Việc tăng lãi suất của Nhật Bản chấm dứt kỷ nguyên 'tiền miễn phí' và khiến Bitcoin phải chú ý

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã thắt chặt chính sách vào ngày 18 tháng 12, nâng lãi suất chuẩn lên 0,75%, mức cao nhất kể từ năm 1995.

Thống đốc Kazuo Ueda đóng khung động thái này như một sự phá vỡ chính thức với chế độ "siêu nới lỏng" đã giúp thúc đẩy việc chấp nhận rủi ro toàn cầu trong nhiều thập kỷ.

Sau tin tức này, Bitcoin ít thay đổi gần mức 87.800 USD, nhưng bề mặt bình tĩnh đó che giấu một sự thay đổi sâu sắc hơn.

Các nhà quan sát thị trường lưu ý rằng việc tăng lãi suất này đại diện cho một thử nghiệm thực tế của bộ máy tài trợ toàn cầu, đặc biệt là giao dịch mang yen đã âm thầm tài trợ đòn bẩy cho mọi thứ từ hợp đồng tương lai Nasdaq đến các công cụ phái sinh tiền điện tử.

Xem xét điều này, rủi ro đối với các nhà giao dịch vào năm 2026 không phải là con số mới nhất này. Khả năng là Nhật Bản tiếp tục thắt chặt ngay khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu cắt giảm, để lại khoảng trống tạm thời trong thanh khoản đô la và yen.

Áp lực chi phí phòng hộ

Giao dịch mang yen, bao gồm việc vay bằng yen lợi suất thấp để mua tài sản có lợi nhuận cao hơn ở nước ngoài, vẫn là kênh chính mà qua đó các quyết định của Tokyo tác động đến Bitcoin.

Trong nhiều năm, cấu trúc đó đã cung cấp một mức giá ổn định, dù không rõ ràng, cho các tài sản rủi ro.

Các nhà phân tích tại Bitunix nói với CryptoSlate rằng phương trình này sẽ thay đổi do điều kiện thị trường hiện tại.

Theo các nhà phân tích, nếu Fed chuyển sang cắt giảm trong khi Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật thu hẹp, làm xói mòn nền tảng kinh tế của đòn bẩy toàn cầu.

Họ cho biết thêm:

Tuy nhiên, nhà phân tích Bitcoin Fred Krueger cho rằng điểm áp lực lớn hơn nằm ở việc phòng hộ hơn là lãi suất chính. Ông cho rằng thị trường thường hiểu sai ai thực sự quan trọng trong giao dịch này: các công ty bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản.

Theo ông, các tổ chức như Nippon Life không theo đuổi các đợt tăng giá tiền điện tử; họ đang khớp các khoản nợ dài hạn. Trong hai thập kỷ, điều đó có nghĩa là mua trái phiếu kho bạc Mỹ vì trái phiếu trong nước hầu như không có lợi suất. Khuôn khổ đó đã bị phá vỡ khi Fed đẩy lãi suất lên trên 5%.

Krueger viết:

Kết quả là một sự tái định vị lặng lẽ thay vì một cuộc thanh lý rõ ràng.

Với lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng trên 2%, giấy tờ địa phương cuối cùng cung cấp lợi nhuận khả thi mà không cần chi phí phòng hộ tiền tệ. Vốn trước đây có thể đã đi vào trái phiếu kho bạc được phòng hộ hoặc tín dụng toàn cầu thay vào đó ở lại trong nước.

Vì vậy, nếu dòng vốn biên đó không còn nuôi vào Wall Street, mức giá gia tăng cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin, yếu đi.

Cảnh báo từ Mỹ

Trong khi các bàn vĩ mô tập trung vào đường cong trái phiếu, dữ liệu on-chain và sổ lệnh cho thấy các nhà giao dịch Mỹ tinh vi đã giảm bớt.

Dữ liệu CryptoQuant cho thấy các nhà đầu tư Mỹ đã bán vào tiêu đề BoJ. Khoảng cách Coinbase Premium, chênh lệch giá giữa cặp USD trên Coinbase và cặp USDT trên Binance, đã giảm xuống khoảng -57 USD trong phiên Mỹ.

Phí bảo hiểm âm cho thấy Coinbase, nơi các tổ chức Mỹ chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch, đang giao dịch ở mức giảm giá so với các địa điểm offshore. Mô hình đó chỉ ra việc giảm rủi ro danh mục đầu tư vào điểm mạnh thay vì mua vào đáy.

Đồng thời, Guilherme Tavares, giám đốc điều hành của i3 Invest, coi sự kết hợp giữa lợi suất Nhật Bản tăng và khả năng phục hồi của Bitcoin như một tín hiệu cảnh báo.

Ông nói:

Ông chỉ ra rằng tương quan giữa trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 40 năm và Bitcoin gần đây đã giảm xuống mức cực thấp, cho thấy tài sản đang mất đi một trong những hỗ trợ vĩ mô chính của nó.

Bế tắc vĩ mô

Tuy nhiên, Bitcoin cho đến nay đã từ chối phá vỡ thấp hơn đáng kể, giữ trên 84.000 USD trong ngày. Timothy Misir, trưởng bộ phận nghiên cứu tại BRN, nói với CryptoSlate rằng tình trạng bế tắc này là một "bế tắc vĩ mô".

Theo Misir, các tín hiệu mâu thuẫn đang ghim thị trường tại chỗ. Đáng chú ý, lạm phát chính của Mỹ chậm lại ở mức 2,7%, tạo cho Fed không gian để thảo luận về nới lỏng. Đồng thời, BoJ đang từng bước tăng lãi suất cao hơn từ mức ràng buộc bằng không.

Do đó, ông lưu ý:

Vì vậy, ông mô tả hành động giá gần đây là "căng thẳng định vị" thay vì đầu hàng cơ bản, với các nhà giao dịch điều chỉnh mức độ tiếp xúc thay vì từ bỏ loại tài sản này.

Quan điểm dài hạn

Bất chấp sự không chắc chắn tương đối trên thị trường, một số nhà quan sát kỳ cựu xem động thái mới nhất này như một điểm trung chuyển thay vì phá vỡ chế độ hoàn toàn.

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, cho rằng BoJ vẫn bị ràng buộc bởi bảng cân đối kế toán của chính mình và gánh nặng nợ của Nhật Bản.

Bất chấp việc tăng lên 0,75%, ông lưu ý rằng lạm phát của quốc gia châu Á này vẫn cao hơn, khiến lãi suất thực tế ở vùng âm. Hayes coi đó là một đặc điểm cố ý của chính sách thay vì một tai nạn.

"Đừng chống lại BoJ: lãi suất thực tế âm là chính sách rõ ràng," ông viết, dự đoán yen yếu hơn theo thời gian và giá Bitcoin cao hơn khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ khỏi việc phá giá tiền tệ.

Chuỗi tăng giá của Hayes chạy gián tiếp qua thị trường thu nhập cố định vì các công ty bảo hiểm Nhật Bản không có khả năng phân bổ trực tiếp cho Bitcoin.

Tuy nhiên, nếu, như Krueger đề xuất, họ rút lui khỏi trái phiếu kho bạc Mỹ được phòng hộ vì bảo vệ tiền tệ đã trở nên quá tốn kém, Fed cuối cùng có thể phải hấp thụ nhiều nguồn cung hơn và kìm hãm lợi suất.

Do đó, việc mở rộng bảng cân đối kế toán mới nhằm ổn định nợ chủ quyền sẽ dẫn đến giá Bitcoin cao hơn.