Rentowności długu rządowego zamknęły się wyżej na oczekiwaniach jastrzębiej Fed

RENTOWNOŚCI obligacji skarbowych (GS) głównie wzrosły w zeszłym tygodniu, ponieważ inwestorzy przyjęli defensywne stanowisko w okresie świątecznym i w związku z zakładami na jastrzębią Rezerwę Federalną USA po opublikowaniu kluczowych danych gospodarczych USA.

Rentowności GS, które poruszają się odwrotnie do cen, wzrosły średnio o 2,86 punktu bazowego (pb) w ujęciu tygodniowym na rynku wtórnym, zgodnie z kursami referencyjnymi PHP Bloomberg Valuation Service na dzień 26 grudnia opublikowanymi na stronie internetowej Philippine Dealing System.

Stopy na krótkim końcu krzywej zamknęły się mieszanie. Rentowności 91- i 364-dniowych bonów skarbowych (T-bills) spadły o 0,62 pb do 4,8434% i o 1,3 pb do 5,0317%. Tymczasem stopa 182-dniowego tenoru wzrosła o 0,48 pb do 4,9725%.

W środku krzywej stopy dwu-, trzy-, cztero-, pięcio- i siedmioletnich obligacji skarbowych (T-bonds) wzrosły odpowiednio o 5,31 pb (5,3502%), 5,01 pb (5,4984%), 5,09 pb (5,6393%), 4,84 pb (5,7502%) i 4,26 pb (5,8883%).

Rentowności obligacji długoterminowych również wzrosły we wszystkich kategoriach, przy czym 10-, 20- i 25-letnie papiery dłużne wzrosły odpowiednio o 7,49 pb (6,0539%), 0,54 pb (6,4123%) i 0,34 pb (6,4076%).

Wolumen obrotu GS spadł do 25,45 mld P w zeszłym tygodniu z 44,87 mld P wcześniej. Rynek był zamknięty 24 i 25 grudnia z powodu świąt Bożego Narodzenia.

"Święta końcoworoczne znacząco zmniejszyły płynność rynku, opóźniając rebalansowanie portfeli i dostosowania pozycji" — powiedział w wiadomości Viber Lodevico M. Ulpo, Jr., wiceprezes i szef strategii stałego dochodu w ATRAM Trust Corp.

Powiedział, że benchmarkowe rentowności wzrosły o 5-10 pb, prowadzone przez środek krzywej, w zeszłym tygodniu jako "napędzana podażą impulsywna reakcja" na plan krajowych pożyczek na pierwszy kwartał opublikowany przez Biuro Skarbu (BTr).

"Rynek przeszacował krótkoterminowe ryzyko podaży przy niskiej płynności."

BTr poinformowało we wtorek, że Rząd Krajowy planuje pożyczyć do 824 mld P ze źródeł krajowych w pierwszym kwartale 2026 roku, czyli 324 mld P z emisji bonów skarbowych i do 500 mld P poprzez obligacje skarbowe.

"Jastrzębie sygnały z Fed wzmocniły defensywny ton w lokalnych stopach. W połączeniu z niepłynnymi warunkami końca roku, globalna presja na rentowności utrzymywała uczestników na uboczu, zapobiegając znaczącemu popytowi na duration i przyczyniając się do umiarkowanego nastawienia wzrostowego rentowności" — dodał pan Ulpo.

"Pozytywne zaskoczenie we wzroście USA wspierało nastawienie niedźwiedzie-stromienia, ponieważ oczekiwania na dalsze łagodzenie polityki zostały odsunięte. To wywołało ostrożność na długim końcu, z inwestorami ponownie oceniającymi ryzyko reflacji i zrównoważoność łatwiejszej ścieżki polityki."

Jastrzębi sentyment z Fed może również wpłynąć na ścieżkę polityki Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), powiedział w e-mailu Reinielle Matt M. Erece, ekonomista w Oikonomia Advisory and Research, Inc.

"Chociaż polityka monetarna pozostaje na ścieżce łagodzenia, obawy inflacyjne mogą podnieść rentowności, biorąc pod uwagę, że polityka monetarna może odwrócić swój kierunek" — powiedział.

Prezes BSP Eli M. Remolona, Jr. pozostawił otwartą furtkę na jedną ostatnią obniżkę w 2026 roku, aby wesprzeć gospodarkę w razie potrzeby, przy czym oczekuje się, że inflacja pozostanie na kontrolowanym poziomie.

Gospodarka USA rosła w najszybszym tempie od dwóch lat w trzecim kwartale, napędzana solidnymi wydatkami konsumentów i ostrym odbiciem eksportu, chociaż dynamika wydaje się osłabnąć w obliczu rosnących kosztów życia i niedawnego zamknięcia rządu, podał Reuters.

Produkt krajowy brutto (PKB) wzrósł w tempie rocznym 4,3% w ostatnim kwartale, najszybszym tempie od trzeciego kwartału 2023 roku, poinformowało Biuro Analiz Ekonomicznych Departamentu Handlu w swoim wstępnym szacunku PKB za trzeci kwartał. Ekonomiści ankietowani przez Reuters przewidywali, że PKB wzrośnie w tempie 3,3%. Gospodarka rosła w tempie 3,8% w drugim kwartale.

Fed w tym miesiącu obniżył swoją benchmarkową stopę procentową overnight o kolejne 25 punktów bazowych do przedziału 3,5%-3,75%, ale zasygnalizował, że koszty kredytu prawdopodobnie nie spadną w najbliższym czasie, ponieważ decydenci oczekują na wyjaśnienie kierunku rynku pracy i inflacji.

Inwestorzy przygotowują się na 2026 rok, koncentrując się na tym, kiedy Rezerwa Federalna USA może obniżyć stopy i o ile. Traderzy wyceniają co najmniej dwie obniżki w ciągu roku, ale nie oczekują, że Fed podejmie działania przed czerwcem.

Bank centralny przewidział jeszcze jedną obniżkę w przyszłym roku, ale podziały wśród decydentów pozostawiły inwestorów w niepewności co do perspektyw polityki.

Na ten tydzień pan Ulpo powiedział, że rynek GS może nadal poruszać się na boki, ponieważ wolumen pozostaje niski.

"Przy skróconym tygodniu handlowym oczekujemy konsolidacji w zakresie i dalszej defensywności. Inwestorzy powinni monitorować warunki płynności, ruchy stóp offshore i wszelkie sygnały dotyczące popytu na aukcjach przed normalizacją w styczniu" — powiedział.

"W przyszłym roku powinniśmy uważnie monitorować ruchy inflacji, a także zatrudnienie. Dalsze obniżki stóp mogą spowodować spadek rentowności, ale obawy inflacyjne mogą spowodować, że inwestorzy będą przewidywać bardziej restrykcyjną politykę" — dodał pan Erece. — Isa Jane D. Acabal z Reuters