Oto 1 brudno tani gigant technologiczny, który skupuję

Ten post pojawił się najpierw na 24/7 Wall St. pod tytułem: Oto 1 brudno tani gigant technologiczny, który masowo skupuję.

Ciągle wciskam przycisk „kup" przy Adobe (NASDAQ:ADBE), ponieważ rynek dał mi szansę nabycia globalnej franczyzy oprogramowania po mnożniku zazwyczaj zarezerwowanym dla umierającego przedsiębiorstwa użyteczności publicznej. Akcje od początku roku spadły o 44,31% i wynoszą 194,90 USD, a mimo to spółka właśnie zanotowała najlepszy kwartał w swojej historii. Ta przepaść między ceną a wynikami to cała moja teza inwestycyjna.

Biznes, który Wall Street uważa za skończony

Niedźwiedzie twierdzą, że generatywne startupy AI zjedzą chleb Adobe'owi oraz że inflacja na poziomie 4,2% wraz z zadłużeniem konsumentów uszczupli budżety na oprogramowanie dla przedsiębiorstw. Jednak w kwartale, który Adobe ogłosiło 11 czerwca 2026 r., przychody osiągnęły rekordowy poziom 6,62 mld USD, co stanowi wzrost o 13% rok do roku. Rozwodniony EPS non-GAAP wyniósł 5,96 USD, co było piątym kolejnym przekroczeniem oczekiwań. Łączne ARR Adobe na koniec kwartału wyniosło 27,10 mld USD. ARR pierwszego rzędu AI — ta właśnie pozycja, którą niedźwiedzie twierdzą, że dla Adobe nie może istnieć — potroiło się rok do roku i przekroczyło 500 milionów dolarów. Prezes Shantanu Narayen powiedział, że firma „podwyższa całoroczne cele dotyczące przychodów i EPS non-GAAP na rok fiskalny 2026 w oparciu o siłę tych wyników". Ten komentarz sygnalizuje franczyzę, która przyspiesza.

Trzy powody, dla których ciągle dokupuję

Wycena. Adobe jest wyceniane przy mnożniku prognozowanych zysków na poziomie 8x, ze wskaźnikiem PEG wynoszącym 0,534, kroczącym P/E bliskim 11x i EV/EBITDA na poziomie 7,8. To wycena jak dla przedsiębiorstwa przemysłowego bez wzrostu. Tymczasem zarząd prognozuje całoroczne przychody na rok fiskalny 2026 w przedziale od 26,50 do 26,60 mld USD oraz EPS non-GAAP w przedziale od 24,35 do 24,45 USD, przy nieGAAP-owej marży operacyjnej wynoszącej około 45,0%. Spółki programistyczne o takim profilu rzadko kiedy są tak tanie.

Maszyna gotówkowa. Operacyjne przepływy pieniężne w Q2 wyniosły 2,165 mld USD przy nakładach inwestycyjnych zaledwie 58 mln USD, ponad rekordowymi 10,030 mld USD operacyjnych przepływów pieniężnych w roku fiskalnym 2025. Zarząd odkupił w tym kwartale około 8,5 miliona akcji za 2,111 mld USD, umarzając akcje po obniżonych cenach. Zwrot z kapitału własnego wynosi 62,9%. To definicja maszyny do kumulowania gotówki.

Fosa monetyzująca AI. Przychody z subskrypcji osiągnęły 6,39 mld USD, co stanowi wzrost o 14% rok do roku. Acrobat przekroczył 850 milionów miesięcznie aktywnych użytkowników, ARR Firefly zbliża się do 300 milionów dolarów przy 50-procentowym wzroście kwartał do kwartału, a ARR pierwszego rzędu AI w obszarze Customer Experience Orchestration wzrosło 4-krotnie rok do roku. Jak ujął to Narayen: „kreatywność to obszar, w którym Adobe jest wyjątkowo kompetentne". Społeczność detaliczna na Reddicie ujęła to dosadniej: „Adobe już to umieściło za paywallem i nazwało kolacją".

Ryzyko, którego nie zbagatelizuję

Prawdziwą obawą jest zmiana kierownictwa nałożona na brutalny okres dla akcji. Dyrektor finansowy Dan Durn odszedł 15 czerwca 2026 r., a na jego miejsce powołano tymczasowego CFO. Kwartał obejmował odpis wartości firmy w wysokości 70 milionów dolarów i rezerwę na spory sądowe w wysokości 30 milionów dolarów, a dokumenty Form 4 pokazują, że kadra kierownicza, w tym prezes, sprzedawała zwykłe akcje po cenach od 206,36 do 248,02 USD w kwietniu i czerwcu, zamiast dokupować przy spadkach. Co się nie zmienia, to fakt, że akcje są teraz notowane poniżej cen, po których sprzedawali insiderzy, maszyna gotówkowa działa bez zakłóceń, a baza przychodów cyklicznych nieprzerwanie rośnie niezależnie od tego, kto podpisuje 10-Q.

Dlaczego przycisk „kup" pozostaje aktywny

Wall Street płaci mnożnik typowy dla stagnującej spółki za franczyzę generującą 35,3-procentowe marże operacyjne i potrajającą linię przychodów AI. Analitycy ustalili konsensusowy cel na poziomie 282,27 USD, podczas gdy cena wynosi 194,90 USD. Kupuję Adobe, bo przepływy pieniężne są realne, skup akcji własnych zmniejsza mój mianownik, a teza o AI pojawia się w linii ARR każdego kwartału. Kiedy globalny monopolista oprogramowania trafia na wyprzedaż przy 8-krotności prognozowanych zysków, ciągle klikam „kup".

Ten post pojawił się najpierw na 24/7 Wall St. pod tytułem: Oto 1 brudno tani gigant technologiczny, który masowo skupuję.