Tokenizacja nie stworzy magicznie płynności dla RWA, ostrzega panel w Paryżu

James Ding 17 kwi 2026 11:06

Dyrektorzy branży podczas Paris Blockchain Week kwestionują założenia, że umieszczenie nieruchomości i prywatnego kredytu w blockchain automatycznie tworzy rynki zbytu.

Rynek tokenizowanych aktywów rzeczywistych potroił się do 29,9 mld USD w ciągu ostatniego roku, ale dyrektorzy branży ostrzegają, że większe liczby nie oznaczają lepszej płynności—szczególnie w przypadku aktywów, które od początku były trudne w handlu.

Podczas Paris Blockchain Week 17 kwietnia prelegenci z Ondo Finance i Tether zakwestionowali uporczywe błędne przekonanie w przestrzeni RWA: że technologia blockchain może w jakiś sposób przekształcić niepłynne inwestycje w swobodnie zbywalne instrumenty.

„Myślę, że nadal istnieje przekonanie, że tokenizacja czegoś niepłynnego w jakiś magiczny sposób uczyni to płynnym aktywem, co po prostu nie jest prawdą" — powiedziała Oya Celiktemur, dyrektor sprzedaży EMEA w Ondo Finance. Nieruchomości i prywatny kredyt „nigdy nie były tak płynne" przed tokenizacją, zauważyła, a umieszczenie ich w blockchain nie zmienia tej fundamentalnej rzeczywistości.

Francesco Ranieri Fabracci, szef ekspansji tokenizacji w Tether, powtórzył ten punkt. „Nie chodzi o to, że jeśli umieścisz aktywo w blockchain, stanie się ono płynne" — powiedział, argumentując, że tylko pewne rodzaje instrumentów—obligacje, fundusze rynku pieniężnego i stablecoiny—prawdopodobnie zobaczą konsekwentną aktywność na rynku wtórnym.

Liczby opowiadają dwie historie

Dane z RWA.xyz ilustrują podział. Ogólny rynek tokenizowanych RWA wzrósł z 8,8 mld USD 16 kwietnia 2025 r. do około 29,9 mld USD dokładnie rok później. Ale ten wzrost był silnie skoncentrowany na znormalizowanych, już płynnych aktywach, takich jak amerykański dług skarbowy i towary.

Tymczasem kategorie najczęściej wymieniane jako przypadki użycia tokenizacji wykazały różne wzorce. Tokenizowane nieruchomości wzrosły z 35 mln USD do 296 mln USD—imponujący wzrost procentowy, ale wciąż niewielki fragment rynku. Private equity wzrósł z około 60 mln USD do 223 mln USD.

Rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ wzrost wartości rynkowej może pochodzić całkowicie z nowej emisji. Więcej istniejących tokenów nie oznacza, że te tokeny faktycznie zmieniają właścicieli na rynkach wtórnych.

Co faktycznie jest przedmiotem obrotu

Sceptycyzm panelu wskazuje na problem strukturalny, który sektor RWA będzie musiał rozwiązać w miarę dojrzewania. Tokenizacja oferuje realne korzyści—szybsze rozliczenia, własność ułamkową, programowalną zgodność—ale płynność wymaga czegoś, czego same szyny blockchain nie mogą zapewnić: kupujących i sprzedających, którzy chcą handlować.

W przypadku bonów skarbowych wspieranych pełną wiarą i kredytem rządu USA znalezienie tych kontrahentów jest proste. W przypadku ułamkowego udziału w nieruchomości komercyjnej lub części prywatnego kredytu wyzwanie pozostaje tym, czym zawsze było: dopasowanie wyspecjalizowanych nabywców do złożonych, niepłynnych pozycji.

Rozmowa sygnalizuje zmianę w sposobie, w jaki branża przedstawia propozycję wartości tokenizacji. Zamiast obiecywać płynność tam, gdzie jej nie było, uwaga może coraz częściej skupiać się na zyskach w wydajności operacyjnej i rozszerzonym dostępie—korzyściach, które nie wymagają aktywnych rynków wtórnych, aby je zapewnić.

• tokenizacja
• rwa
• aktywa rzeczywiste
• ondo finance
• tether