ビットコインは強気相場でも弱気相場でもない：専門家がその状況を説明

ビットコインは、見出しが依然として「強気」または「弱気」と叫ぶ世界で取引されていますが、基本的な構造は静かにそれに従うことを拒否しています。10月初旬に124,000～126,000ドルの過去最高値（ATH）に急騰した後、11月にはその価値のおよそ3分の1を失い、BTCは現在9万ドル台前半に位置し、依然として優位ですが明らかに息切れしています。

この混乱の中、著名な暗号資産業界のベテラン、プルア・ダディ（@plur_daddy）が登場し、市場はどちらの体制にも属していない可能性があると示唆しています。「4年周期のため、すべての暗号資産市場参加者は市場を強気相場か弱気相場のどちらかとして見るよう条件付けられています」と彼はXに書きました。「市場が成熟する一環として、私たちは単に上方の供給が吸収されている延長されたレンジ相場にいるのではないでしょうか？」

これは大きな意味を持つシンプルな枠組みの転換です。彼は金を例に挙げ、「2020年4月から2024年3月まで1,650～2,050ドルの間を行き来した」と指摘し、「BTCが進化するにつれて、より金のような振る舞いを示すと仮定するのは論理的だ」と主張しています。言い換えれば：死んでいるわけでも、熱狂的でもなく、ただ...クリーンな半減期サイクルで育った取引者が感情的に耐えられるよりも長い間、弱い手から強い手へと供給が変わる、流動性に浸った太いレンジに閉じ込められているのです。

レンジのダイナミクスはすでに上限で見られます。プルアによれば、「価格が12万ドルのレンジに入るたびに売り手が積極的に現れた」とのことです。彼はこれらの売り手が4年周期のミームに動かされたという「強力な議論」があると指摘していますが、「同様に良い議論」として、彼らがより散文的な考慮事項に反応していたとも述べています：年齢、価格、流動性の低さ、テーゼの変化、そして「新たなテールリスク」です。BTCがそのゾーンを再訪問した場合、彼は「人々がそれを先回りするのは合理的であり、それがレンジを強化するのに役立つ」と考えています。古典的な再帰性：前回のトップを覚えている人々が次のトップを作り出します。

下落面では、彼は悲観論者ではありません。「これは私の直感的な感覚とも一致しています。底値はすでにあるか、少なくとも私たちが見てきたものよりも大幅に低くはないが、上昇も制限されている」と彼は書き、流動性の状況は「適度に改善する態勢にある」と付け加え、反発の余地を作り出していますが、必ずしも新しい体制ではありません。あるいは彼が抑制を持って述べたように、「体制の変化に賭けることには慎重になるだろう」と。

ビットコイン市場の疑問：QEかQEではないか？

その「適度な改善」は理論上のものではありません。昨日のFOMC会議では25ベーシスポイントの利下げが行われ、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の資金目標を3.50～3.75%に引き下げるとともに、驚きの発表がありました：12月12日から開始し、数ヶ月間高い水準を維持するよう指示された、短期国債の「準備金管理購入」（RMP）に毎月約400億ドルを投入するというものです。

公式見解では、これは準備金を「豊富に」保ち、レポ市場の機能を維持するための技術的なステップであり、新たなQEラウンドではないとされています。

Xのマクロの声は、当然ながらこの区別について一致していません。プルア・ダディはXを通じて追加しました：「これがQEと異なるのは、QEの主な働き方が市場から期間を引き出し、市場参加者にリスクカーブを上げるよう強制することだからです。しかし、彼らはそこに最大3年物の国債を購入する可能性があることをこっそり入れました。これは予想よりも強気であり、市場の流動性を新年に橋渡しするのに役立ちます。」

ミアド・カスラヴィ（@ZFXtrading）は主張します、「FED(連邦準備制度理事会)はQEを行っていません。マネーマーケットの置き換えによるバランスシートの拡大だけです」と、FEDが手形を購入すると、以前の保有者は「どこかに行かなければならない」現金を手に入れ、「その一部が信用、株式、暗号資産に浸透する」と論じています。

ロンドンクリプトクラブは手袋を外します。彼の見解では、FEDは「基本的に必要な限り長く、大きく、この赤字に資金を提供し続けるためにお金を印刷するつもりだ」と述べ、「通貨の切り下げ取引は自動操縦モードにある」と付け加えています。彼はリン・アルデンの以前の発言を支持しています：「それはお金の印刷です。それがQEかどうかはより意味論的です。FEDはそれを期間ではなく、経済刺激策でもないため、QEとは呼びません。」

ピーター・シフは、予測可能ではあるが完全に非合理的ではなく、Xを通じてコメントしました：「他の名前のQEもインフレです。FEDはT-ビルを「継続的に」購入すると発表しました。このインフレ政策シフトにより長期金利が上昇することを考えると、FEDがQE5を拡大し、より長期の満期に延長するまでそう長くはないでしょう。金を持っていますか？」

では結論は？

プルアが指摘するように、これらの操作は銀行準備金を拡大し、レポのストレスを緩和します。FEDは主にT-ビルを購入しますが、「最大3年物の国債を購入する可能性があり、これは一部の期間が取り除かれることを意味します。」これにより、プログラムは純粋な配管よりも「QE-ライト」に近づきます。これはリスク資産にとって支持的であり、年末の流動性の低迷期に正確に到来し、さらなるバランスシート拡大メカニズムが控えています。

ビットコインにとって、現在の不快な答えは、両方のことが真実である可能性があるということです：「通貨の切り下げ取引」は構造的に生きていますが、価格行動は大規模な、半機関的な資産が残酷なラリーと新たなマクロショックを消化しているように振る舞っています。プルアが示唆するように、さらに6～18ヶ月のレンジバウンドの攪拌は「全く奇妙ではないでしょう。」それを強気、弱気、あるいは単に煉獄と呼ぶかどうかは、主に物語の選択です。率直に言って、市場はどちらにしても同じように取引するでしょう。

プレス時点で、BTCは90,060ドルで取引されていました。