ビットコイン戦略備蓄企業は、株式プレミアムの崩壊、レバレッジのリスク増大、そして生存が流動性に依存する「ダーウィン的段階」に突入しています。
ビットコイン戦略備蓄企業は、株式プレミアムが全面的に崩壊した後、いわゆる「ダーウィン的段階」に移行しました。
この傾向により、これらの企業の成長、借入、生存方法が変化しました。かつての簡単な収益が消え、リスクは急速に高まりました。現時点で、ビットコイン戦略備蓄企業はバランスシートと戦略の厳しいテストに直面しています。
ビットコイン戦略備蓄企業がダーウィン的段階に突入
ビットコイン戦略備蓄企業はシンプルなアイデアに基づいてモデルを構築しました。その多くは、保有するビットコインの価値を上回る株価で取引を開始しました。この差額により、新株を発行してさらにビットコインを購入することができ、価格が上昇している間はこの方法がうまく機能していました。
しかし、このサイクルは現在逆転しています。ビットコインは10月に約126,000ドル近くから80,000ドル近くの安値まで下落しました。流動性が低下し、リスク選好が弱まり、10月10日には大規模なデレバレッジイベントが大きな先物ポジションを一掃しました。
市場の深さが低下し、発行は成長ツールとして機能しなくなりました。
DATはビットコイン自体よりも大きな下落を経験 | 出典: Galaxy DigitalGalaxy Researchはこの期間をダーウィン的段階と表現しています。現時点では、DAT（デジタル資産トラスト）の生存は規律と流動性に依存しています。
ビットコイン戦略備蓄企業の株式がディスカウントに転じる
ビットコイン戦略備蓄企業はかつて強いプレミアムで取引され、それが強力な成長のフライホイールを生み出していました。現在、これらの株式の多くは保有するビットコインに対してディスカウントで取引されています。
MetaplanetやNakamotoのような企業がこれを明確に示しています。両社は市場の高値近くで大量のビットコインを購入しました。現時点で、彼らの平均オープン価格は107,000ドルを超えています。
現在、ビットコインがその水準を大きく下回っているため、未実現損失は増加し続けています。
Metaplanetの未実現損益は減少している | 出典: Galaxy DigitalNAKA株はピークから98%以上下落し、この下落レベルはリスクの高いトークン市場で見られる壊滅的な状況に匹敵します。
このイベントがより大きな打撃となったのは、ビットコイン自体は約30%しか下落していないのに対し、ビットコイン戦略備蓄企業はそれよりもはるかに大きく下落したためです。
なぜビットコイン戦略備蓄企業モデルが崩壊したのか
ビットコイン戦略備蓄企業は流動性デリバティブのように機能します。このモデルは純資産価値を上回る株式取引に依存しており、そのプレミアムが維持されている間は、企業は既存の所有者に害を与えることなく株式を発行してさらにビットコインを購入することができます。
株価が資産価値を下回ると、発行は有害になります。新しい株式が発行されるたびに1株あたりのビットコイン量が減少し、成長は希薄化に変わります。
ビットコイン価格の低下が純資産価値の低下を引き起こし、株式プレミアムが全面的に圧縮されました。発行は助けにならなくなり、循環が逆転しました。
Galaxy Researchはこのパターンについて、それが起こる数ヶ月前に警告していました。そして現時点で、その予測は正しいことが証明されています。
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下落が問題の深刻さを明らかに
主要なビットコイン戦略備蓄企業全体の下落は、現在明らかなストレスを示しています。Strategy、Metaplanet、Semler Scientific、Nakamotoなどの企業はすべて大きな下落を経験しました。
Metaplanetはかつて6億ドル以上の未実現利益を示していましたが、その数字は約5億3000万ドルの未実現損失に転じています。
全体として、ビットコイン戦略備蓄企業はもはや純粋な上昇トレードを表すものではありません。代わりに、現在はより複雑な金融商品のように振る舞い、各動きは経営陣がどのように、いつ行動したかに依存しています。
投資家は現在、バランスシートをより詳細に調査しています。流動性バッファーが注目を集める一方、債務レベルは警戒感を高めています。
とはいえ、このダーウィン的段階は短期間で終わることはないでしょう。軟調な市況は数ヶ月続く可能性があり、事前に計画を立てていた企業だけが安定を保つでしょう。
Source: https://www.livebitcoinnews.com/galaxy-says-crypto-dat-firms-are-entering-a-darwinian-phase-as-premiums-expire/
