ウォール街は暗号資産の上昇可能性に投資するが、その技術には投資しない

ウォールストリートの暗号資産への関心はかつてないほど強くなっています。ブラックロックのビットコインETFは入金記録を更新しました。フィデリティとバンエックも新しい現物商品で追随しています。ナスダックさえもデジタル資産取引インフラの拡大を示唆しています。しかし、このような勢いにもかかわらず、実際にオンチェーンで行われているものはほとんどありません。

機関投資家は現在、暗号資産を正当な資産クラスとして扱っていますが、運用の場としては見ていません。取引、決済、マーケットメイキングの大部分は依然としてプライベートサーバーと従来のシステム上で行われています。

理由は単純です：ブロックチェーンは現在の形では、まだ機関投資家のパフォーマンス基準を満たしていません。ウォールストリートのシステムと同等の予測可能な速度、信頼性の高いデータアクセス、運用の回復力を提供できるようになるまで、大手プレイヤーはオフチェーンでの取引を続け、透明性、流動性、そして暗号資産を最初に魅力的にしたイノベーション自体を制限し続けるでしょう。

注文フローがオフチェーンにとどまる理由

機関投資家がオンチェーン取引を避ける理由は、ほとんどのブロックチェーンが彼らの基準を満たしていないからです。機関投資家は速度と信頼性の両方を必要としますが、ブロックチェーンは後者に苦戦する傾向があります。

多くのブロックチェーンはピーク時のストレスで混雑し、予測不可能に取引が失敗する原因となります。ネットワークアクティビティの変動に伴いガス料金が不規則に変化し、さらなる混乱をもたらします。機関投資家はこのような予測不可能な環境での運用を拒否します。

機関投資家はまた、多くのことが同時に起こる場合でも、取引が確実に正しく決済されることを疑いなく確保する必要があります。レイヤー2やロールアップなどの一部のブロックチェーンは、ほとんどの場合うまく機能する楽観的な決済技術に依存していますが、時には取引のロールバックが必要となり、決済済みの取引が取り消されることがあります。

これらの制約の中で、機関投資家は可能な限り迅速に取引できることを確保する必要があります。従来の市場では、機関投資家は彼らとナスダックの間の光ファイバーケーブルの長さを短縮するために何百万ドルも支払い、競合他社よりもナノ秒単位で早く取引を決済できるようにしています。ブロックチェーンの遅延は依然として数秒、あるいは数分であり、これはまったく競争力がありません。

現代の機関投資家は暗号資産ETFにアクセスでき、彼らが慣れ親しんでいる最適化された光ファイバーケーブルを使用して従来の市場を通じて暗号資産へのエクスポージャーを購入できることに注意することが重要です。これは、オンチェーンの機関投資家向け取引を引き付けるためには、ブロックチェーンが従来の市場の速度を上回る必要があることを意味します（なぜ機関投資家はより遅い取引場所に切り替えるでしょうか？）。

ブロックチェーンを機関投資家の基準にアップグレードする

機関投資家は単にメタマスクウォレットを作成してイーサリアムで取引を始めるわけではありません。彼らは従来の市場と同じパフォーマンス、信頼性、説明責任の基準を満たすためにカスタムビルドされたブロックチェーンを必要としています。

重要な最適化の一つは、決定論的な競合解決を伴う命令レベルの並列処理です。簡単に言えば、これはブロックチェーンが多くの取引を一度に処理できる（複数のレジ係が並行して顧客の会計を行うように）と同時に、誰のレシートも毎回正確に正しい順序で出てくることを保証することを意味します。これにより、アクティビティが急増したときにブロックチェーンを遅くする「交通渋滞」を防ぎます。

機関投資家向けに設計されたブロックチェーンは、I/Oのボトルネックも排除し、システムがストレージやネットワークの遅延を待つ時間を無駄にしないようにする必要があります。機関投資家はストレージの競合やネットワークの混雑を引き起こすことなく、多くの同時操作を実行できる必要があります。

統合をよりシームレスにするために、ブロックチェーンはVM非依存のプラグイン接続をサポートし、機関投資家がコードを書き直したり、システム全体を再構築したりすることなく、既存の取引ソフトウェアを接続できるようにする必要があります。

オンチェーン取引にコミットする前に、機関投資家はブロックチェーンシステムが実世界の条件下でパフォーマンスを発揮することの証明を必要とします。ブロックチェーンは、実際のハードウェアで測定されたパフォーマンスデータを公開し、支払い、分散型金融、高取引量の取引からの現実的なワークロードを使用して、機関投資家が検証できるようにすることで、これらの懸念を和らげることができます。

これらのアップグレードを組み合わせることで、ブロックチェーンの信頼性をウォールストリートの基準まで引き上げ、オンチェーンでの取引を奨励することができます。企業が信頼性を犠牲にすることなくブロックチェーンレールを介してより速く取引できる（競合他社に対して優位に立つ）ことを認識すれば、機関投資家はオンチェーンに殺到するでしょう。

オフチェーン機関取引の真のコスト

ほとんどのアクティビティをオフチェーンに保つことは、プライベートシステム上の流動性を集中させ、価格形成の透明性を制限します。これにより、業界は少数の取引場所に依存し続け、暗号資産の最大の利点の一つである、アプリケーションがオープンに接続し、互いに構築する能力が鈍ります。

トークン化された現実資産ではその上限はさらに明白です。信頼性の高いオンチェーンパフォーマンスがなければ、これらの資産はアクティブな市場での生きた商品ではなく、めったに取引されない静的なラッパーになるリスクがあります。

良いニュースは、変化がすでに進行中であることです。ロビンフッドが独自のブロックチェーンを立ち上げる決定をしたことは、機関投資家が単に暗号資産が追いつくのを待っているのではなく、自ら主導権を握っていることを示しています。いくつかの企業がオフチェーンよりもオンチェーンでより速く、より透明に取引できることを証明すれば、市場の残りの部分も追随するでしょう。

長期売買では、暗号資産は単に機関投資家が投資する資産ではなく、グローバル市場を動かすために彼らが使用するテクノロジーになるでしょう。