La baisse de l'action Kroger révèle un problème plus profond dans l'épicerie

Un rapport solide sur les ventes au détail peut faire paraître le portefeuille du consommateur américain plus puissant que ce que ressentent de nombreux acheteurs.

Le rapport mensuel sur les ventes au détail du Bureau du recensement américain est une lecture globale essentielle des dépenses de consommation dans les magasins, les restaurants, les stations-service, les détaillants en ligne, les concessionnaires automobiles et d'autres entreprises. 

Ce rapport est important car les dépenses de consommation représentent une large part de l'économie américaine, et les investisseurs, les décideurs politiques et les détaillants le surveillent de près.

Mais le rapport n'est pas ajusté en fonction des variations de prix. Cela signifie que des éléments tels que la hausse des prix de l'essence, des factures de restaurant plus élevées ou des prix de détail plus élevés peuvent faire monter le chiffre global même si les acheteurs n'achètent pas beaucoup plus.

Cette distinction est importante.

Les ventes au détail ne s'améliorent pas toutes

Les ventes au détail ont augmenté de 0,9 % en mai par rapport à avril et de 6,9 % par rapport à l'année précédente, selon le Bureau du recensement. Les économistes interrogés par Reuters s'attendaient à une hausse mensuelle de 0,5 %.

Cette vigueur, cependant, ne s'est pas répartie uniformément dans l'économie de détail.

• Les ventes des stations-service ont bondi de 26,5 % par rapport à l'année précédente et ont augmenté de 3,4 % par rapport à avril, reflétant la hausse des prix du carburant. 
• Les détaillants hors magasins (y compris les achats en ligne) ont augmenté de 12,2 % par rapport à l'année précédente et de 1,5 % par rapport à avril. 
• Les magasins d'articles de sport ont augmenté de 11,3 % par rapport à l'année précédente. 
• Les magasins d'électronique et d'électroménager ont augmenté de 6,9 %.

En revanche, les épiceries semblaient beaucoup plus faibles :

• Les ventes des épiceries n'ont augmenté que de 2,3 % par rapport à l'année précédente et sont restées stables par rapport à avril. 
• Les magasins d'alimentation et de boissons dans leur ensemble sont également restés stables par rapport à avril et ont progressé de 2,0 % par rapport à l'année précédente.

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Cet écart a été illustré par Kroger, l'une des plus grandes chaînes de supermarchés américains, qui a publié ses résultats du premier trimestre 2026 le lendemain des rapports sur les ventes au détail de mai.

Les résultats de l'entreprise montrent que l'essor général des ventes au détail ne se traduit pas par le même élan dans les rayons d'épicerie.

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Les résultats de Kroger montrent que la croissance de l'épicerie ralentit

Kroger a publié ses résultats du T1 2026 le 18 juin, avec des ventes de 46,1 milliards de dollars, en hausse par rapport aux 45,1 milliards de dollars de l'année précédente.

Cette augmentation globale était positive, mais la croissance sous-jacente de l'épicerie était plus modeste. 

Les ventes identiques hors carburant ont augmenté de 1,0 % au cours du trimestre, contre 3,2 % lors de la même période l'année dernière.

L'entreprise est restée rentable :

• Kroger a déclaré un bénéfice d'exploitation de 1,407 milliard de dollars, en hausse par rapport à 1,322 milliard de dollars l'année précédente.
• Le bénéfice par action est passé à 1,46 dollar contre 1,29 dollar. 
• Le BPA ajusté est passé à 1,58 dollar contre 1,49 dollar, soit une augmentation de 6 %.
• Le bénéfice d'exploitation FIFO ajusté est passé à 1,544 milliard de dollars contre 1,518 milliard de dollars.

Mais le trimestre a également révélé le coût de la concurrence pour les acheteurs axés sur la valeur.

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La marge brute de Kroger est tombée à 22,7 % des ventes contre 23,0 % l'année précédente. 

L'entreprise a indiqué que cette baisse était due à une part plus élevée des ventes de carburant, à des coûts de transport plus élevés, à la déflation des œufs et à des investissements tarifaires planifiés.

Les coûts d'exploitation, généraux et administratifs ont également augmenté, liés aux investissements planifiés dans les salaires et les heures de travail des associés afin d'améliorer l'expérience client.

Ces chiffres montrent que si Kroger investit dans la tarification, la main-d'œuvre et l'exécution en magasin, la croissance des ventes d'épicerie ralentit.

Kroger repense également sa croissance physique en magasin. 

Foran, lors de la conférence téléphonique sur les résultats, a déclaré que l'entreprise n'avait « pas ouvert suffisamment de magasins », même si les concurrents avaient étendu leur présence. 

Il a indiqué que Kroger a commencé à développer son portefeuille de magasins de manière plus réfléchie, en se concentrant sur les marchés et les formats pouvant générer des rendements plus solides. 

Ce commentaire suggère que Kroger ne cherche pas seulement à capter davantage d'acheteurs existants, mais aussi à éviter de perdre des parts de marché dans les zones où les concurrents continuent d'ouvrir des magasins.

Le titre Kroger atteint un plus bas sur 52 semaines alors que Wall Street revoit ses objectifs

La réaction de Wall Street montre à quel point le redressement de Kroger semble difficile, même avec des signes de progression en termes de parts de marché. 

Plusieurs firmes ont abaissé leurs objectifs de cours sur Kroger après le rapport du premier trimestre fiscal :

• Telsey Advisory à 78 dollars contre 82 dollars avec une note Surperformance
• Morgan Stanley à 67 dollars contre 73 dollars avec une note Pondération neutre
• Wells Fargo à 58 dollars contre 68 dollars avec une note Pondération neutre
• Barclays à 61 dollars contre 68 dollars avec une note Pondération neutre
• BMO Capital à 60 dollars contre 70 dollars avec une note Performance de marché

Source : TheFly.

La plupart des firmes ont maintenu des notations de style neutre, à l'exception de Telsey, qui a maintenu une note Surperformance. 

Les réductions d'objectifs reflétaient une préoccupation commune : Kroger a peut-être la bonne stratégie de valeur, mais les retombées pourraient prendre du temps. 

Les analystes ont pointé la pression sur les marges, des prévisions de bénéfices à court terme plus faibles, une configuration de deuxième trimestre plus difficile et la difficulté de financer des investissements tarifaires tout en protégeant les bénéfices. 

Cette révision suggère que Wall Street souhaite davantage de preuves que Kroger peut transformer le trafic client et les gains de parts de marché en bénéfices plus solides.

Cependant, l'analyste de Goldman Sachs Leah Jordan s'est distinguée positivement, relevant son objectif de cours sur Kroger de 72 à 82 dollars tout en conservant une note Achat. Jordan a cité sa confiance dans l'amélioration des parts de marché de Kroger malgré l'incertitude liée aux investissements tarifaires. 

Mais la pression s'est déjà reflétée sur le titre. 

Kroger a atteint un plus bas sur 52 semaines de 55,60 dollars le 22 juin, et les actions sont en baisse de 12,96 % sur la semaine écoulée, de 10,76 % depuis le début de l'année et de 22,52 % sur l'année écoulée.

Les acheteurs cherchent davantage de bonnes affaires

Les réactions des analystes mettent en évidence le même problème qui apparaît dans les rayons d'épicerie.

Le PDG de Kroger, Greg Foran, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que « le client est sous pression », citant les prix élevés de l'essence et la réduction des aides SNAP comme des facteurs qui compriment les budgets des ménages.

Cette pression se manifeste dans la façon dont les clients font leurs achats.

Foran a déclaré que la croissance de l'alimentation à domicile a décéléré de 100 points de base par rapport au trimestre précédent. Il a également indiqué que la déflation des œufs a créé 64 points de base de pression sur les ventes identiques de Kroger hors carburant.

L'activité pharmacie de l'entreprise a également influencé les résultats des ventes. 

Kroger a indiqué que la croissance des ventes identiques incluait un vent contraire de 130 points de base lié à la loi sur la réduction de l'inflation et un vent contraire supplémentaire de 40 points de base lié au passage des prescriptions de médicaments de marque aux médicaments génériques.

Ces facteurs aident à expliquer pourquoi la croissance des ventes de Kroger semble plus faible, même si d'autres secteurs de la distribution restent plus solides.

Dans le même temps, Kroger a indiqué que le trafic est en hausse et que les ménages fidèles ont progressé pendant 17 trimestres consécutifs.

La question est de savoir si Kroger peut gagner une plus grande part du panier d'épicerie complet.

Les dernières données sur les ventes au détail fournissent un contexte plus large. Les acheteurs continuent de dépenser dans l'ensemble de l'économie, mais l'épicerie reste l'une des catégories où les ménages semblent particulièrement prudents.

Reuters a rapporté que les données de l'Institut Bank of America ont montré que certains consommateurs effectuent davantage de visites en magasin, peut-être à la recherche de bonnes affaires. Le rapport a également noté que certains économistes ont vu une faiblesse dans la restauration, les matériaux de construction et les magasins d'alimentation et de boissons comme un signe que les acheteurs deviennent plus sensibles aux prix.

Cela aide à expliquer la prochaine initiative de Kroger.

Foran a déclaré que l'entreprise n'a pas besoin d'être le détaillant aux prix les plus bas, mais elle doit être plus compétitive, plus cohérente et plus facile à comprendre pour les clients. À terme, a-t-il déclaré, Kroger prévoit d'évoluer vers une valeur quotidienne plus simple et plus cohérente, tout en continuant à utiliser des promotions.

Pour les acheteurs, cela pourrait signifier moins d'offres confuses et une idée plus claire de la compétitivité de Kroger sur les prix.

Pour Kroger, cela signifie trouver des économies ailleurs dans l'entreprise afin de pouvoir financer des investissements tarifaires sans sacrifier trop de marge.

Kroger mise sur la livraison et les marques propres

Kroger tente de compenser le ralentissement de la croissance de l'épicerie en s'appuyant davantage sur des activités susceptibles de renforcer la fidélité des clients et les bénéfices.

Les ventes d'e-commerce ajustées ont augmenté de 19 % au premier trimestre, portées par la livraison. Kroger a indiqué que la livraison en moins d'une heure représentait environ 50 % de sa croissance numérique.

L'entreprise a également indiqué que son activité e-commerce, y compris les médias, est devenue rentable pour la première fois au cours du trimestre. Il s'agit d'une étape clé, car l'épicerie numérique a historiquement été difficile à rentabiliser.

Kroger a transféré davantage d'exécution vers ses magasins et utilise des partenariats avec DoorDash et Uber Eats pour étendre ses options de livraison rapide.

L'entreprise a maintenu ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2026, notamment une croissance des ventes identiques hors carburant de 1,0 % à 2,0 %, un bénéfice d'exploitation FIFO de 5,0 à 5,2 milliards de dollars, un BPA ajusté de 5,10 à 5,30 dollars et un flux de trésorerie disponible de 2,7 à 2,9 milliards de dollars.

Kroger prévoit également des dépenses d'investissement de 3,8 à 4,0 milliards de dollars, ce qui montre qu'elle continue d'investir dans l'entreprise même en cherchant à réduire les coûts et à améliorer les marges.

Le dernier trimestre de l'entreprise ne montre pas une activité d'épicerie en déclin, car Kroger continue d'attirer du trafic, de développer ses bénéfices et de renforcer son élan en ligne et dans les marques propres. Mais ses ventes identiques plus faibles, sa marge brute réduite et ses investissements tarifaires accrus montrent que le client de l'épicerie reste prudent.

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