Europa posee activos estadounidenses por valor de 12,6 billones de dólares, pero la mayoría son de propiedad privada y no pueden ser utilizados como arma

Europa está sentada sobre una pila ridículamente gigantesca de $12.6 billones en activos de EE.UU., más que el resto del mundo combinado... el doble. Bonos, acciones, lo que sea.

Suena como un verdadero apalancamiento, ¿no? Bueno... no lo es. Porque cuando se trata de guerras comerciales, tener tanto capital estadounidense no significa que puedas hacer algo con él.

La conversación comenzó de nuevo después de que Donald Trump reabriera el disparate de Groenlandia, desafiando a Europa sobre la soberanía del territorio.

Junto con eso llegaron las esperadas y probablemente vacías amenazas arancelarias. Como era predecible, los líderes europeos comenzaron a posar. Emmanuel Macron y Kaja Kallas están enojados.

Los estrategas explican por qué una venta masiva desde Europa no funcionará

Algunos inversores están susurrando sobre la posibilidad de que Europa se deshaga de bonos del Tesoro y acciones de EE.UU. La lógica es simple. Estados Unidos tiene enormes déficits y depende en gran medida del capital externo. Si Europa, su mayor prestamista, decidiera retirarse, los costos de endeudamiento de EE.UU. podrían dispararse y los precios de las acciones podrían desplomarse.

Pero incluso las personas que plantean esa teoría admiten que no es tan simple. La mayor parte de esos $12.6 billones no está en manos del gobierno. Está en carteras privadas y fondos de inversión. Como dice George Saravelos de Deutsche Bank: "Europa posee Groenlandia. También posee muchos bonos del Tesoro". Pero incluso él sabe que esto dañaría más a Europa que ayudarla.

Saravelos estima que $8 billones de los activos están en manos directas de inversores europeos. El resto fluye a través de custodios y vehículos con sede en la región, pero pueden ser propiedad de externos. De cualquier manera, los gobiernos no pueden simplemente obligar a los tenedores privados a vender. Y aunque pudieran, sería un suicidio económico.

Los mercados ya han mostrado su nerviosismo. Después de la última ronda de aranceles de Trump, los futuros de acciones de EE.UU. cayeron. Las acciones europeas no tuvieron mejor suerte. El dólar se deslizó. Mientras tanto, activos refugio como el oro, el euro y el franco suizo subieron. Justo como lo que sucedió en abril del año pasado, cuando Trump implementó los aranceles del "Día de la Liberación" y comenzó el comercio de vender América.

La UE considera aranceles y congelación de acuerdos comerciales como opciones inmediatas

Hasta ahora, la respuesta más realista de Europa ha sido retrasar el acuerdo comercial de julio con Washington. También se habla de contraatacar con €93 mil millones (alrededor de $108 mil millones) en aranceles de represalia sobre productos estadounidenses. Los funcionarios alemanes están presionando por las medidas más fuertes posibles. Pero incluso ellos saben que hacer dumping de activos cruzaría una línea peligrosa.

Armar las tenencias arrastraría el enfrentamiento a los mercados financieros. Ya no sería una simple pelea comercial de ojo por ojo. Sería una guerra de capital. Saravelos nuevamente: "En un entorno donde la estabilidad geoeconómica de la alianza occidental se está interrumpiendo existencialmente, no está claro por qué los europeos estarían tan dispuestos a desempeñar este papel".

El fondo soberano de Noruega es el mayor tenedor público (con alrededor de $2.1 billones), pero eso sigue siendo pequeño en comparación con todo el capital privado atado en activos de EE.UU. en toda Europa. ¿Quieres saber algo realmente gracioso? Algunos de esos holdings ni siquiera son europeos al final del día.

Nadie puede absorber los holdings de Europa, ni siquiera Asia

Y aquí hay otra gracia: incluso si Europa quisiera vender, ¿quién está comprando? Quiero decir, cada vendedor necesita un comprador, ¿verdad?

En este momento, la capitalización del mercado total del Índice MSCI All-Country Asian es de aproximadamente $13.5 billones, y la parte asiática del Índice FTSE World Government Bond vale $7.3 billones, según datos de Bloomberg.

Así que los holdings de Europa se acercan a tragarse todo el universo invertible de Asia. Las matemáticas no cuadran.

Es una fantasía pensar que Europa cambiaría Nvidia por bonos japoneses de la noche a la mañana. ¿Y la industria de inversión de EE.UU.? Claro, son grandes. Tal vez asumirían parte de la carga si el precio fuera correcto. Pero EE.UU. tiene una posición de inversión internacional neta negativa de $27 billones. El "precio correcto" aquí podría significar simplemente que el dólar valga mucho menos.

Los analistas de Rabobank lo clavaron: los mercados de EE.UU. son demasiado profundos, demasiado amplios, demasiado líquidos. "Mientras que el gran déficit de cuenta corriente de EE.UU. sugiere que en teoría existe el potencial de que el USD caiga si los ahorradores internacionales realizan una retirada masiva de activos de EE.UU., el gran tamaño de los mercados de capital de EE.UU. sugiere que tal salida puede no ser factible dadas las limitaciones de los mercados alternativos".

También está la lógica de la Guerra Fría. Piensa en destrucción mutua asegurada. China ha escuchado esta melodía antes. Cada vez que las cosas se ponen tensas, alguien sugiere que Beijing debería hacer dumping de bonos del Tesoro. Jinping nunca lo hace. ¿Por qué? Porque hacerlo volaría su propio sistema. Paul Getty lo dijo mejor: "Si le debes al banco $100, tienes un problema. Si le debes al banco $100 millones, el banco tiene el problema".

La política monetaria débil de China (que expliqué extensamente anteriormente aquí) significa que tienen que acumular dólares. Con el tiempo, más de esas reservas terminaron en manos privadas para ocultar el total. El analista Brad Setser estimó que las "reservas en la sombra" de China eran de alrededor de $3 billones en 2023.

Así que ya ves, si Jinping alguna vez realmente las desecha, colapsarían sus propios mercados primero.