比特幣第一季下跌 25% ——加密貨幣的修正是否轉為看跌?

伊朗戰爭已經過了一個月,市場似乎正在面對現實檢驗。

要了解第二季度接下來的走向,有必要先看看市場目前的位置。從技術角度來看,過去一個月充滿了波動性,主要由幾個關鍵動向推動:油價飆升了超過50%,美國公債殖利率上漲了約13%,而黃金則下跌了近15%。

在這種背景下,加密市場0.5%的修正看起來相對溫和,顯示風險資產到目前為止表現良好。但這種韌性現在是否開始受到考驗?從下圖來看,這種情況似乎並非不太可能。

根據The Kobeissi Letter,聯準會不再預期在2027年12月之前降息。相反,預期已經轉向2027年3月升息的機率為51%,這種市場情緒在短短四週內急劇轉變,反映出總體經濟狀況變化的速度。

自然而然,問題變成了:是什麼推動了這種轉變?正如The Kobeissi Letter創始人所指出的,隨著石油和天然氣價格飆升,他們的模型顯示美國CPI通膨可能攀升到3.5%,比聯準會的長期目標高出約150個基點。 

在這種情況下,論點轉向更緊縮的貨幣政策,意味著聯準會將更傾向於升息而非降息。對於迄今表現得像通膨對沖工具的加密資產來說,這引發了一個關鍵問題:隨著市場迅速重新定價利率預期,它們能否繼續維持這種敘事?

第二季度開始,加密市場面臨現實檢驗

與第一季度平均45%的投資報酬率相比,比特幣[BTC]第二季度的報酬率接近28%。

從歷史上看,加密市場在第一季度表現強勁後,往往在第二季度放緩。然而,2025年的週期打破了這種模式,BTC在第一季度下跌12%後,第二季度錄得約30%的漲幅,這是自2020年市場週期以來的首次此類反轉。

自然而然,現在的問題是:BTC已經在第一季度修正了近25%,市場是否會出現類似2025年風格的走勢?值得注意的是,這正是利率預期轉變開始發揮作用的地方。市場情緒清楚地顯示投資者正在重新定價風險,加密恐懼與貪婪指數在不到一週內下跌了10點,現在距離「極度」恐懼區域僅有三點之遙。

與此同時,影響也開始在鏈上顯現。 

如上圖所示,過去24小時內,約21,700枚來自短期持有者的BTC流入交易所,全部虧損出售,顯示恐慌性拋售壓力正在增加。加上機構買盤疲軟,這表明目前的加密修正不僅僅是例行回調。

相反,資金似乎正在進行防禦性輪動,隨著恐懼重返市場,聰明資金正在減少曝險,特別是在升息機率持續上升的情況下,這種背景在歷史上一直對加密表現造成壓力。

在這種情況下,2025年風格的第二季度反彈看起來越來越不可能,因為目前的走勢感覺不太像健康的重置,更像是向更廣泛熊市階段的早期過渡。

最終總結

• 通膨正在推動市場重新定價升息,挑戰加密作為通膨對沖工具的敘事。
• 恐慌性拋售、市場情緒下滑以及機構需求疲軟表明,目前的修正可能正在從重置轉向早期熊市。