本週比特幣曾短暫衝向74,000美元，受一系列利好發展推動，這些發展將加密產業與傳統金融更緊密地聯繫在一起。

一些市場觀察人士開始將此稱為看漲反彈，一位分析師甚至表示這次新漲勢「有後勁」。

然而漲勢並未持續。到週末時，這種最大的加密貨幣已回落至69,000美元下方，市值損失了1,100億美元。

這次回落發生之際，對該產業而言，本來可能被視為數月來最積極的機構消息期之一。

摩根士丹利任命紐約梅隆銀行為其現貨比特幣ETF敞口的託管人，為該資產類別增加了另一層華爾街基礎設施。加密貨幣交易所Kraken獲得了聯準會支付系統的准入，這是加密企業與美國銀行網路整合的里程碑。洲際交易所（ICE）——紐約證券交易所的所有者——投資了加密貨幣交易所OKX，使其估值達到250億美元，而美國總統川普公開建議傳統銀行應與加密產業建立可行的合作關係。

單獨來看，在早期加密週期中，這些發展中的任何一項都可能引發市場反彈，當時機構採用被視為將加密貨幣送入大規模牛市的催化劑。然而，現在採用已經到來，隨著宏觀力量接管，市場正在忽視它。

為何拋售

這次拋售主要是由美元走強觸發的，原因是伊朗衝突加劇，在美國總統川普似乎粉碎了與伊朗達成某種談判解決方案的任何機會後，他說：「不會與伊朗達成協議。」

這刺激了油價飆升、新的通膨擔憂以及利率預期的變化（儘管就業數據顯示市場疲軟），這對全球風險資產造成了壓力。隨著美元指數上升，股市下跌，而加密貨幣——越來越多地與科技股（即：風險資產）一起交易——也隨之下跌。

如果這還不夠，全球私募信貸市場的裂縫擴大到華爾街巨頭貝萊德，據報導，該公司開始限制其260億美元私募信貸基金的贖回，因為贖回請求不斷增加。在Blue Owl上月出售了14億美元貸款以滿足贖回之後出現類似壓力後，這些事件開始讓投資者感到不安。

現實檢驗

那麼本週的事件意味著什麼？加密市場中一個不斷增長的現實：宏觀因素比加密原生消息更重要。

過去幾年，隨著機構投資者進入市場，比特幣與那斯達克和其他風險資產的相關性更加緊密。對沖基金、資產管理公司和ETF資金流越來越多地將比特幣視為更廣泛宏觀敏感資產組合的一部分，對流動性狀況、利率和美元強度做出反應。

諷刺的是，產業長期以來一直尋求的機構採用可能正在助長這種動態。

隨著比特幣嵌入傳統金融投資組合，其價格越來越多地受到推動股票、大宗商品和貨幣的相同力量的影響。當美元反彈或利率預期上升時，整個市場的流動性收緊——而加密貨幣很少能倖免。

這並不意味著機構發展的穩定節奏無關緊要。託管服務、銀行准入和交易所投資的擴張指向了在表面之下形成的更深層、更成熟的加密市場結構。

誰在拋售？

當如此矛盾的價格行為重創市場時，投資者提出的一個問題是：誰在拋售？

宏觀風險似乎主要嚇到了短期比特幣持有者，他們在比特幣觸及74,000美元時套現。

根據CryptoQuant分析師Darkfost的數據，這些短期持有者在過去24小時內將超過27,000 BTC（18億美元）盈利轉移到交易所——這是近幾個月來最大的飆升之一。

短期持有者通常是市場中反應最快的群體，他們的拋售反映了在伊朗持續戰爭和其他宏觀不確定性中持續的謹慎態度。這些持有者更像是交易者，進出資產以快速獲利，而不是想要長期買入持有的投資者。而且由於比特幣的流動性較薄，這些動作對價格行為產生了影響

數據顯示了這一點。

目前唯一獲利的短期投資者是那些在一週到一個月前以約68,000美元的實現價格累積比特幣的投資者，這表明一些在該價格之上的最近買家選擇鎖定收益，而不是擴大倉位。

短期來看，隨著加密貨幣自10月初以來處於熊市中以及宏觀不確定性，價格是投資者唯一關心的事情。

一線希望

但並非全是悲觀和沮喪。

幣安研究最近的一份報告指出，上週美國現貨比特幣ETF錄得約7.87億美元的淨流入——這是自1月中旬以來首次每週正流入——表明在數週持續流出後，一些機構投資者可能開始重新參與市場。

事實上，在最近的一次會議上，傾向於關注長期回報的大型大學捐贈基金表示，鑒於傳統股票的估值極高，他們已開始研究其他另類投資想法，包括數位資產相關的ETF。

該報告還指出了投機過度可能已經被清除的跡象。

比特幣資金費率已降至2023年以來的最低水平，表明槓桿多頭倉位基本上已經平倉——這種狀況在歷史上為由現貨需求而非短期投機驅動的更持久反彈創造了更清晰的基礎。

最終，這一切都歸結於信念和市場走勢。

一些交易員將本週早些時候的急劇反彈稱為「多頭陷阱」——一個短暫的突破，在反轉走低之前吸引晚期買家。雖然機構信念正在上升，但由於流動性較薄、市場不安、宏觀逆風和缺乏明確的催化劑，至少本週，比特幣的價格行為似乎到目前為止證明了他們是對的。

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