SEC 向白宮提交加密貨幣監管框架：實際內容揭曉

美國證券交易委員會向白宮提交了一份委員會層級的解釋性框架,概述聯邦證券法如何適用於加密資產。

該文件目前正由資訊與監管事務辦公室審查中,代表了SEC在主席Paul Atkins領導下針對數位資產所制定的最實質性監管指引。

框架包含的內容

該文件建立了四個相互關聯的指引,這是業界等待多年才以書面形式獲得的內容。

第一項是代幣分類法,這是一個基於數位資產的用途、結構和分發方式的分類系統。這是基礎部分。在監管某件事物之前,必須先定義它是什麼。缺乏明確的分類法正是前任SEC管理層得以廣泛且不一致地應用證券法的原因,在執法行動中將不同的代幣視為證券,但從未公布其使用的標準。

第二項解決了SEC和CFTC之間的管轄權明確性問題。證券與商品之間的界限一直是美國加密貨幣監管十年來尚未解決的核心問題。Bitcoin被廣泛接受為商品。Ethereum的地位則一直存在爭議。其他所有資產都存在於灰色地帶,兩個機構理論上都可以聲稱管轄權,但都不會完全承諾。該框架提出了解決該界限的標準。

第三個部分涵蓋投資合約分析,特別是投資合約如何形成以及如何終止。終止路徑是這裡的重大創新。在以往的監管態勢下,一旦代幣被視為證券,就會無限期地保持證券身份。新框架建議代幣可以隨著其網路成熟和去中心化而脫離證券地位。這對於那些最初作為證券推出但後來發展出真正實用性和分散所有權的項目來說,是一個有意義的轉變。

第四項提出了資本募集的註冊路徑,並明確了包括轉讓代理人和錢包在內的中介機構的角色。明確的註冊路徑意味著項目可以在美國合法募集資金,而不是圍繞SEC管轄權進行結構設計或在海外推出。

政治背景

主席Paul Atkins明確將此框架定位為與業界所謂的執法式監管的決裂,這是Gary Gensler領導下的先前做法,當時SEC通過訴訟而非公布指引來制定政策。向OIRA提交供白宮審查是正式制定規則前的程序性步驟,這意味著這還不是法律,將經歷評論和修訂過程。

時機並非巧合。CFTC在同一天向白宮提交了自己的措施,涵蓋預測市場。兩個機構同時提交表明這是協調的監管行動,而非獨立的機構倡議。政府內部有人協調了時機,而那個人幾乎可以肯定是在Patrick Witt一直在建立的白宮加密貨幣政策架構中。

這發生在Trump公開施壓銀行配合加密貨幣立法三天後,以及他與Coinbase執行長Brian Armstrong私人會面兩天後。行政部門正在多個戰線同時推進:通過GENIUS和CLARITY法案對穩定幣施加立法壓力,以及現在通過SEC和CFTC同步推進的監管指引。

如果這成為最終版本會有什麼變化

對於目前在灰色地帶運營的項目,公布的代幣分類法以及投資合約地位的明確終止標準將使法律顧問能夠給出目前無法給出的明確答案。對於交易所來說,SEC和CFTC之間的管轄權明確性結束了監管套利問題,即兩個機構都可以聲稱監督權但都不會提供明確規則。對於因監管不確定性而觀望的機構資本,這個框架消除了不進行配置的主要理由之一。

這些都不會立即發生。該框架處於規則前階段,意味著正式制定規則尚未開始。評論期、修訂和潛在的法律挑戰可能會將最終實施推遲數月或數年。方向是明確的。時間表則不是。

今天存在的是一份來自SEC的書面文件,說明它打算如何對加密資產進行分類和監管。僅此一項就超過了業界去年所擁有的。

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