需求衝擊與乘數效應即將來臨:加密貨幣市場正為強勁動能做準備,Sygnum首席投資長Fabian Dori表示

在接受 Cryptonews.com 採訪時,數位資產銀行 Sygnum 的首席投資官 Fabian Dori 討論了潛在的長期需求衝擊、「乘數效應」的力量、BTC 流動供應量萎縮、ETF 需求擴大、這種轉變對加密市場的影響等主題。

在最近的一封電子郵件中,Dori 認為加密市場可能面臨長期需求衝擊,而非短期投機性資金流動。

這是在重大監管進展之後,特別是在美國,這使得推出加密交易所交易基金(ETF)變得更加容易,從結構上提升了機構配置者的參與度。

據 Dori 稱,「這種轉變是更廣泛的『貶值交易』的一部分。」機構正在重新配置到稀缺、非稀釋性資產,例如全球排名第一的加密貨幣 Bitcoin。

此外,ETF 需求「正在穩步吸收流通供應量」,大型銀行,包括美國銀行和摩根士丹利,正在「在主權債務上升和持續的通膨不確定性中擴大現貨 Bitcoin ETF 的准入」。

Cryptonews.com 與 Dori 更詳細地討論了這一值得注意的轉變。我們的採訪內容如下。

CN:您能詳細說明一下您認為 ETF 將面臨長期需求衝擊的觀點嗎?

正如歷史性的首輪 Bitcoin ETF 充分展示的那樣,巨大的需求具有強大的乘數效應,隨著流動性枯竭,每 1 美元的需求會導致額外 20 或 30 美元的市值增長。

當新資金進入市場時,有限的供應量迫使價格快速上漲。隨著早期資金流入被吸收,剩餘可供後續需求的 Bitcoin 更少,預計這種上行壓力將會加劇。這就是我們所說的「需求衝擊」——當進入市場的資金量超過可供出售的供應量時,價格會受到向上的衝擊。

過去幾個月,流動供應量被撕裂為兩個方向——一方面,新收購工具的出現,如 (Micro)Strategy、Twenty One Capital 等,以及機構採用的推進減少了流動供應量,而另一方面,超長期持有者在最近一輪牛市期間出售部分持倉的趨勢促成了流動供應量的增加。

然而,根據 CryptoQuant 的數據,交易所 Bitcoin 餘額的顯著減少證明流動供應量正在大幅下降,從 2025 年上半年的約 150 萬枚 BTC 降低到年底的約 110 萬枚 BTC。

CN:您認為「持續的 ETF 需求可能會影響到 2026 年的價格發現」。您能詳細說明嗎?

如上所述,無論如何 ETF 都具有強大的乘數效應。更重要的是採用的速度和規模如何變化。傳統上,由於投資週期長、內部審批流程複雜以及需要合規調整運營和風險管理程序,金融機構往往行動緩慢。

隨著最近的監管發展,包括降低推出加密 ETF 的門檻,我們看到機構配置者的參與速度和規模遠高於以往更具戰術性的資金流入。

隨著市場適應未知領域,這可能會對價格發現產生重大影響。

CN:這對市場意味著什麼?

Bloomberg 預測 2026 年的資本流入將在 150 億至 400 億美元之間——如果如預期的那樣美國聯邦儲備局今年降息,這可能會更接近高端。如果《CLARITY 法案》在美國參議院通過,資本流動應該會進一步加速。

考慮到上述的乘數效應,我們可以預期加密市場的強勁動能。當然,這只是推動市場的眾多因素之一。

從更廣泛的角度來看,加密 ETF 資金流歷史上與市場表現呈正相關。強勁的市場吸引資金流入和淨創設,而回調則觸發贖回。同時,有充分證據表明 Bitcoin ETF 持有者提供長期支持——例如,只需看看他們在上次回調期間如何堅守陣地。

隨著各種歷史上對加密資產有利的因素——例如商業週期的加速、流動性狀況的改善或穩固的鏈上活動——以及機構和主權國家採用的推進,我們總體上預期 2026 年對加密 ETF 的配置將呈現增長軌跡。

CN:您預期需求在短期和中期會持續保持這一水平嗎?

當然,有許多變量,包括通膨和勞動市場數據等宏觀指標,這些都可能並將會影響需求。但很大程度上也取決於《Clarity 法案》。

如果並當這項法案通過時,我們肯定預期新的申報將繼續超越 BTC 和 ETH,對質押收益的需求增加將進一步推動需求,基於規則的指數或籃子產品可能成為新前沿。

然而,重要的是要記住,基礎代幣必須滿足市場流動性、交易、託管、監控和其他條件,以確保這種需求在長期內是可持續的。

CN:什麼可能影響需求?

需求增加可能來自各種來源。尋求儲備資產的州和地方政府、大型機構投資者的配置以及潛在的企業資產庫,預計都將在蜂擁而至中為推動這種乘數效應的累積淨需求做出貢獻。

對於未來指標,至關重要的是超越基礎加密貨幣進行觀察。例如,穩定幣市值是一個強大的代理信號,上漲通常表明更多資金正在湧入加密市場。

CN:這裡可能存在哪些主要因素?它將如何反映在市場上?

我們在重大地緣政治不確定性中進入 2026 年,這凸顯了預測可能影響市場的廣泛全球政治風險是多麼困難。即使是已識別的地緣政治熱點也有可能以難以預測的方式破壞需求和投資者情緒。

在經濟方面,AI 將再次成為決定性因素之一,可能會朝多個方向拉動:從(潛在的)勞動力需求下降或如某些人預測的重大市場崩盤所施加的下行壓力,到 AI 與加密日益整合所帶來的上行空間,伴隨著新一波實用性和價值。