聯準會2025年12月政策會議紀要顯示,官員們密切關注一個很少成為頭條新聞但可能迅速震撼市場的風險:即使利率幾乎沒有變動,金融系統是否可能悄悄出現現金短缺。

12月30日發布的12月9日至10日聯邦公開市場委員會會議紀要顯示,政策制定者對經濟背景大致感到滿意。紀要指出,投資者普遍預期該次會議將降息一碼,並預期2026年將進一步降息,而會議期間利率預期變化不大。

但討論遠遠超出了政策利率的範疇。會議紀要多次強調短期融資市場正在趨緊的跡象——銀行和金融公司在此市場進行隔夜拆借以促進日常交易。

這一擔憂的核心是銀行體系中的現金水平,即所謂的準備金。會議紀要指出,準備金已降至聯準會認為的「充足」水平。雖然這聽起來令人安心,但官員們將這一區間描述為條件可能變得更加敏感的區域:需求的小幅波動可能推高隔夜借貸成本並加劇流動性壓力。

多個警訊已被標記。會議紀要提到隔夜附買回利率升高且波動、市場利率與聯準會管理利率之間的差距擴大,以及對聯準會常設附買回操作的依賴增加。

多位與會者指出,其中一些壓力似乎比聯準會2017年至2019年資產負債表縮減期間累積得更快,這一比較凸顯了融資條件惡化的速度。

季節性因素加劇了這一擔憂。幕僚預測顯示,年終壓力、1月下旬的轉變,特別是春季因稅款流入聯準會財政部帳戶而帶來的大量資金流入,可能急劇耗盡準備金。會議紀要指出,如果不採取行動,準備金可能降至舒適水平以下,從而增加隔夜市場中斷的風險。

為應對這一風險,與會者討論了啟動購買短期公債以長期維持充足準備金的計劃。會議紀要強調,這些購買旨在支持利率控制和順暢的市場運作,而非改變貨幣政策立場。會議紀要中引用的調查受訪者預期第一年的購買總額約為2,200億美元。

會議紀要還顯示官員們尋求提升聯準會常設附買回工具的有效性——這是一個旨在壓力時期提供流動性的支持機制。與會者討論了取消該工具的整體使用上限,並澄清溝通,以便市場參與者將其視為聯準會操作框架的正常組成部分,而非最後手段的信號。

市場目前聚焦於下一次政策決定。聯邦基金目標區間目前為3.50%至3.75%,下次 FOMC 會議預定於2026年1月27日至28日舉行。截至1月1日,CME Group 的 FedWatch 工具顯示,交易員認為聯準會維持利率不變的機率為85.1%,降息一碼至3.25%至3.50%區間的機率為14.9%。