比特幣礦商為何集體轉向 AI？背後原因驚人

本文由 Tiger Research 撰寫，探討了比特幣的價格暴跌迫使礦工轉變其商業模式。

關鍵要點

• 收入不穩定和比特幣挖礦成本不斷上漲使得加密礦企核心業務不穩定。
• 因此，加密礦企轉型，利用現有礦場將資料中心空間租給大型科技公司。
• 此舉減少了激烈的競爭，使該行業更加穩健。

1. 加密礦企面臨的商業風險

我們先前分析了比特幣價格下跌對數位資產財庫（DAT）儲備公司帶來的財務風險。然而，面臨壓力的並非只有 DAT 公司。直接經營挖礦業務的比特幣挖礦公司也面臨巨大的風險。

挖礦公司的脆弱性源自於其結構簡單的商業模式。收入幾乎完全取決於比特幣價格，而比特幣價格本身就具有不可預測性。相較之下，成本往往會隨著時間而上升。

• 收入無法預測：公司收入完全取決於比特幣市場價格。
• 結構性成本上升：挖礦難度持續增加，電力價格上漲，硬體需要定期更換。

這種結構在比特幣價格下跌期間尤其成問題。收入立即下降，而成本卻持續上升。礦業公司陷入了雙重困境。

監理風險又增添了一層不確定性。美國紐約州已提出一項提案，擬提高挖礦公司的消費稅。目前大多數大型加密礦企都位於德州等監管相對寬鬆的地區，因此短期內影響有限。儘管如此，更廣泛的監管壓力所帶來的風險仍不容忽視。

在此背景下，挖礦公司面臨一個根本性的問題：這種商業模式能否長期維持可行性？

2. 加密礦企的結構脆弱性

目前為止，挖出一枚比特幣的平均成本約為 74,600 美元，比一年前上漲了近 30% 。如果將折舊和股權激勵等因素考慮在內，每枚比特幣的總生產成本將上升至約 130,000 美元。

目前比特幣交易價格約 9 萬美元，這意味著挖礦公司每挖出一枚比特幣就要蒙受約 4.6 萬美元的帳面虧損。這一差距凸顯了營運成本與市場價格之間日益加劇的脫節。

隨著時間的推移，情況變得更加脆弱。與 2022 年相比，2025 年的挖礦難度顯著增加，同時多個地區的能源監管也日益收緊。這些因素降低了成本的可預測性，並使挖礦作業的結構性穩定性下降。

3. 轉向人工智慧資料中心租賃

隨著人工智慧領域的競爭日趨激烈，大型科技公司對資料中心的需求也急遽上升。然而，建造新的資料中心需要數年時間。在以月或季度為單位的人工智慧競賽中，等待是不可接受的。

挖礦公司已經發現了這一市場空白帶來的機會。他們目前營運的設施配備了高效能運算硬體、大規模電力供應和先進的冷卻系統。雖然這些設施無法在一夜之間完全改造，但它們的規格與大型科技公司的需求高度契合。這使得它們能夠相對快速地轉型為人工智慧資料中心。

• 高效能 GPU：加密挖礦公司經營龐大的 GPU 集群，這些 GPU 可以重新用於人工智慧運算。 NVIDIA GPU 就是一個常見的例子。透過對設施進行調整，這些資產可以支持除挖礦之外的新收入來源。
• 電力基礎設施：挖礦公司已獲得數百兆瓦規模的電網接入。在監管嚴格的電力市場中，即使擁有資金，這種規模的接入也十分稀缺且難以複製。
• 冷卻系統：從 ASIC 礦機運作中累積的經驗可以很好地應用於管理 H100 和 H200 等高發熱 AI 伺服器。實際上，許多礦場可以在六到十二個月內改造成 AI 資料中心。

Core Scientific 就是一個典型的例子。該公司在 2022 年面臨破產風險，但成功轉型，進軍人工智慧資料中心營運領域。目前，該公司營運約 200 兆瓦的資料中心容量，並計劃逐步擴展至 500 兆瓦。這種從陷入困境的挖礦公司到資料中心租賃企業的轉型，充分說明了替代性基礎設施的利用如何幫助企業穩定發展。

其他礦業公司也正在效法類似的模式。 IREN 和 TeraWulf 也在拓展核心挖礦業務以外的領域。雖然它們尚未完全轉型為資料中心租賃公司，但它們正在開發比特幣挖礦以外的補充商業模式。

這些舉措反映了一個更廣泛的趨勢。隨著挖礦獲利能力的下降，加密礦企正在尋求更適應人工智慧時代的商業模式。這種轉變與其說是出於成長野心，不如說是出於無奈。

4. 加密礦企多元化策略

加密挖礦公司從無利可圖的挖礦業務轉向人工智慧資料中心業務並非暫時的趨勢，而是反映了一種理性的生存策略，旨在將資本重新配置到效率更高的用途上。

這種轉變不應被視為負面發展。相反，它有助於挖礦公司建立更穩定的現金流。有了更穩定的收入，公司就可以繼續持有比特幣，而無需被迫以低價拋售。

另一種選擇則遠非如此。現金流持續為負的公司面臨破產風險，並且往往被迫以不利的價格出售比特幣。相較之下，資料中心收入使挖礦公司能夠靈活地持有或出售比特幣，從而實現策略性交易。這對公司和整個市場都更為有利。

並非所有公司都專注於純粹的資料中心租賃。一些公司，例如 Bitmine 和 Cathedra Bitcoin，正在將業務拓展到挖礦以外的 DAT 式商業模式。

綜上所述，這些變化顯示加密貨幣挖礦產業正走向成熟。競爭力較弱的參與者退出市場或轉型，減輕了挖礦壓力。同時，領先企業也正從簡單的挖礦業務發展成為多元化的 DAT 業務。

實際上，較弱的環節正被剔除，整體市場結構正變得更具韌性。

（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處： Tiger Research）

〈比特幣礦商為何集體轉向 AI？背後原因驚人〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。