Delphi Digital 表示，加密貨幣進入 2022 年以來首次淨流動性為正

加密貨幣研究公司 Delphi Digital 認為，全球美元流動性已悄然從結構性逆風轉變為風險資產的邊際順風，這是自 2022 年初以來的首次——2026 年將成為數位資產的關鍵轉折點。

在 X 平台上的宏觀討論中，Delphi 表示「美聯儲明年的利率路徑是多年來最明確的。」期貨市場暗示到 2025 年 12 月將再降息 25 個基點，使聯邦基金利率降低到約 3.5-3.75%。「遠期曲線預計到 2026 年至少還有 3 次降息，如果路徑保持不變，到年底我們將處於低 3% 區間」，該公司指出。

短期基準已經調整。根據 Delphi 的說法，「SOFR 和聯邦基金已漂移至高 3% 範圍。實際利率已從 2023-2024 年的峰值回落。但沒有任何崩潰。這是一種受控下降而非轉向。」這一特徵很重要：這不是回到零利率，而是逐步放鬆，減輕了對久期和高貝塔資產的壓力。

更重要的轉變是在流動性管道中。「QT 將於 12 月 1 日結束。TGA 將被提取而非補充。RRP 已被完全耗盡，」Delphi 寫道。「這些因素共同創造了自 2022 年初以來首個淨正向流動性環境。」

宏觀體制正在轉變，加密貨幣多頭可以歡欣鼓舞

在後續文章中，該公司明確表示：「美聯儲的流動性緩衝已消失。逆回購餘額從峰值超過 2 萬億美元崩潰至幾乎為零。」2023 年，膨脹的 RRP 允許財政部補充其總帳戶而不直接消耗銀行儲備，因為貨幣市場基金可以從 RRP 中吸收發行。「現在 RRP 已降至底部，該緩衝不再存在，」Delphi 警告。

從現在起，「任何未來的國庫券發行或 TGA 重建都必須直接從銀行儲備中提取。」這迫使政策選擇。正如 Delphi 所說，「美聯儲剩下兩個選擇：讓儲備漂移降低並冒另一次回購飆升的風險，或擴大資產負債表直接提供流動性。考慮到 2019 年的糟糕情況，第二條路徑更可能。」

在這種情況下，中央銀行將從縮減資產負債表轉向增加儲備，扭轉過去兩年的核心動態。「結合 QT 結束和 TGA 即將提取，邊際流動性自 2022 年初以來首次轉為淨正向，」Delphi 總結道。「加密貨幣的一個關鍵逆風可能正在消退。」

對於加密貨幣市場，該公司將 2026 年定位為關鍵年份：「2026 年是政策停止成為逆風並變成溫和順風的一年。這種環境有利於久期、大型股、黃金和背後有結構性需求的數位資產。」

Delphi 的論點並非預測價格立即飆升，而是認為宏觀體制正在轉向一個更支持性、流動性更積極的環境，隨著政策放鬆和激進的資產負債表收縮時代結束，這將有利於 Bitcoin 和較大的加密資產。

截稿時，加密貨幣總市值為 3.1 萬億美元。