比特幣的下一輪牛市面臨兆元難題

Bitcoin（BTC）仍有可能出現拋物線式漲勢，但 CryptoQuant 創辦人 Ki Young Ju 表示，下一波行情需要更深厚的機構資本支撐。

重點摘要：

Bitcoin 資本

Ki Young Ju 表示，Bitcoin 仍有可能出現劇烈的價格飆升，但前提是機構配置規模必須增加到足以吸收數兆美元新資本的程度。

這位 CryptoQuant 創辦人在 X 上發文提出這一論點，他表示隨著 Bitcoin 逐漸成熟，其資本效率已有所減弱。

在早期週期中，較小的資金流入便能帶來極端的漲幅。Ju 表示，27 億美元的淨流入在 2011 年推動了 Bitcoin 上漲 55,436%，而 680 億美元則支撐了 2015 年至 2017 年間 10,000% 的漲勢。

這一模式已發生改變。從 2018 年到 2021 年，約 3,640 億美元的資金流入伴隨著約 2,000% 的漲幅，而 2022 年以來近 7,000 億美元的資金流入僅帶來了 689% 的漲幅。

Ju 表示，Bitcoin 必須成為核心宏觀資產，並吸收超過 1 兆美元的已實現市值，更大規模的漲勢才能形成。

「下一個拋物線式牛市週期很可能需要數兆美元的淨資本流入，這意味著機構採用必須真正起飛，」Ju 在 X 上寫道。

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機構 Bitcoin

機構曝險已達到創紀錄水平，但市場的反應並不如早期週期那般強烈。

Bitcoin 交易價格低於 60,000 美元，較其 2025 年 10 月創下的歷史高點 126,198 美元降低了 53%。6 月初，一位 CryptoQuant 分析師表示，該資產可能在 53,000 美元附近觸底後嘗試反彈。

根據報告引用的 Bitcoin Treasuries 數據，上市公司目前持有超過 120 萬枚 BTC，佔總供應量的 5% 以上。

這波買入潮遵循了 Strategy 模式，Metaplanet、Twenty One Capital 和 Strive 等公司紛紛將 Bitcoin 納入其資產負債表。

現貨 Bitcoin 交易所交易基金也將傳統投資者引入市場，管理資產規模超過 1,000 億美元。

這場討論源於 Bitcoin 自 2025 年底以來的急劇逆轉——該資產於 10 月創下歷史高點後跌破 60,000 美元。這一跌幅解釋了為何 Ju 的資本論點在當下如此重要：機構已入場，但規模尚不足以壓制拋售壓力。

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