摩根大通視Strategy儲備缺口為Bitcoin投資者的主要風險

摩根大通對數位資產態度趨於謹慎，Michael Saylor 的 Strategy 公司因此受到波及，該銀行警告稱，隨著年度股息義務達到約 17 億美元，該公司可能需要重建其美元儲備。

根據摩根大通由常務董事 Nikolaos Panigirtzoglou 帶領的分析師團隊於週五發布的報告，Strategy 在 5 月 26 日至 5 月 31 日期間出售了 32 枚 Bitcoin，儘管該銀行將此次交易定性為象徵性且自願性質，但投資者的擔憂仍有所上升。

分析師表示，此次出售似乎旨在向優先股股東展示靈活性與承諾。即便如此，他們認為此舉引發了外界對 Strategy 如何在不依賴 Bitcoin 持倉的情況下支付未來股息的質疑。

摩根大通估計，Strategy 剩餘的美元儲備僅能支撐約 6.3 個月的股息支付。Strategy 曾於去年 12 月設立 14.4 億美元的儲備，用於支持優先股股息及償還未償債務的利息。

報告中，分析師表示，要恢復市場信心，Strategy 可能需要補充上述儲備，以降低未來需要額外出售 Bitcoin 來履行義務的擔憂。

就在上述擔憂浮出水面數小時後，Strategy 聯合創辦人兼執行董事長 Michael Saylor 暗示將再度購入 Bitcoin，並在 X 上發文稱，現在是「增加更多點位的好時機」。

Strategy 目前持有 843,706 枚 Bitcoin，平均購入價格為 75,699 美元。摩根大通估計，按當前市場價格計算，該倉位的未實現虧損約為 115 億美元。

Bitcoin 購買預計將持續

儘管存在儲備方面的擔憂，摩根大通表示仍預計 Strategy 將繼續積極買入 Bitcoin。

根據該公司今年迄今的收購節奏，分析師預計 2026 年 Bitcoin 購買量將達到約 320 億美元，高於 2024 年及 2025 年各約 220 億美元的水平。此預估數字也較該銀行上個月發布的 300 億美元預測上調。

近期圍繞 Strategy 融資模式的討論也引發業界人士回應。本月早些時候，BTCTOP 執行長江卓爾表示，他認為即使在市場嚴重下跌期間，Strategy 也不會成為 Bitcoin 的重要淨賣家。

江卓爾在 X 上的評論中表示，Strategy 作為長期 Bitcoin 持有者的聲譽具有相當大的價值，大規模拋售將損害公司的公眾形象。他還表示，若 Bitcoin 跌至 30,000 美元，Strategy 的槓桿率將從約 5% 升至約 10%，他認為這在可控範圍之內。

江卓爾進一步建議，Strategy 可以出售較舊、成本較低的 Bitcoin 來實現會計收益，並協助支付 STRC 股息義務，同時繼續透過向投資者募集的新資本購入 Bitcoin。

上述評論與 Grayscale 此前提出的警告形成對比。Grayscale 曾表示，MSTR 股票與 STRC 優先股雙雙走弱，可能使募資更加困難，並對公司融資模式造成更大壓力。

摩根大通下調加密市場展望信心

在最新展望的其他部分，摩根大通降低了對其此前認為有利於數位資產的加密市場發展的預期。

分析師目前認為，美國加密市場結構立法——即 CLARITY 法案——今年通過的概率低於 50%。本週早些時候，摩根大通表示，隨著中期選舉臨近以及圍繞穩定幣收益條款的爭議持續，該法案面臨的立法窗口期正在收窄。

據該銀行分析，數位資產下半年能否取得正面表現，部分將取決於 Strategy 股息融資計劃的明朗化，以及市場結構立法的進展。

摩根大通最新立場與其今年 2 月的展望形成對比，當時分析師表示看好 2026 年數位資產前景並採取超配立場，原因是他們預期機構投資者將推動更強勁的資金流入。

該銀行還指出，今年流入加密市場的資本有所減弱。摩根大通估計，今年迄今數位資產流入量約為 220 億美元，折合年化速度約為 520 億美元，幾乎是 2025 年記錄水平的一半。該計算涵蓋加密基金流量、芝商所（CME）期貨持倉、風險投資募資，以及 Strategy 購買 Bitcoin 等企業財務操作。

Bitcoin 的生產成本在該銀行的分析中依然是重要指標。摩根大通表示，其核心估計從年初的 90,000 美元降低到 77,000 美元，隨後隨著挖礦條件變化回升至約 87,000 美元。該銀行指出，歷史上生產成本往往對 Bitcoin 價格發揮支撐作用。

即便在採取更為謹慎的展望之後，摩根大通表示，若年內市場環境好轉，加密市場當前的悲觀情緒或將成為看漲的逆向信號。