紐約證券交易所要求美國證券交易委員會允許代幣化股票和ETF上市——問題所在

洲際交易所（ICE）旗下的紐約證券交易所（NYSE）正向美國證券交易委員會（SEC）申請批准一項規則變更，允許代幣化股票及交易所交易產品在該交易所上市交易。

SEC公告指出，該機構正向公眾徵求意見。這意味著投資者、經紀商、發行人及市場公司，均可在此事進一步推進之前向監管機構表達看法。

NYSE允許符合資格的公司在常規市場內使用DTC進行代幣結算

NYSE的申請將新設代幣化證券規則7.50，並修改規則1.1、7.36、7.37及7.41。這些條款涵蓋定義、委託單顯示、委託單排序、執行、路由、清算及結算。該交易所表示，其現行規則手冊不允許代幣化證券在此交易。

因此，符合資格的公司目前缺乏以代幣形式結算的明確委託下單方式。該計劃依託於存管信託公司（DTC）試驗計劃，並與2025年12月11日SEC工作人員出具的無異議函相掛鉤。NYSE亦表示，此提案與那斯達克（NDAQ）採取了類似路徑。

此架構有所限制，僅限能夠參與DTC試驗計劃的會員公司使用，且相關證券亦須符合該計劃的資格要求。申報文件將相關公司稱為「DTC合資格參與者」，將相關資產稱為「DTC合資格證券」，可涵蓋已獲批准的股票及交易所交易產品。因此，這並非隨意將加密貨幣包裝套在華爾街之上，而是針對已存在於市場體系內的受監管證券所制定的計劃。

NYSE表示，這些代幣化證券將在全國市場系統內交易，而非在獨立的區塊鏈平台上交易。當符合資格的公司在下單時選擇此處理方式，DTC將以代幣形式對交易進行清算與結算。委託單仍通過NYSE處理，後端則採用試驗計劃的代幣流程。

該交易所希望代幣化版本與標準版本處於同一委託單簿中。這僅在代幣化證券在關鍵方面與普通證券等同時方可實現——必須具備相同的CUSIP、相同的股票代號，須與普通類別可互換，且須賦予持有人相同的權利與特權。

代幣化股票帶來的風險無法僅靠規則變更消除

NYSE表示，國會建立的現有證券體系已涵蓋代幣化證券。該交易所表示，區塊鏈結算無需獨立的市場架構、廣泛豁免或全新交易通道。

NYSE援引了過去的市場變革，例如小數定價、電子交易、ETF及其他隨時間進入受監管市場的產品，並表示代幣化證券可在全國市場保護機制維持不變的情況下，與普通證券同場交易。

問題在於風險的疊加。代幣化並非易事。投資者、經紀商、託管團隊、合規人員及後台工作人員，均需學習新術語、新存儲步驟、新結算細節及新的潛在故障點。這可能阻礙規模較小的公司、令客戶感到困惑，並推高成本。華爾街可以宣稱軌道已就緒，但使用軌道的人仍需清楚列車駛向何方。

價格波動是另一大問題。二級市場上的代幣化資產可能劇烈波動，損失可能迅速擴大。當代幣化擴展至上市股票以外，涉及稀缺、交易清淡或難以定價的資產（如收藏品）時，估值也可能變得複雜混亂。相同的技術並不能在所有市場創造同等質量的定價。

稅務申報同樣可能令人頭痛。代幣化資產的規則因國而異，當區塊鏈記錄、經紀商文件與稅務表格無法完全匹配時，出售或交易此類資產可能產生繁瑣的申報工作。託管問題同樣不容忽視。代幣需要嚴格的存儲管理，若密鑰、帳戶或內部控制出現失誤，資產可能遭到遺失、盜竊或不當處置。

其次是舊有系統的問題。傳統金融依賴數十年來建立的法律記錄、經紀商、過戶代理、清算所及結算規則，代幣化資產未必能契合該架構的每個環節。

部分銜接環節將難以建立，部分可能在壓力下斷裂，部分甚至可能完全無法運作。這才是NYSE申報文件中真正的核心問題。

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