山寨币季节已死,比特币和少数其他币种将取而代之 – Bitwise CIO

重点摘要:

• 广泛的"水涨船高"山寨币涨势可能已经消失——未来的收益将是选择性的,而非全面性的
• 尽管最近出现牛市,约38%的山寨币仍在FTX崩盘后的水平或以下交易
• Bitcoin、Ethereum、Solana和Chainlink被标记为下一个周期的结构性支柱
• Bitwise预计到2026年底机构资金流入将达1800亿美元,并推出100多个新的加密货币ETF

旧的剧本——资金从Bitcoin轮转到Ethereum,然后进入DeFi,最后流入投机性NFT和迷因币——不会以其原始形式回归。根据Hougan的说法,取而代之的将更具选择性、更加机构化,并且对于没有真正实用性的项目来说将更加无情。

数据支持他的观点。目前约38%的山寨币的交易价格处于或低于FTX崩盘后的水平,这意味着市场的很大一部分实际上完全错过了上一个牛市周期。社交媒体上关于"山寨币"的提及已降至两年来的最低点。CMC山寨币季节指数在2025-2026年初一直徘徊在20到50之间——远低于历史上标志着真正山寨币季节的75门槛。

分裂的市场

Hougan对目前市场上两类散户投资者做出了明确区分。加密货币原生散户——经历过FTX崩盘和迷因币崩溃的人——大多在观望,仍在消化损失。相比之下,传统散户正通过现货ETF出现,与Bitcoin和少数知名币种互动,而不是轮转到投机性代币。

这种分歧很重要。在牛市期间用于推动不知名山寨币上涨的投机泡沫严重依赖于追逐动能的加密货币原生散户。如果没有这一群体积极地将资金转向风险曲线下方,推动传统山寨币季节的机制就无法以同样的方式运作。

Bitfinex的Jag Kooner补充了另一个结构性问题:代币供应过剩。每天推出多达5000个新代币,市场正以一种使广泛涨势越来越难以维持的速度被稀释。有太多的供应在追逐有限的投机资本。

并非所有人都认为这个周期已经结束。BitMEX的Arthur Hayes坚持认为,某个地方总是在发生山寨币季节——他认为,问题在于投资者往往不持有当前正在上涨的特定资产,然后宣布周期已破裂。这是一个公平的反驳,但它也承认了核心观点:收益不再均匀分布。

资金实际流向何处

Hougan对下一个周期的框架集中在他所称的成熟加密货币经济的结构性支柱上。他推荐的持仓——Bitcoin、Ethereum、Solana和Chainlink——不是为了投机性上涨,而是因为它们在当前正在构建的基础设施中所扮演的角色。

Bitcoin仍然是无可争议的价值储存资产。Ethereum和Solana被视为智能合约基础设施的组合投资,作为稳定币市场的主要结算层,Hougan预计到2026年该市场的资产管理规模将超过1万亿美元。Chainlink是他不太明显的选择——押注预言机基础设施将变得至关重要,因为NYSE、Nasdaq和BlackRock等主要机构将业务转移到区块链轨道上,并需要链上资产与现实世界数据之间的可靠连接。

除了个别资产之外,Hougan指出三个领域是他所描述的"非传统"山寨币周期的主要驱动力。现实世界资产的代币化——股票、债券、房地产——被定位为比稳定币更大的长期机会,目标是全球价值数百万亿的市场。机构DeFi预计将看到Uniswap和Aave等成熟协议的重新评级,因为费用结构成熟且可持续的价值捕获机制上线。预测市场由Polymarket等平台领导,预计将在2026年达到未平仓合约的新高,可能超过2024年选举周期期间的交易量。

2026年的情况

Hougan对2026年更广泛的宏观论点建立在2025年末没有发生的事情上。缺乏抛物线式的周期结束性涨势——这种历史上会在次年引发残酷熊市的涨势——意味着市场在进入2026年时没有宿醉。在他看来,这为更持续、结构驱动的上涨年创造了空间,而不是投机性爆发。

Bitwise预计到2026年底,养老基金和线下经纪公司进入市场的机构资金流入将达到1800亿美元。该公司还预计在同一时间框架内,将有100多个与加密货币相关的ETF在美国推出——这表明该资产类别的受监管准入层正在急剧扩大。

关于波动性,Hougan预计Bitcoin将继续其长期稳定趋势,可能变得比Nvidia等主要个股波动性更小。对于历来将波动性视为障碍的机构配置者来说,这种转变具有实际意义。

呈现出的画面不是一个衰退中的市场——而是一个处于过渡中的市场。定义早期周期的投机性混战正在被更结构化的东西所取代,而对于大多数持有中层山寨币的散户投资者来说,回报将大大减少。下一个周期将有赢家。只是他们不会分布在整个代币领域。



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文章《山寨币季节已死,Bitcoin和其他几种币将取而代之——Bitwise CIO》首次出现在Coindoo。