SEC 重写加密货币规则手册，合规时代开启
美国证券交易委员会(SEC)发布了一系列全面更新,旨在将数字资产更直接地整合到受监管的金融系统中。
这些指导方针在很大程度上受到2025年通过的GENIUS法案的影响,2026年2月的指导方针标志着向SEC主席Paul Atkins所描述的合规优先框架的结构性转变。
SEC现在不再主要通过执法行动进行监管,而是为交易所、经纪交易商和数字资产发行方定义运营标准。
主要监管变化(2026年2月)
直接证券对加密货币交易对
新指导方针确认,全国证券交易所(NSE)和替代交易系统(ATS)可以促进证券代币与非证券加密资产(如Bitcoin)之间的直接交易。
此前,交易通常需要法定货币作为中间步骤。更新后的框架取消了这一要求,允许证券对Bitcoin交易对在受监管场所直接交易。
稳定币资本"折扣"降至2%
最重大的变化之一涉及经纪交易商的资本处理。
此前,合格的支付稳定币被分配100%的资本折扣,实际上使它们无法用于监管资本计算。
根据SEC工作人员新的常见问题解答:
- 折扣已降至2%
- 经纪交易商现在可以将98%的合格稳定币持有量(如USDC和USD1)计入净资本要求
这使稳定币与高质量货币市场工具更加一致。
统一ATS运营结构
ATS经纪交易商现在被允许在单一法律实体内结合:
- 经纪业务
- 托管
- 清算
前提是它们满足明确的法律和技术保障措施。此前,这些功能通常在结构上是分离的。
这一变化简化了运营模式,同时保持了监管监督标准。
加密货币ETP的M条例豁免
SEC澄清,某些加密货币交易所交易产品(ETP)可以在M条例框架下运作,前提是它们在全国性交易所上市并遵循既定的市场诚信规则。
这一澄清减少了围绕加密货币相关ETP二级市场交易条件的不确定性。
市场影响摘要
| 特点 | 2026年前处理方式 | 2026年2月更新 |
| 稳定币资本 | 100%折扣 | 2%折扣(98%计入) |
| 交易对 | 法币中介 | 直接证券对BTC交易对 |
| 经纪交易商结构 | 分离角色 | 综合经纪/托管/清算 |
| 资产分类 | 执法驱动 | CLARITY框架下的代币分类 |
更广泛的监管背景
这些更新属于"加密货币项目",这是SEC与CFTC协调的一项倡议,旨在协调联邦数字资产监管。
同时,SEC在2026年初推出了创新豁免。合格项目现在可以在增强的披露要求下运营长达三年而不面临即时执法,前提是满足合规标准。
这意味着什么
在分析了这些变化的范围后,很明显SEC不再只专注于执法边界。相反,监管机构正在构建传统金融与区块链基础设施之间整合的结构化路径。
降低的稳定币折扣、直接证券对加密货币交易对以及统一的ATS功能共同降低了机构参与的摩擦。
尽管执法权力保持不变,但2026年2月的更新表明了一个深思熟虑的转变:从被动监督转向数字资产在美国资本市场的系统性整合。
本文《SEC改写加密货币规则手册,合规时代开始》首发于ETHNews。
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