如果比特币下跌90%，Strategy可以完全覆盖60亿美元债务，但跌破该线以下会发生什么？

Strategy (MicroStrategy) 今天声称,即使比特币下跌88%至8,000美元,它也能完全偿还60亿美元的债务。然而,更大的问题是,如果比特币价格跌破这条线会发生什么?

该公司的帖子强调了其493亿美元的比特币储备(以69,000美元/BTC计算)和延续至2032年的分批可转换债券到期日,旨在避免立即清算。

Strategy重申比特币价格跌至8,000美元会发生什么

在财报电话会议后仅几天,Strategy第二次重申了8,000美元的预期比特币价格以及在这种情况下公司会发生什么。

乍一看,这一声明显示出面对极端波动的韧性。然而,深入研究后发现,8,000美元可能更像是理论上的"压力底线",而不是真正抵御财务危机的盾牌。

在8,000美元时,Strategy的资产等于其负债。技术上股权为零,但公司仍然可以在不出售比特币的情况下履行债务义务。

可转换债券仍然可以维持,分批到期为管理层提供了喘息空间。该公司首席执行官Phong Le最近强调,即使BTC下跌90%也会在几年内展开,让公司有时间重组、发行新股权或债务再融资。

然而,在这个头条数字之下隐藏着一系列金融压力,如果比特币进一步下跌,这些压力可能会迅速加剧。

低于8,000美元:契约和保证金压力

第一道裂痕出现在大约7,000美元。由BTC抵押品支持的担保贷款违反LTV(贷款价值比)契约,引发额外抵押品或部分还款的要求。

如果市场流动性不足,Strategy可能被迫出售比特币以满足贷方。这种反射性循环可能会进一步压低BTC价格。

在这个阶段,公司在技术上仍然有偿付能力,但每次被迫出售都会放大市场风险,并引发杠杆解除的幽灵。

在6,000美元时资不抵债成为现实

进一步下滑至6,000美元会改变局面。总资产远低于总债务,无担保债券持有人面临可能的损失。

股权持有人将看到极端压缩,价值表现得像是BTC复苏的深度虚值看涨期权。

即使运营继续,重组也变得可能。管理层可以部署以下策略:

• 债务换股权
• 延长到期日,或
• 部分减记以稳定资产负债表。

低于5,000美元:清算前沿来临

跌破5,000美元跨越了一个门槛,担保贷方可能强制抵押品清算。结合市场流动性薄弱,这可能造成连锁BTC抛售和系统性连锁反应。

在这种情况下:

• 公司股权可能被清零
• 无担保债务严重受损,以及
• 重组或破产成为真正的可能性。

速度、杠杆和流动性是真正的危险

关键洞察是8,000美元不是二元死亡线。生存取决于:

• BTC下跌速度:快速下跌会放大保证金压力和反射性抛售。
• 债务结构:大量担保或短期债务会加速低于8,000美元的风险。
• 流动性获取:市场关闭或信贷冻结会加剧压力,可能在名义底线之上触发清算螺旋。

这对市场意味着什么?

Strategy是主要的BTC持有者。强制清算或保证金驱动的抛售可能波及更广泛的加密货币市场,影响ETF、矿工和杠杆交易者。

即使Strategy存活下来,股权持有人也面临超大波动,市场情绪可能因预期压力事件而急剧转变。

因此,尽管Strategy今天的声明显示了公司的信心和资产负债表规划,但在8,000美元以下,杠杆、契约和流动性的相互作用定义了超越价格本身的真正生存线。