比特币巨鲸的备兑看涨期权可能会抑制价格反弹，尽管ETF需求强劲

• 鲸鱼的备兑认购期权在没有新增流动性的情况下，通过向市场添加负delta，对比特币价格造成净下行压力。

• 购买这些认购期权的做市商必须对冲风险敞口，导致现货BTC销售，从而抑制了价格反弹。

• 根据CME集团的FedWatch工具显示，24.4%的交易者预计美联储将在2025年1月降息，随着流动性增加，这可能会提振BTC。

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什么是备兑认购期权，它们如何影响比特币价格？

备兑认购期权涉及出售卖方已经拥有的比特币持有量的认购期权，允许他们收取溢价，同时可能有义务在期权被行使时以设定价格出售资产。在比特币市场中，采用这种策略的长期鲸鱼正在对现货价格施加下行压力，即使来自比特币现货交易所交易基金(ETF)的需求仍然强劲。这种动态突显了衍生品交易对基础资产价格的影响，期权活动可以覆盖直接买入兴趣。

长期比特币持有者，通常被称为鲸鱼或原始玩家(OG)，一直在积极出售这些备兑认购期权，从他们闲置的资产中产生收入。根据市场分析师Jeff Park的说法，这种方法引入了不成比例的卖方压力，因为购买这些认购期权的做市商通过出售现货比特币来对冲他们的头寸。结果，尽管传统ETF的投资者支付溢价以积累BTC敞口，整体价格未能显著上涨。

BlackRock的IBIT ETF与原生比特币期权（如加密衍生品交易所Deribit上的期权）的波动率偏斜对比。来源：Jeff Park

这些备兑认购期权策略中使用的比特币通常由多年积累的持有量组成，不代表新的需求或流动性流入。Park解释说，对这种长期持有的库存出售认购期权只会向市场添加负delta，有效地将鲸鱼定位为净卖家。这种机制确保从期权溢价中提取短期利润会导致价格抑制而非升值。

做市商的对冲策略如何影响比特币的现货价格？

做市商通过从鲸鱼那里购买备兑认购期权在期权流动性中扮演着关键角色，但他们必须通过对冲来管理风险。这涉及出售现货比特币以抵消如果期权被行使时的潜在义务，直接影响现货市场的供应动态。来自期权交易平台的支持数据显示，这种对冲活动导致了持续的卖出压力，使比特币价格在2025年末保持在90,000美元左右的区间。

Jeff Park指出，这些交易缺乏新的流动性意味着该策略充当纯粹的下行力量。例如，BlackRock的IBIT ETF与原生比特币期权相比的波动率偏斜揭示了市场预期的差异，ETF投资者寻求长期敞口，而衍生品则引入了平衡销售。衍生品交易所的统计数据表明，长期持有者的备兑认购期权交易量在2025年明显上升，与管理资产超过数十亿的ETF资金流入相关的价格行动低迷相关。

专家分析强调，现货和期权市场之间的这种相互作用造成了波动的价格走势。随着鲸鱼继续优先收取溢价而非直接销售，期权市场有效地引导着比特币的轨迹。Park强调："当你已经拥有10多年的比特币库存，并对其出售认购期权时，只有认购期权的出售才会向市场添加新的delta——而且方向是负面的——当你出售认购期权时，你是delta的净卖家。"这一见解展示了机构和鲸鱼行为影响加密货币定价的复杂方式。

更广泛的市场背景揭示，尽管基本面强劲，比特币的价格抑制仍然存在。现货ETF批准吸引了传统投资者，但衍生品层面使叙述变得复杂。来自链上分析公司的数据显示，鲸鱼的闲置供应水平仍然很高，许多人选择产生收益的策略，如备兑认购期权，而非清算。

常见问题

为什么长期比特币鲸鱼在2025年出售备兑认购期权？

长期比特币鲸鱼出售备兑认购期权是为了在不完全放弃资产的情况下从其持有量中赚取溢价，在波动的市场中提供收入。这种策略适合拥有10多年积累的持有者，因为它允许利润提取，同时如果价格保持在执行价格以下，则保留上行潜力，这基于市场分析师如Jeff Park的观察。

如果美联储在2025年1月降息，比特币价格会发生什么？

如果美联储在2025年1月实施另一次降息，随着流动性增加支持风险资产，比特币价格可能会看到renewed上行动力。根据CME集团的FedWatch工具，24.4%的交易者预期这一举措，这历史上与BTC反弹相关，因为它鼓励投资于像加密货币这样的高增长机会。

关键要点

• 鲸鱼的备兑认购期权抑制价格：在这些策略中使用的长期持有的BTC增加了卖出压力，没有新的买入，抵消了ETF需求。
• 做市商的对冲放大了这种效应：通过出售现货BTC来平衡期权敞口，他们在2025年促成了波动、区间交易。
• 降息可能引发复苏：预期的美联储行动可能注入流动性，潜在地使BTC脱离当前的抑制状态，推动其达到新高。

结论

总之，长期鲸鱼出售的比特币备兑认购期权是理解当前价格抑制的关键，尽管ETF资金流入强劲，做市商的对冲引入了持续的下行压力。这种由期权驱动的动态使比特币在2025年末徘徊在90,000美元附近，即使它与飙升的股票市场脱钩。展望未来，潜在的美联储降息可能通过提高风险资产的流动性来改变这种平衡，为BTC恢复其反弹提供途径，并在不断发展的加密货币领域中奖励耐心的投资者。

比特币与股票脱钩，分析师衡量未来价格方向

比特币与科技股的相关性，经常被分析师引用，在2025年下半年已经减弱，股票达到新高，而BTC回落至约90,000美元。这种分歧突显了投资者情绪的转变，宏观经济因素如利率现在在加密货币估值中扮演更突出的角色。

比特币价格徘徊在90,000美元水平之上。来源：CoinMarketCap

几位市场专家预测，一旦美国联邦储备委员会推进其降息周期，向系统注入流动性——这是风险投资的已证实催化剂，比特币将重获看涨动力。CME集团的FedWatch工具显示，24.4%的交易者预见1月联邦公开市场委员会会议将进一步降息，这可能在更广泛的经济宽松中增强BTC的吸引力。

然而，其他分析师的对比观点建议谨慎，预测可能下跌至76,000美元，并断言比特币的牛市可能已经结束。这些观点源于技术指标显示超买条件和持续的期权相关压力。链上数据支持脱钩叙述，揭示了交易所流入减少和鲸鱼在收益策略而非现货积累方面的活动增加。

这些因素的相互作用突显了比特币作为资产类别的成熟，不仅受零售炒作影响，还受机构衍生品和全球政策影响。随着2025年的进展，监测美联储决策和鲸鱼行为将对预测价格轨迹至关重要。这种环境奖励了能够驾驭现货需求与期权引起的抑制之间细微差别的知情参与者。

以前降息周期的历史模式，如2020年的那些，展示了流动性注入如何推动比特币实现显著收益，在复苏阶段经常使其进一步与传统市场脱钩。来自Glassnode等分析平台的当前指标表明，虽然短期交易者在2025年66%的时间里实现了盈利，长期持有者通过创收策略保持信念。这种在波动中的韧性使比特币在宏观经济顺风相一致的情况下有潜力表现优异。

总体而言，通过备兑认购期权的抑制作为暂时的逆风，但基础采用趋势——从ETF增长到机构对冲——表明结构性积极前景。投资者应该关注这些基本面，以将近期波动与长期潜力联系起来。