HSC 香港代幣化辯論內幕：當一切都變得流動性強時——是承諾、幻覺，還是全球市場的未來？

4月23日， HSC資產管理在香港匯集來自傳統金融和數位資產領域的領導者將探討加密貨幣、代幣化和機構市場不斷演變的交集。

其中一場重要的專題討論會“當一切都變得流動性強時”，探討了代幣化如何通過消除資產類別之間的傳統界限來重塑金融基礎設施，並釋放曾經結構性缺乏流動性的市場的流動性。

由HSC資產集團風險合夥人Aleksandra Fetisova主持的小組討論 featured 匯豐銀行數位資產與貨幣主管 Bugra Celik；慕蘭投資管理公司創辦人兼總經理 Gillian Wu；Hivemind Capital 合夥人兼亞洲區主管 Stanley Huo；HashKey RWA 副合夥人 Cleo Cui；以及 Evident Capital 創辦人兼執行長 Florian M. Spiegl。

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代幣化中「流動性」的真正意義

小組討論首先挑戰了數位資產領域的一個常見假設：代幣化會自動創造流動性。講者一致認為，代幣化可以顯著提升交易的便利性、速度和結算效率，但他們也謹慎地區分了技術上的可交易性和真正的市場流動性。匯豐銀行推出的代幣化黃金產品被譽為真正實用性的有力例證：該產品面向香港零售客戶，全天候交易，並提供即時可見性和結算服務。該產品交易量達數十億，交易筆數達數十萬筆，其規模足以證明，當代幣化應用於本身就具有天然需求的資產時，便能取得成功。

不過，專家小組也提醒，代幣化並不能神奇地將所有資產轉化為活躍市場。正如一位發言者所說，如果需求疲軟，流動性差的資產仍然缺乏流動性。代幣化可以降低摩擦、改善管理並擴大准入範圍，但資產本身的經濟本質仍然至關重要。這一點貫穿了整個討論：技術固然重要，但它無法取代基本面。

取得權限，而不僅僅是交易

另一個重要主題是，代幣化的真正價值往往在於提供投資管道，而非投機交易。以私募市場為例，講者指出，許多投資人已經希望投資於私募股權、基礎建設、私募信貸，甚至是大型公司的私募股等資產。代幣化有助於為更多投資者敞開這些投資機會的大門，包括高淨值人士、家族辦公室以及先前進入這些市場管道有限的合格客戶。

專家小組強調，私募市場投資人通常不需要加密貨幣式的即時流動性。相反，他們往往希望能夠比傳統的多年鎖定週期更快地重新平衡部位或退出。這個差異至關重要：代幣化私募資產的流動性並非意味著不間斷交易，而是指更靈活的退出窗口，這足以顯著改善投資體驗。

為什麼這種轉變現在正在發生

隨後，討論轉向了代幣化為何在此刻加速發展。與會者一致認為，多種因素正在同時匯聚。多個司法管轄區的監管政策日益清晰，尤其是在香港、美國、歐洲和新加坡。同時，機構也越來越傾向將代幣化資產視為一種合法的金融類別，而非邊緣實驗。

香港因其早期且相對嚴格的監管方式而被認為尤為重要。專家小組認為，這種嚴謹的監管有助於企業贏得銀行、資產管理公司和合規要求嚴格的交易對手的信任。曾經被視為障礙的執照制度，如今正日益被視為一種商業優勢。更廣泛的結論是，代幣化不再被視為未來概念，而是正在融入主流市場基礎設施，即便這項轉變是漸進的。

基礎設施、分配和機構的作用

多位發言者指出，代幣化的成功不僅取決於程式碼，還需要強大的資源取得、風險管理、分銷管道以及值得信賴的中介機構。他們認為，純粹的技術型新創公司往往無法獨自解決所有問題。最強大的平台是那些將技術能力、現有金融專業知識和穩固的機構關係結合的平台。

在討論分銷管道時，這一點尤其突出。專家小組指出，各大銀行、保險公司和傳統資產管理公司已參與代幣化計畫中，涵蓋私募信貸、私募股權和數位結算系統等領域。這種機構參與被視為擴大市場規模的關鍵。換言之，代幣化的下一階段將不再僅由技術驅動，而是由值得信賴的機構將高品質資產上鍊。

互通性和鏈上資本橋樑的未來

在討論的最後部分，專家小組展望了代幣化持續發展後市場可能呈現的未來趨勢。一位發言者強調了區塊鏈互通性的重要性，認為只有不同網路能夠無縫協作，整個生態系統才能充分發揮其潛力。另一位發言者預測，未來幾年，更多股權、私募股份和私募信貸機會將透過受監管的平台在鏈上原生發行。

最樂觀的設想是搭建連結分散市場的「資本橋樑」。現今，私募市場投資往往侷限於本地，依賴人工操作和人脈關係。代幣化有望改變這一現狀，透過連接不同地區的流動性池，在數位化環境中實現全球准入。然而，專家小組明確指出，基礎設施必須保持嚴謹：強而有力的承銷機制、完善的流程和清晰的監管將決定該行業是走向成熟還是過度擴張。