TL;DR: 1）Ventuals 是首个基于 HIP-3 标准的链上永续衍生品协议，可对未上市公司估值进行多空操作。 2）vHYPE 是其核心经济模型：用户质押 HYPE 获得可转让的流动性质押代币，并赚取原生收益与平台积分。 3）混合预言机机制结合链下估值数据与链上 EMA 价格，兼顾真实度与价格发现。 4）协议采用 Ventuals Points 积分体系奖励早期参与者、测试网交易者和做市TL;DR: 1）Ventuals 是首个基于 HIP-3 标准的链上永续衍生品协议，可对未上市公司估值进行多空操作。 2）vHYPE 是其核心经济模型：用户质押 HYPE 获得可转让的流动性质押代币，并赚取原生收益与平台积分。 3）混合预言机机制结合链下估值数据与链上 EMA 价格，兼顾真实度与价格发现。 4）协议采用 Ventuals Points 积分体系奖励早期参与者、测试网交易者和做市

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什么是Ventuals? 首个面向未上市公司估值的链上衍生品协议

初阶

2025年10月24日

TL;DR:

1）Ventuals 是首个基于 HIP-3 标准的链上永续衍生品协议，可对未上市公司估值进行多空操作。

2）vHYPE 是其核心经济模型：用户质押 HYPE 获得可转让的流动性质押代币，并赚取原生收益与平台积分。

3）混合预言机 机制结合链下估值数据与链上 EMA 价格，兼顾真实度与价格发现。

4）协议采用 Ventuals Points 积分体系奖励早期参与者、测试网交易者和做市方。

5）智能合约已通过 Nethermind 与 Zenith 双重审计，并设立 100 万美元漏洞赏金池。

1.Ventuals项目概览

1.1 Ventuals 是什么？

Ventuals 是一款将 “企业估值” 转化为可交易衍生资产的创新协议，基于 Hyperliquid HIP-3 标准运行。这一架构带来两大核心优势：

任何团队都能创建独立的子交易市场（Sub-DEX）；
所有子市场可直接共享 Hyperliquid($HYPE) 的底层撮合与清算系统，大幅降低技术开发成本。

依托这一基础，Ventuals 推出 “估值永续合约”，简单来说，就像投资者对未上市科技公司的未来价值 “下注”：若认为公司估值会涨，可 “做多”；若判断会跌，可 “做空”，无需等到公司 IPO 就能参与交易。

通过这种设计，Ventuals 实现了 “让创新变成可交易资产” 的目标：既为散户提供了参与创新周期的机会（以往只有机构和内部投资者能享受未上市公司估值增长红利），也为 DeFi 领域引入了全新资产类别 —— 未上市公司估值。

1.2 Ventuals 市场机会

过去十年，企业从创立到上市的周期已翻倍增长。以 OpenAI、SpaceX、Anthropic 为代表的科技巨头，估值在短时间内暴涨，但普通用户即便看到这波创新浪潮，也因门槛限制无法参与。

Ventuals 恰好填补了这一空白：通过 “估值永续合约（Valuation Perps）”，任何人都能直接表达对企业未来价值的判断。这不仅为私募市场带来透明的价格发现机制，更创造了一个介于私募与二级市场之间的 “中间层”—— 全球范围内，未上市公司估值市场规模已超 10 万亿美元，Ventuals 的切入相当于打开了这一庞大市场的链上入口。

2.Ventuals的代币经济模型

2.1 模型与分配

目前 Ventuals 尚未发行原生治理代币，其经济体系主要由 “vHYPE 流动性质押代币” 与 “Ventuals Points 积分” 两大核心构成，二者定位与价值明确区分：

载体类型	核心作用	收益来源	未来价值方向
vHYPE（质押代币）	满足 HIP-3 子交易所 50 万 HYPE 最低质押门槛，代表 HYPE 本金所有权	Hyperliquid 原生质押收益（含交易手续费分成、网络安全奖励等）	可自由转让，支持条件解锁提现
Ventuals Points（积分）	激励早期生态参与者，覆盖质押、交易、做市等行为	按质押时长、质押层级倍数、早期参与度（如测试网交易）发放	官方尚未公布具体用途，未来可能在社区治理或激励机制中发挥作用

其中，Ventuals Points 的释放节奏已明确：首周(10.16.2025 - 10.23.2025)释放 500 万积分，后续每周固定释放 100 万，通过梯度释放确保早期参与者的积极性。

2.2 解锁与分配节奏

vHYPE 的设计充分考虑流动性需求，不设固定锁仓期，提现规则仅与系统质押总量挂钩：

当质押池内余额高于 50 万 HYPE 门槛时，用户可随时发起提现，解锁周期为 7 天；
若质押量恰好等于 50 万 HYPE 门槛，提现功能会暂时冻结 —— 这一设计是为了确保子交易市场的安全运行，避免因质押量不足导致系统风险。

关于治理代币，Ventuals 暂未公布发行时间表，但从官方架构设计可看出清晰路径：未来 Ventuals Points 有望转化为代币化权益，最终形成 “质押 HYPE→获得 vHYPE 与积分→积分转化为治理权” 的闭环经济模型。

3.Ventuals产品设计

Ventuals 的核心产品围绕 “估值永续合约交易” 展开，由永续合约市场、混合预言机、资金费率机制、VLP 做市系统四大模块构成，各模块协同保障交易体验与安全性。

3.1 永续合约市场

用户可针对目标公司的估值进行多空操作，合约设计聚焦 “易用性”：

杠杆倍数：采用 10 倍杠杆，平衡收益空间与风险；
保证金机制：支持交叉保证金，资金可自动复用，提升资金使用效率；
结算方式：实时结算，用户无需等待周期结束即可获取收益。

3.2 混合预言机

为解决 “未上市公司估值数据难获取、难验证” 的问题，Ventuals 采用 “50% 链下 + 50% 链上” 的混合定价模型：

链下数据：由 Notice 等专业数据机构提供，涵盖企业最新融资轮估值、二级市场零散成交价格、409A 评估（美国 IRS 认可的企业股权公允价值评估标准）等，确保估值基础真实可靠；
链上数据：取自 Hyperliquid 市场的 8 小时 EMA 价格，反映市场参与者对估值的预期，为价格发现留出空间。

这种 “半去中心化” 机制避免了单一数据来源的偏差 —— 既防止链下数据被操控，又避免链上价格过度偏离实际估值，是 Ventuals 产品设计的核心亮点之一。

3.3 资金与价格机制

资金费率：按 Hyperliquid 标准的 1/20 设定，大幅降低短期价格偏离带来的成本，吸引高频交易者参与；
标记价平滑：平台自研 “Liquidity & OI-aware smoothing” 算法，会根据订单簿深度（流动性）和未平仓量（OI）动态调整标记价，有效防止低流动性资产被恶意操纵。

3.4 VLP 做市池

由 Hyperbeat 支持的社区做市金库（Vault），普通用户可通过提供稳定币流动性参与做市，同时分享交易手续费收益。这一模块的核心作用是：在项目初期为 Ventuals 估值合约市场提供充足流动性，避免因交易深度不足导致的价格剧烈波动。

4.Ventuals架构与风险控制

4.1 架构设计

Ventuals 的架构完全继承 Hyperliquid 的去中心化撮合与清算逻辑，核心分工明确：

资产托管与撮合：均在 Hyperliquid 底层链执行，Ventuals 协议本身不触碰用户资产；
协议职责：仅负责激励体系（如积分发放）与交易结算，最大限度降低安全风险。

这种 “非托管” 设计带来关键保障：即使 Ventuals 服务中断，用户资产依旧可在 Hyperliquid 层安全提取，避免了中心化平台 “跑路” 或资产冻结的风险。

4.2 安全机制

核心安全措施已落地：

智能合约审计：Nethermind 与 Zenith 两家专业机构已完成双重审计，覆盖 vHYPE 质押、VaultManager 资金管理、RoleRegistry 权限控制等关键模块，确保代码无漏洞；
漏洞赏金池：设立 100 万美元赏金池，面向全球白帽黑客开放，最高奖励可达风险资金的 5%，通过 “众测” 模式发现潜在风险；
质押池稳定机制：采用严格的提现队列与 LIFO（后进先出）层级设计，避免集中提现导致的 Ventuals 质押池崩溃。

4.3 风险控制

为应对交易风险，Ventuals 设置多维度风控措施：

保证金比例：维持 5%-16.7% 的动态保证金区间，当用户账户余额低于阈值时自动平仓，防止穿仓风险；
价格更新频率：标记价与资金费率每 3 秒更新一次，适应高频交易场景，确保市场价格始终反映最新状态。

5.Ventuals社区与生态发展

Ventuals 的社区建设以“共建私募市场”为核心，形成了由测试网激励、NFT 身份与积分奖励组成的三层体系。

2025 年 8 月，Ventuals 启动测试网交易活动，用户可使用 mockUSDC 模拟交易并进入排行榜；2025 年 10 月主网上线后，开放 vHYPE 质押并发放积分与 Genesis NFT。

生态方面，Ventuals 深度绑定 Hyperliquid，共享撮合引擎与结算层；并与 Hyperbeat 合作推出 VLP 做市模块，为市场提供初期深度。根据 RootData 数据，Ventuals 的热度指数在 2025 年 Q3 峰值达到 600，社区看多情绪高达 96%，显示出强劲的市场关注度。

6.Ventuals市场机遇与竞争分析

6.1 市场机遇

Ventuals 正切入一个尚未被链上化的领域——未上市公司估值市场。全球范围内，该市场规模超过 10 万亿美元，但长期缺乏流动性与透明度。Ventuals 的估值永续合约为此类资产提供即时流动性与公开结算，创造了介于私募与二级市场之间的新投资层。随着 AI、航空航天与机器人等行业估值快速膨胀，Ventuals 有望成为“创新周期的链上定价层”。

6.2 挑战与风险

Ventuals 面临的主要挑战包括：

数据滞后性：私募估值更新频率低，可能导致价格锚定延迟。
流动性建设：新标的初期市场深度有限，需依赖激励与做市机制。
合规与监管：估值永续合约可能触及证券属性，需在合规性与去中心化间平衡。
用户教育：估值衍生品概念复杂，需要时间培养用户认知。

6.3 项目对比

目前市场上与 Ventuals 存在竞争关系的玩家主要分为两类：传统私募交易平台、其他 DeFi 衍生品协议。Ventuals 的差异化优势通过对比可清晰体现：

项目	模式	与 Ventuals 的区别
Polymarket	预测市场	基于事件结果的二元押注，无连续估值机制。
dYdX	加密永续合约	聚焦代币资产，缺乏私募估值标的。
Synthetix	合成资产	需高抵押率且依赖中心化预言机。
Kinetiq（HIP-3 生态）	合成衍生品	同属 HIP-3 框架，但专注波动率资产而非估值资产。

Ventuals 的差异化优势在于：标的独特性（私募估值）+ 非托管安全架构 + 混合定价机制 + 流动性质押经济模型。它不只是新型衍生品，更是一个“创新估值的基础设施”。

7.Ventuals路线图（Roadmap）

时间	核心事件
2025年8月7日	启动测试网，开放 mockUSDC 交易与排行榜。
2025年10月16日	启动主网部署，开放 vHYPE 质押与积分奖励。

Ventuals 采用渐进式去中心化路线：快速上线—验证模型—分阶段开放治理。这一模式与 HIP-3 生态的“安全迭代、社区接管”理念保持一致。