Giải Mã Quyền Lực, Lợi Ích và Sự Phản Bội Đằng Sau Đạo Luật Clarity: Nhà Đầu Tư Cá Nhân Có Thể Phòng Ngừa Rủi Ro và Kiếm Tiền Như Thế Nào?

Bài viết của: Changan, Teddy, Amelia, Denise I Nhóm Nội dung Biteye

Vào đầu năm 2026, sau năm năm tranh chấp quy định và hàng trăm vụ kiện thực thi, sự chú ý của thị trường tiền điện tử toàn cầu đã tập trung vào Đồi Capitol ở Washington. Dự luật này, có tên là CLARITY, ban đầu nhằm mục đích cung cấp sự rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số vốn lâu nay nằm trong khu vực xám của quy định, nhưng vào phút cuối đã trở thành trận chiến cuối cùng giữa trật tự tài chính cũ và mới.

Hôm nay, chúng tôi đi sâu vào dự luật hàng trăm trang này, không phải để nghiên cứu các điều khoản pháp lý, mà để khám phá: Tại sao Coinbase, công ty trước đây đi đầu trong việc chấp nhận quy định, lại "phản đối" vào phút chót? Và chồng giấy hàng trăm trang này sẽ thay đổi ví của bạn, một nhà đầu tư nhỏ lẻ, như thế nào?

Bối cảnh: Sự kết thúc của Luật Rừng

Trước Đạo luật Clarity, quy định về tiền điện tử ở Hoa Kỳ giống như một khu vực không có luật pháp, với các gã khổng lồ công nghệ lớn đang vật lộn trong hỗn loạn.

• Cuộc nội chiến giữa hai bên nắm quyền: Trước CLARITY, Mỹ thiếu một khung thống nhất cho tài sản crypto. SEC (Ủy ban chứng khoán và sàn giao dịch Mỹ) muốn quản lý token như cổ phiếu, trong khi CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) muốn quản lý chúng như hàng hóa. Các dự án bị mắc kẹt ở giữa không bao giờ biết bên nào sẽ gõ cửa vào ngày mai.
• Nỗi sợ "Sử dụng Kiện tụng thay thế Quy định": Do thiếu luật rõ ràng, SEC đã chọn một con đường đơn giản và thô bạo: "kiện trước, sau đó đặt quy định." Ripple và Coinbase đều đã phải chịu đựng rất nhiều từ điều này. Lấy vụ kiện Ripple làm ví dụ, vụ kiện này kéo dài hơn ba năm, ảnh hưởng trực tiếp đến biến động giá trị thị trường của XRP, lên tới hàng trăm tỷ đô la, và trở thành bóng đen tâm lý đối với toàn bộ ngành. Điều này dẫn trực tiếp đến dòng chảy lớn của nhân tài và vốn sang Singapore, châu Âu và các nơi khác.
• Các ngân hàng truyền thống lo lắng: Stablecoin cung cấp lợi nhuận hàng năm trung bình là 4,2%, vượt xa lãi suất tiền gửi ngân hàng truyền thống, làm dấy lên lo ngại về khả năng chuyển ra hơn 20 tỷ đô la tiền gửi mỗi tháng. Để bảo vệ "ví" của họ, các nhóm vận động hành lang ngân hàng cấp bách cần luật để ngăn chặn tiền điện tử.

Để chấm dứt hỗn loạn, Dự luật Clarity dài hàng trăm trang cố gắng xác định lại quy tắc thị trường:

1) Xác định rõ cơ quan quản lý: Tài sản đủ phi tập trung và không còn phụ thuộc vào một nhà phát hành duy nhất (như Bitcoin) được quản lý bởi CFTC. Tài sản ở giai đoạn đầu và có thuộc tính tài chính rõ ràng được quản lý bởi SEC.

2) Tích hợp khung stablecoin: Loại trừ "stablecoin thanh toán được phép" tuân thủ Đạo luật GENIUS khỏi định nghĩa chứng khoán, với giao dịch và sử dụng được giám sát bởi CFTC/SEC, và yêu cầu phát hành và dự trữ tham khảo Đạo luật GENIUS.

Chấm dứt cuộc chiến nội bộ về quy định và mang lại cho thị trường một "tương lai có thể dự đoán được" là lý do tại sao các công ty như Coinbase, Ripple và Kraken công khai ủng hộ CLARITY ngay từ đầu.

Cho đến khi phiên bản Thượng viện xuất hiện.

"Sự phản bội đêm khuya" của Chàng đầu trọc

Phiên bản ban đầu của Đạo luật Clarity có ý định rõ ràng: xác định lại các quy tắc thông qua ba trụ cột—phân loại tài sản, quy định tài chính và tiếp cận stablecoin. Tuy nhiên, trong bản sửa đổi của Thượng viện vào tháng 1 năm 2026, hướng đi đã thay đổi mạnh mẽ và các điều khoản trở nên vô cùng nghiêm ngặt.

1. Cấm token hóa: Dự thảo dự luật của Thượng viện bao gồm các điều khoản hạn chế hiệu quả việc token hóa và giao dịch trực tiếp các tài sản tài chính truyền thống (như cổ phiếu Mỹ và trái phiếu) trên blockchain công khai.

2. Loại trừ RWA: Dự luật loại trừ rõ ràng RWA khỏi hàng hóa kỹ thuật số, có nghĩa là chúng sẽ phải tuân theo luật chứng khoán cực kỳ nghiêm ngặt và không linh hoạt và thậm chí có thể không thể niêm yết trên CEX.

Bản sửa đổi này đã gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trong ngành, với CEO của Coinbase, Brian, công khai rút lại sự ủng hộ của mình đối với dự luật, tuyên bố thẳng thắn rằng dự luật đã sửa đổi còn tệ hơn không có dự luật. Các điểm phản đối chính gồm ba phần:

1. Loại bỏ phần thưởng stablecoin (xung đột lợi ích trực tiếp nhất)

Coinbase hợp tác với Circle, cung cấp cho người dùng khoảng 3,5% phần thưởng khi giữ USDC. Điều này đã tạo ra doanh thu đáng kể cho Coinbase. Các nhóm vận động hành lang ngân hàng ủng hộ mạnh mẽ điều này, lo sợ người gửi tiền sẽ chuyển tiền của họ từ ngân hàng sang stablecoin có lãi suất.

2. Cấm token hóa cổ phiếu Mỹ và RWA

Coinbase luôn lạc quan về token hóa, tin rằng đó là tương lai của tài chính. Luật mới, thông qua các yêu cầu đăng ký phức tạp, thực tế cấm giao dịch tự do các cổ phiếu được token hóa trên cơ sở hạ tầng crypto.

3. Sự kết thúc của DeFi

Dự luật yêu cầu hầu như tất cả các giao thức DeFi phải đăng ký như ngân hàng hoặc môi giới, cho phép chính phủ có quyền truy cập đáng kể vào dữ liệu giao dịch DeFi. Brian Armstrong lập luận rằng điều này vi phạm quyền riêng tư của người dùng và không khả thi về mặt kỹ thuật.

Dự luật sẽ ảnh hưởng đến chúng ta như thế nào?

Cùng một dự luật có thể có tác động hoàn toàn khác nhau đối với các bên tham gia thị trường khác nhau.

1. Nhà đầu tư nhỏ lẻ: con dao hai lưỡi

Khía cạnh tích cực: Dự luật yêu cầu CEX phải tách biệt quỹ khách hàng và được giữ bởi bên thứ ba, do đó ngăn chặn một bi kịch như FTX xảy ra từ nguồn gốc.

Yếu tố tiêu cực: Do bản sửa đổi năm 2026 bảo vệ ngân hàng, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể mất 3% đến 5% lãi suất nắm giữ trên stablecoin CEX. Hơn nữa, do hạn chế về RWA, tầm nhìn về việc người bình thường mua cổ phiếu phân số (như 0,01 cổ phiếu Tesla) trên chuỗi cũng sẽ tan vỡ. Tất nhiên, điều này phụ thuộc vào việc liệu tài sản và khu vực của CEX có thuộc phạm vi quyền hạn của pháp luật hay không.

2. Tổ chức: Cổ tức tuân thủ

Đối với các tổ chức, điều này giống như một vé tuân thủ được chờ đợi từ lâu. Tính chắc chắn về pháp lý là điều kiện tiên quyết để các gã khổng lồ như Goldman Sachs và BlackRock tham gia thị trường.

Khi ranh giới quyền hạn giữa SEC và CFTC được làm rõ, hàng tỷ đô la quỹ tổ chức sẽ được phân bổ tuân thủ cho hàng hóa kỹ thuật số khác ngoài Bitcoin và Ethereum, điều này chắc chắn sẽ kích hoạt một làn sóng đơn xin ETF spot altcoin.

3. Chủ sở hữu dự án: Một số vui, một số buồn

Các dự án được định nghĩa là hàng hóa kỹ thuật số do đó được giải phóng khỏi sự giám sát của SEC; những dự án được định nghĩa là chứng khoán phải đối mặt với nghĩa vụ báo cáo tuân thủ cực kỳ nặng nề và hạn chế tài chính.

Ngoài ra, dự luật yêu cầu thời gian khóa cho token của nhóm cốt lõi, hiệu quả kiềm chế thói quen xấu là bán token ngay khi mở.

May mắn thay, dự luật bảo vệ rõ ràng các nhà phát triển không quản lý. Nếu bạn chỉ đơn giản viết mã và phát hành giấy phép mã nguồn mở mà không xử lý quỹ của khách hàng, bạn sẽ không được coi là người chuyển tiền, điều này bảo vệ đổi mới kỹ thuật thuần túy ở cấp độ giấy phép.

Cuộc tranh luận toàn ngành: Sự đồng thuận hay phân chia?

Biteye đã tổng hợp các vị trí của KOL ngành và nhóm dự án về dự luật sửa đổi mới nhất.

AB Kuai.Dong @_FORAB (Xếp hạng XHunt: 1,087)

Liên kết Tweet: https://x.com/_FORAB/status/2011710073933095037

Ý kiến: Các báo cáo về việc Coinbase đột ngột thay đổi quan điểm cho thấy phiên bản mới nhất của dự luật có lợi cho các ngân hàng truyền thống nhưng bất lợi cho các công ty crypto gốc. Các điểm phản đối cụ thể bao gồm hạn chế về phần thưởng stablecoin, tăng chi phí token hóa cổ phiếu và mở rộng quy định của chính phủ đối với DeFi, có khả năng kìm hãm đổi mới.

qinbafrank @qinbafrank (Xếp hạng XHunt: 1,533)

Liên kết Tweet: https://x.com/qinbafrank/status/2011631328555647098

Ý kiến: Quyết định của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện hủy bỏ việc xem xét do sự phản đối của Coinbase có thể dẫn đến điều chỉnh trên thị trường tiền điện tử. Sự phản đối tập trung vào các vấn đề bao gồm "lệnh cấm trên thực tế" đối với cổ phần được token hóa, vi phạm quyền riêng tư của DeFi, làm suy yếu quyền lực của CFTC và loại bỏ phần thưởng stablecoin, mà họ cho rằng sẽ cho phép SEC thống trị và kìm hãm đổi mới.

Phyrex @Phyrex_Ni (Xếp hạng XHunt: 765)

Liên kết Tweet: https://x.com/Phyrex_Ni/status/2011810871211925967

Ý kiến: Phân tích này xem xét lý do tại sao CEO của Coinbase chặn dự luật, bao gồm hạn chế đối với cổ phiếu được token hóa, quy định chức năng của DeFi, ranh giới quyền lực của SEC, cấm stablecoin có lãi suất và xung đột lợi ích đạo đức liên quan đến gia đình Trump.

PANews@PANews (Xếp hạng XHunt: 1,827)

Liên kết Tweet: https://x.com/PANews/status/2011013801802686752

Ý kiến: Quan điểm cho rằng sự chậm trễ sẽ ngày càng trở nên bất lợi. Tháng Một là một trong số ít cửa sổ có sẵn cho luật cơ cấu tại Thượng viện; nếu không đạt được tiến bộ đáng kể, nó có thể dễ dàng bị "tự nhiên loại bỏ" khỏi lịch trình lập pháp tổng thể. Hơn nữa, nếu đảng Dân chủ giành được đa số trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, xác suất thông qua sẽ còn thấp hơn.

Jason Chen (@jason_chen998, Xếp hạng XHunt: 1,082)

Liên kết Tweet: https://x.com/jason_chen998/status/2012358494901694931

Ý kiến: Xung đột về cơ bản được thúc đẩy bởi lợi ích của mỗi bên. Ví dụ, Coinbase công khai phản đối lệnh cấm phát hành lãi suất trên stablecoin vì phiên bản hiện tại sẽ trực tiếp khiến Coinbase mất 1 tỷ đô la doanh thu và một số lượng lớn người dùng hàng năm. Mặt khác, CEO của Ripple ủng hộ mạnh mẽ Đạo luật Clarity, cũng bởi vì lệnh cấm phát hành lãi suất trên stablecoin sẽ có tác động nhỏ đến Ripple.

Bitcoin Orange @chengzi_95330 (Xếp hạng XHunt: 3,508)

Liên kết Tweet: https://x.com/chengzi_95330/status/2012136666912494037

Ý kiến: Được chỉ ra rằng mặc dù kế hoạch hiện tại không hoàn hảo, a16z, Circle, Kraken và những người khác sẵn sàng tiếp tục thúc đẩy bởi vì họ sợ rằng nếu họ lật bàn bây giờ, cửa sổ lập pháp có thể bị đóng trực tiếp; trong khi Coinbase tin rằng nếu các vấn đề cốt lõi như lợi nhuận stablecoin không thể được viết vào luật trong môi trường chính trị thân thiện với crypto như vậy, thì sẽ không có cơ hội cho điều này trong chu kỳ chính trị chống crypto hơn trong tương lai. Do đó, họ đang thực hiện một "cược vào phán quyết lịch sử".

Brad Garlinghouse (CEO của Ripple) @bgarlinghouse (Xếp hạng XHunt: 1,870)

Liên kết Tweet: https://x.com/bgarlinghouse/status/2011559973818343785

Ý kiến: Ngạc nhiên trước sự phản đối mạnh mẽ của Coinbase, Garlinghouse tin rằng mối quan tâm của Brian là hợp lệ, nhưng nhấn mạnh rằng "phần còn lại của ngành vẫn ủng hộ mang tính xây dựng và làm việc để giải quyết các vấn đề." Garlinghouse tuyên bố rằng Ripple đã sẵn sàng tiến lên trong một khung tuân thủ (như token hóa XRPL), xem luật pháp là một bước tiến và không muốn từ bỏ toàn bộ quy trình do bất đồng.

Vlad Tenev (CEO của Robinhood) @vladtenev (Xếp hạng XHunt: 380)

Liên kết Tweet: https://x.com/vladtenev/status/2011622052457783432

Ý kiến: Hỗ trợ tiến bộ. Ông nhắc lại sự ủng hộ của Robinhood đối với việc Quốc hội thông qua Đạo luật Cơ cấu Thị trường, thừa nhận rằng công việc vẫn phải được thực hiện (chẳng hạn như giải quyết các hạn chế staking ở một số tiểu bang và tính khả dụng của token hóa cổ phiếu), nhưng nhìn thấy một con đường rõ ràng và sẵn sàng hỗ trợ Ủy ban Ngân hàng Thượng viện hoàn thành nó. Ông nhấn mạnh rằng Mỹ cần dẫn đầu chính sách crypto để mở khóa đổi mới và bảo vệ người tiêu dùng.

Arjun Sethi (đồng CEO của Kraken) @arjunsethi (Xếp hạng XHunt: 1,941)

Liên kết Tweet: https://x.com/arjunsethi/status/2011579807272759639

Ông bày tỏ sự ủng hộ mạnh mẽ, nói rằng Kraken cam kết đầy đủ để hỗ trợ các nỗ lực của Tim Scott và Cynthia Lummis, chỉ trích sự dễ dàng mà họ có thể "bỏ đi hoặc tuyên bố thất bại," nhưng nhấn mạnh rằng điều thực sự quan trọng là "duy trì sự hiện diện, giải quyết vấn đề và xây dựng sự đồng thuận." Ông cảnh báo rằng việc từ bỏ sẽ làm trầm trọng thêm sự không chắc chắn và thúc đẩy đổi mới ra nước ngoài.

Hướng dẫn phòng ngừa rủi ro và tạo lợi nhuận cho nhà đầu tư nhỏ lẻ: 2026

Một nghi thức trưởng thành, một khởi đầu mới. Nhìn lại toàn bộ quá trình phát triển của dự luật CLARITY, về cơ bản đó là một "nghi thức trưởng thành" cho ngành công nghiệp crypto. Nó đánh dấu bước nhảy chính thức của tiền điện tử từ ngoại vi vào sân khấu chính của tài chính toàn cầu.

Sự rõ ràng của quy định chính là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất. Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, việc hiểu và thích nghi với các quy tắc mới này là chìa khóa để bảo vệ và tăng trưởng tài sản của họ trong những năm tới. Dưới đây là ba kế hoạch hành động thực tế và khả thi cho bạn.

1. Đánh giá lại danh mục đầu tư và chuyển hướng sang tài sản "hàng hóa kỹ thuật số".

Đối với nắm giữ tài sản crypto, nên tăng trọng số phân bổ của các tài sản được phân loại rõ ràng là "hàng hóa kỹ thuật số" (như Bitcoin và Ethereum) và các token blue-chip đã được thiết lập trong hệ sinh thái của họ. Những tài sản này ban đầu sẽ thấy dòng vào tuân thủ quy mô lớn từ các tổ chức truyền thống do giảm sự không chắc chắn về quy định, và các ETF spot và các sản phẩm khác của họ sẽ được phê duyệt dễ dàng hơn, do đó cung cấp hỗ trợ giá mạnh mẽ. Ngược lại, cần cực kỳ thận trọng với các token mới phát hành có thể rõ ràng được phân loại là "chứng khoán," vì chúng sẽ phải đối mặt với hạn chế công bố và tài chính nghiêm ngặt, và thanh khoản có thể cạn kiệt.

2. Cấu hình lại chiến lược stablecoin và khám phá các giải pháp tạo lợi nhuận thay thế.

Nếu người dùng đang ở các khu vực được điều chỉnh bởi Clarity (chẳng hạn như Hoa Kỳ), luật có thể hạn chế các sàn giao dịch tập trung (CEX) cung cấp 3% đến 5% phần thưởng stablecoin. Nếu luật được thực hiện và khiến các sàn giao dịch tuân thủ cung cấp lãi suất bằng không, người dùng nên xem xét chuyển tiền sang các giao thức DeFi trên chuỗi không bị quản lý. Mặc dù luật tăng cường quy định của DeFi, miễn là giao thức tự nó chống kiểm duyệt, lợi nhuận gốc của nó có thể phục vụ như một nơi trú ẩn an toàn.

3. Thận trọng trong lĩnh vực RWA và cảnh giác với bẫy thanh khoản.

Do lập trường vô cùng nghiêm ngặt của Thượng viện đối với RWA (Tài sản thế giới thực), thậm chí có thể cấm niêm yết của chúng trên các sàn giao dịch tập trung (CEX), nếu bạn hiện đang nắm giữ một lượng lớn cổ phiếu Mỹ hoặc trái phiếu được token hóa, hãy cảnh giác với rủi ro cạn kiệt thanh khoản. Hơn nữa, trước khi dự luật được hoàn thiện, tránh tham gia một cách mù quáng vào các sản phẩm tài chính truyền thống được token hóa yêu cầu tuân thủ cao và xác minh Xác minh tên thật (KYC), vì những sản phẩm này dễ bị buộc phải đóng cửa nhất do thay đổi chính sách.