Việc cải cách thuế của Nigeria làm phức tạp kế hoạch bán cổ phần đã lên kế hoạch từ lâu của MTN Group

Kế hoạch được thảo luận từ lâu của MTN Group về việc giảm cổ phần tại MTN Nigeria không còn trong lộ trình thực hiện ngay lập tức nữa. Mặc dù đơn vị Nigeria đã trở lại có lãi và tiếp tục chi trả cổ tức, những biến động về thuế đã làm phức tạp hóa con đường bán cổ phần công khai.

Phát biểu trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm 2025 của công ty vào tháng 11, chủ tịch và CEO của MTN Group Ralph Mupita cho rằng những thay đổi gần đây trong chế độ thuế lãi vốn (CGT) của Nigeria đã khiến việc giảm cổ phần của Tập đoàn trong ngắn hạn trở nên không hấp dẫn về mặt thương mại. Kết quả là, các kế hoạch pha loãng quyền sở hữu để ưu tiên cho các nhà đầu tư địa phương đang thực sự bị tạm dừng.

"Điều đó đã trở nên phức tạp do những thay đổi trong bộ luật thuế," Mupita nói, theo bản ghi âm được công bố vào tháng 12. "Đã có một số thay đổi về CGT; hiện tại, đây không phải là điều chúng tôi đang thúc đẩy. Chúng tôi đã lùi lại và đang giữ nguyên. Chúng tôi không đặt ra một mốc thời gian cụ thể cho bản thân, nhưng với những phát triển trong bộ luật thuế, nó đã khiến việc thực hiện điều này không hấp dẫn đối với chúng tôi vào lúc này, vì vậy chúng tôi đang tạm dừng sáng kiến đó, chủ yếu do những thay đổi trong bộ luật thuế về lãi vốn."

Việc tạm dừng đánh dấu sự thay đổi so với kế hoạch được công bố từ lâu của gã khổng lồ viễn thông về việc tăng cường quyền sở hữu địa phương của doanh nghiệp Nigeria khi công ty trở lại có lãi. Mặc dù công ty đã vượt qua những rào cản tài chính chính, tỷ lệ CGT cao hơn đã thay đổi tính kinh tế của các giao dịch bán cổ phiếu lớn, củng cố mối lo ngại của nhà đầu tư rằng chế độ thuế mới có thể làm chậm các giao dịch thị trường vốn lớn.

MTN Group đã phản hồi yêu cầu bình luận tại thời điểm xuất bản.

Trong khuôn khổ cải cách thuế gần đây, Nigeria đã tăng thuế lãi vốn đối với các công ty từ 10% lên 30%, làm tăng chi phí của các giao dịch cổ phiếu lớn. CGT áp dụng cho lợi nhuận thu được từ việc bán cổ phiếu và các chứng khoán vốn khác và được tăng lên để hạn chế chênh lệch thuế giữa thu nhập giao dịch và lãi vốn chịu thuế.

Để CGT được áp dụng, các giao dịch cổ phiếu phải vượt quá ₦150 triệu ($105,763.40), với lãi vượt quá ₦10 triệu ($7,050.89).

Sự thay đổi về thuế xảy ra vào thời điểm MTN Nigeria đã trở lại có lãi và tiếp tục chi trả cổ tức, xóa bỏ các điều kiện chính trước đây đã trì hoãn việc bán cổ phần. Đơn vị Nigeria đã ghi nhận lãi ₦750.19 tỷ ($528.95 triệu) trong chín tháng kết thúc vào tháng 9 năm 2025, so với khoản lỗ ₦514.9 tỷ ($363.05 triệu) trong cùng kỳ năm ngoái, và công bố cổ tức tạm thời là ₦5 mỗi cổ phiếu.

Cổ phiếu của MTN Nigeria đang được giao dịch ở mức ₦573.90 mỗi cổ phiếu tính đến thứ Hai, ngày 12 tháng 1 năm 2026. MTN Group dự kiến sẽ nhận được cổ tức gộp khoảng 975 triệu rand ($59.19 triệu) từ công ty con Nigeria.

MTN Group từ lâu đã nói rằng họ có ý định tăng cường quyền sở hữu địa phương của doanh nghiệp Nigeria. Vào tháng 4 năm 2025, Mupita nhắc lại kế hoạch cắt giảm cổ phần của Tập đoàn sau khi MTN Nigeria giải quyết vị thế vốn chủ sở hữu âm và tiếp tục chi trả cổ tức. Cam kết đó là một phần của các thỏa thuận địa phương hóa của MTN với chính phủ Nigeria sau khi giải quyết vào năm 2016 về vấn đề thẻ SIM chưa đăng ký.

"Việc địa phương hóa duy nhất mà chúng tôi có với tư cách là MTN Group là chúng tôi có khả năng bán cổ phần tại Nigeria vào một thời điểm nào đó, khoảng 11%," Mupitan nói vào thời điểm đó. "Đây là điều chúng tôi đã nói từ lâu, rằng theo thời gian chúng tôi muốn nhiều người Nigeria hơn sở hữu công ty, và chúng tôi sẵn sàng bán xuống còn 65%. Chúng tôi hiện đang ở mức khoảng 76%."

Giao dịch được đề xuất sẽ đánh dấu đợt chào bán công khai bán lẻ lớn thứ hai của MTN tại Nigeria, sau đợt bán cổ phiếu MTN Nigeria cho các nhà đầu tư địa phương năm 2021. Đợt chào bán đó đã được đăng ký vượt mức, với 661.25 triệu cổ phiếu được phân bổ, bao gồm quyền chọn greenshoe 15%, giảm cổ phần của MTN Group xuống 75.6% từ 78.8%. Hơn 126,000 nhà đầu tư đã tham gia, bao gồm các quỹ hưu trí Nigeria đại diện cho khoảng 6.5 triệu người đóng góp.

Các nhà phân tích thị trường nhấn mạnh rằng tỷ lệ cao hơn đã khiến các giao dịch ở quy mô này trở nên đắt đỏ hơn. Tỷ lệ CGT của Nigeria vượt quá nhiều thị trường ngang hàng, bao gồm Hoa Kỳ (21%), Nam Phi (21.6%) và Kenya (15%).

Vào tháng 11 năm 2025, cổ phiếu Nigeria đã mất ₦6.54 nghìn tỷ ($4.61 tỷ) giá trị, mức giảm hàng tháng mạnh nhất kể từ năm 2020, khi các nhà đầu tư phản ứng với kế hoạch triển khai chế độ CGT mới vào tháng 1 năm 2026.

Theo luật mới, lãi từ bán cổ phiếu bị đánh thuế ở mức 30%, bất kể thời gian nắm giữ, so với khuôn khổ trước đây cho phép các giao dịch ngắn hạn bị đánh thuế 10% như thu nhập giao dịch. Ví dụ, một cổ phiếu mua ở mức ₦600 và bán ở mức ₦1,000 trong vòng một tháng sẽ thu hút lãi giao dịch 10%. Bây giờ, đó là mức 30% cố định trên lãi, thay đổi hoàn toàn tính kinh tế giao dịch.

Theo Mustapha Umaru, nhà phân tích nghiên cứu ngành và cổ phiếu tại CSL Stockbrokers Limited, một công ty đầu tư có trụ sở tại Lagos, tỷ lệ CGT cao hơn đặc biệt quan trọng đối với các giao dịch như đợt bán cổ phần được đề xuất của MTN.

"Trong trường hợp của MTN, việc bán 11% cổ phần tại MTN Nigeria là một giao dịch rất lớn," ông nói. "Một khi bạn áp dụng CGT ở tỷ lệ đó, mức phí bảo hiểm trở nên đáng kể."

Umaru cho biết thêm rằng các nhà đầu tư danh mục đầu tư nước ngoài là những người đầu tiên rút lui vào cuối năm 2025. "Vẫn còn thái độ chờ xem trong thị trường," ông nói. "Mọi người muốn xem luật được triển khai như thế nào trên thực tế trước khi cam kết vốn mới."

Ông dự đoán thái độ này sẽ giảm dần khi việc thực hiện luật trở nên rõ ràng hơn.

Mặc dù chế độ CGT mới đã làm xáo trộn thị trường, chính phủ duy trì rằng các cải cách sẽ củng cố thị trường vốn của Nigeria trong dài hạn, với kế hoạch giảm tỷ lệ xuống 25% sớm.

Taiwo Oyedele, chủ tịch Ủy ban Chính sách Tài chính và Cải cách Thuế của Tổng thống, cho biết vào tháng 11 rằng khuôn khổ mới cải thiện sự rõ ràng và công bằng cho các nhà đầu tư.

"Cải cách làm cho đầu tư vào thị trường vốn Nigeria hấp dẫn hơn, giảm rủi ro đầu tư và đảm bảo đối xử công bằng với các chi phí hợp pháp phát sinh của nhà đầu tư," ông nói. "Về bản chất, cải cách thúc đẩy công bằng và niềm tin trong thị trường - không phải ngược lại."

Tuy nhiên, đối với các công ty như MTN, thời điểm vẫn là mối quan tâm trước mắt—liệu có nên chờ đợi sự rõ ràng và tỷ lệ thấp hơn hay chấp nhận chi phí cao hơn trong một thị trường vẫn đang điều chỉnh theo sự thiết lập lại thuế.