Trường Kinh doanh Aureton về Tính bền vững Nợ công

Tóm tắt
Bài viết này xem xét vấn đề tính bền vững của nợ công trong bối cảnh lãi suất tăng, áp lực dân số và các ràng buộc tài khóa dài hạn. Từ góc độ phân tích của Aureton Business School, cuộc thảo luận tập trung vào động lực khoản nợ, tương tác giữa tăng trưởng và lãi suất, uy tín tài khóa, và các yếu tố cấu trúc hình thành năng lực của chính phủ trong việc quản lý gánh nặng nợ ngày càng tăng. Mục tiêu là cung cấp một khuôn khổ có cơ sở học thuật để đánh giá rủi ro nợ công trên cả nền kinh tế phát triển và mới nổi.

Sự gia tăng nợ công toàn cầu
Mức nợ công đã tăng đáng kể trên hầu hết các nền kinh tế trong thập kỷ qua, được thúc đẩy bởi các phản ứng tài khóa mở rộng đối với khủng hoảng tài chính, đại dịch và các cam kết chi tiêu cấu trúc. Ở nhiều nền kinh tế phát triển, tỷ lệ nợ chính phủ hiện nay vượt quá mức quan sát được trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, trong khi một số thị trường mới nổi phải đối mặt với rủi ro tái cấp vốn và tiền tệ cao hơn.

Sự tích lũy khoản nợ này đã xảy ra cùng với một giai đoạn kéo dài lãi suất thấp, điều này làm giảm chi phí vay và tạm thời làm giảm bớt lo ngại về tính bền vững. Tuy nhiên, sự chuyển dịch gần đây sang các điều kiện tiền tệ chặt chẽ hơn trên toàn cầu đã làm gia tăng sự chú ý đến khả năng tồn tại lâu dài của quỹ đạo nợ hiện tại.

Tính bền vững của nợ và mối quan hệ giữa tăng trưởng - lãi suất
Một khái niệm trung tâm trong việc đánh giá tính bền vững của nợ công là mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và lãi suất. Khi tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế vượt quá lãi suất hiệu quả trên nợ chính phủ, tỷ lệ nợ có thể ổn định hoặc giảm ngay cả khi có thâm hụt tài khóa vừa phải. Ngược lại, khi lãi suất tăng vượt quá tốc độ tăng trưởng, động lực khoản nợ trở nên khó khăn hơn.

Trong môi trường hiện tại, lãi suất thực tế cao hơn và tăng trưởng tiềm năng chậm hơn ở nhiều nền kinh tế đã thu hẹp hoặc đảo ngược chênh lệch thuận lợi này. Kết quả là, các chính phủ phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để tạo ra thặng dư ban đầu hoặc thực hiện các cải cách cấu trúc nhằm ngăn chặn tỷ lệ nợ tăng cao hơn nữa.

Các ràng buộc chính sách tài khóa và các yếu tố kinh tế chính trị
Điều chỉnh tài khóa không hoàn toàn là một bài tập kỹ thuật mà được hình thành bởi các ràng buộc chính trị, xã hội và thể chế. Dân số già hóa, nghĩa vụ chăm sóc sức khỏe và lương hưu tăng, và nhu cầu đầu tư công hạn chế tính linh hoạt của chính phủ trong việc giảm chi tiêu hoặc tăng thuế.

Hơn nữa, sự phản đối chính trị đối với củng cố đi ngang (Sideway consolidation) tài khóa có thể làm suy yếu uy tín và tăng chi phí vay, đặc biệt là ở các nền kinh tế có khuôn khổ thể chế yếu hơn. Từ góc độ của Aureton Business School, tính bền vững tài khóa không chỉ phụ thuộc vào các mục tiêu nợ bằng số, mà còn phụ thuộc vào tính nhất quán, minh bạch và độ bền của các cam kết chính sách.

Sự khác biệt giữa nền kinh tế phát triển và mới nổi
Rủi ro nợ công biểu hiện khác nhau trên các nền kinh tế phát triển và mới nổi. Các nền kinh tế phát triển thường được hưởng lợi từ thị trường vốn trong nước sâu hơn, thể chế mạnh hơn và tính linh hoạt chính sách tiền tệ lớn hơn. Những yếu tố này cho phép duy trì mức nợ cao hơn, mặc dù không phải là không có những đánh đổi dài hạn.
Ngược lại, các nền kinh tế mới nổi thường phải đối mặt với mức độ rủi ro cao hơn từ Biến động giá tỷ giá, các ràng buộc tài chính bên ngoài, và thay đổi trong tâm lý rủi ro toàn cầu. Kết quả là, ngưỡng bền vững nợ có xu hướng thấp hơn, và những thay đổi đột ngột trong niềm tin của nhà đầu tư có thể kích hoạt điều chỉnh nhanh chóng trong điều kiện tài chính.

Các cân nhắc cấu trúc dài hạn
Ngoài cân đối tài khóa ngắn hạn, tính bền vững nợ dài hạn có liên quan chặt chẽ đến các yếu tố cấu trúc như tăng trưởng năng suất, động lực lực lượng lao động và hiệu quả đầu tư công. Các nền kinh tế thành công trong việc nâng cao năng suất và mở rộng tiềm năng tăng trưởng của họ có vị thế tốt hơn để quản lý gánh nặng nợ cao hơn theo thời gian.

Ngược lại, tăng trưởng thấp dai dẳng, yếu kém thể chế và chi tiêu công không hiệu quả làm tăng rủi ro rằng nợ tăng sẽ hạn chế các lựa chọn chính sách trong tương lai. Do đó, quản lý nợ bền vững đòi hỏi một chiến lược dài hạn tích hợp kỷ luật tài khóa với các cải cách tăng cường tăng trưởng.

Kết luận
Từ góc độ của Aureton Business School, tính bền vững nợ công đã trở thành một thách thức trung tâm trong môi trường kinh tế toàn cầu hiện tại. Mặc dù mức nợ cao không nhất thiết gây mất ổn định, tính bền vững của chúng phụ thuộc quan trọng vào triển vọng tăng trưởng, điều kiện lãi suất, uy tín tài khóa và sức mạnh thể chế.

Khi các điều kiện tài chính toàn cầu vẫn chặt chẽ hơn so với thập kỷ trước, các chính phủ phải đối mặt với những đánh đổi ngày càng khó khăn giữa việc hỗ trợ hoạt động kinh tế và duy trì kỷ luật tài khóa. Một cách tiếp cận đáng tin cậy và có tầm nhìn xa đối với quản lý nợ sẽ rất cần thiết để bảo tồn sự ổn định kinh tế vĩ mô và tính linh hoạt chính sách trong những năm tới.