Bài kiểm tra căng thẳng mùa thu cho thị trường Crypto: Một sự điều chỉnh hay một mô hình thị trường mới

Sau đây là bài viết khách mời và ý kiến từ Volodymyr Nosov, Người sáng lập và Chủ tịch tại W Group, CEO tại WhiteBIT.

Trong tháng thứ hai liên tiếp, thị trường tiền mã hóa đã suy giảm. Mức điều chỉnh gần 30% kể từ đầu tháng 10 — tương đương khoảng 1,2 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường — đặt ra câu hỏi về độ sâu của đợt suy giảm này và nguyên nhân thúc đẩy nó.

Nhấn mạnh ngay từ đầu: mức giảm hiện tại không phải là khủng hoảng mà là một đợt điều chỉnh tạm thời. Trong các hệ thống tài chính truyền thống, các đợt điều chỉnh thường sâu hơn nhiều và không gây ra sự hoảng loạn quá mức. Thị trường crypto trẻ hơn đáng kể — nhiều tài sản chỉ tồn tại vài năm — vì vậy biến động là điều tự nhiên và không cho thấy các vấn đề cấu trúc. Hơn nữa, tiền mã hóa vẫn là một trong những loại tài sản rủi ro nhất, đó là lý do tại sao nó thường được bán trước tiên trong các giai đoạn điều chỉnh.

Nguyên nhân của sự suy giảm

Đợt suy giảm bắt đầu từ tháng 10 không thể quy cho một nguyên nhân duy nhất. Theo quan điểm của tôi, đó là kết quả của năm yếu tố chính.

1. Giảm sự quan tâm của các tổ chức đầu tư

Điều quan trọng cần hiểu là ngành crypto đang trải qua một sự thay đổi mô hình mới, trong đó động lực thị trường không còn được hình thành bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ mà bởi các tổ chức đầu tư lớn, quỹ phòng hộ, quỹ lớn và các cấu trúc ETF. Các chiến lược định vị của họ hiện xác định hành vi thị trường và định hướng cho các thay đổi.

Sau sự tăng trưởng của ngành trong nửa đầu năm 2025, một số tổ chức lớn đã thực hiện các quyết định chiến thuật của họ. Kết quả là nhu cầu ngắn hạn giảm, khiến việc điều chỉnh trở nên không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, điều này không nên được coi là kết thúc của chu kỳ. Đó là một khoảng tạm dừng — khoảnh khắc khi vốn đang được phân phối lại giữa các tổ chức hiện tại và mới.

2. Bối cảnh kinh tế rộng hơn

Sự suy giảm crypto xảy ra trong bối cảnh nền kinh tế chung chậm lại.

Vào mùa thu, đầu tư vào các công ty công nghệ tập trung vào AI bị thu hẹp. Các chỉ số toàn cầu chính giảm: Nikkei 225 của Nhật Bản và Hang Seng của Hồng Kông giảm đầu tiên, kích hoạt phản ứng dây chuyền trên các thị trường phương Tây. Wall Street cũng giao dịch thấp hơn. Vàng cũng giảm. Những đợt điều chỉnh như vậy là một phần bình thường của chu kỳ thị trường — chúng xảy ra sau các giai đoạn tăng trưởng mạnh để "điều chỉnh" định giá quá mức.

3. Thanh lý đòn bẩy quá mức

Vào đầu năm 2025, trong giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng, mức đòn bẩy trên các sàn giao dịch phái sinh trở nên căng thẳng nguy hiểm, đặc biệt là trong số các nhà giao dịch nhỏ lẻ. Các đợt thanh lý hàng loạt vào ngày 10 tháng 10 đã loại bỏ khoản vay quá mức. Thanh khoản thấp hơn và một số dòng vốn chuyển ra đẩy các tham gia ngắn hạn yếu hơn ra ngoài, trong khi vị thế của nhiều người nắm giữ dài hạn vẫn ổn định. Đối với một thị trường trẻ, loại thiết lập lại này khá điển hình.

4. Điều chỉnh quy định

Chúng ta vẫn đang ở giai đoạn triển khai các khung quy định toàn cầu lớn, bao gồm MiCA của châu Âu. Trong khi chờ đợi hướng dẫn pháp lý đầy đủ về một số sản phẩm nhất định, các tổ chức đầu tư đang tái phân bổ và nắm giữ vốn, chuẩn bị đầu tư tích cực hơn khi các quy tắc cuối cùng được biết.

Trong khi đó, một cơ quan quản lý khác — IOSCO, cơ quan giám sát chứng khoán toàn cầu — đã nêu bật những rủi ro mới xuất phát từ sự gia tăng nhanh chóng của tokenization, đặc biệt liên quan đến độ tin cậy của việc hỗ trợ các tài sản được token hóa. Như chúng ta có thể thấy, niềm tin dài hạn vào crypto sẽ phụ thuộc không chỉ vào nhu cầu thị trường, mà còn vào việc liệu các cơ quan quản lý có thể đóng các khoảng trống tiềm ẩn trước khi rủi ro hệ thống xuất hiện hay không.

5. Thay đổi cấu trúc thị trường

Sau các đợt thanh lý, các tổ chức lớn đã cắt giảm một phần vị thế của họ, làm giảm động lực tăng trưởng. Tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ hầu như không còn xác định động lực thị trường — các chu kỳ hiện được hình thành bởi vốn lớn. Việc điều chỉnh phản ánh một giai đoạn chuyển tiếp, khi một số tổ chức tạm dừng hoạt động của họ, trong khi những tổ chức khác chưa tham gia thị trường. Khi sự cân bằng này bình thường hóa, những biến động như vậy có thể sẽ trở nên ít đột ngột hơn.

Tiến tới sự ổn định

Đợt suy giảm này sẽ kéo dài bao lâu và nó có thể có những hậu quả gì?

Về cơ bản, thị trường đã có khả năng phục hồi hơn so với vài năm trước. Cấu trúc của nó ngày càng giống với các tài sản trưởng thành — như vàng hoặc S&P 500 — nơi tăng trưởng diễn ra thông qua các làn sóng cấu trúc hơn là các đợt tăng đột biến cảm xúc.

Việc điều chỉnh có thể kéo dài từ vài tuần đến vài tháng. Độ sâu và thời gian của nó sẽ phụ thuộc vào điều kiện kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường. Các đợt điều chỉnh khoảng 30% là phổ biến trong các chu kỳ tăng giá, mặc dù việc phục hồi dòng vốn lớn của các tổ chức sẽ cần thời gian.

Thị trường crypto có khả năng sẽ quay trở lại sự ổn định lớn hơn trong nửa đầu năm 2026. Trong giai đoạn này, nó có thể di chuyển trong các biến động vừa phải và thậm chí cho thấy một số tăng trưởng. Trong điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi, ngành có thể lấy lại nhịp điệu tăng giá tự tin vào năm 2027.

Việc triển khai quy định đầy đủ, dòng vốn tổ chức mới, sự phát triển của thị trường RWA, chính sách lãi suất hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang và sự phục hồi thanh khoản sẽ đóng góp vào sự ổn định.

Một cú chạy nước rút, không phải một cuộc marathon

Cuối cùng, đáng chú ý là một số kết quả tích cực của đợt suy giảm gần đây. Sự rung lắc tạm thời đã làm sạch thị trường khỏi các dự án yếu và tài sản đáng ngờ. Hầu hết những người tham gia sẽ tìm kiếm chất lượng: vốn có khả năng sẽ chuyển từ các token đầu cơ sang các tài sản có tiện ích rõ ràng và tiêu chuẩn tuân thủ mạnh mẽ.

Quan trọng là nhiều sàn giao dịch đã vượt qua bài kiểm tra áp lực cơ sở hạ tầng, xử lý thành công tải kỹ thuật trong các đợt thanh lý hàng loạt.

Mức độ chấp nhận rủi ro vô trách nhiệm trên thị trường đã giảm, cho phép ngành thể hiện tiến bộ thực sự và khả năng phục hồi cấu trúc sau khoảng tạm dừng này.

Đồng thời, tôi khuyên các tham gia thị trường nên chuyển từ tư duy marathon sang tư duy tập trung vào chạy nước rút. Ưu tiên chiến lược dài hạn và quản lý rủi ro thay vì theo đuổi định giá đỉnh cao nhanh chóng. Cơ hội vẫn còn — và sẽ tiếp tục tăng trưởng — nhưng con đường đến vốn bền vững có thể trở nên dài hơn và đòi hỏi khắt khe hơn.

Bài viết Bài kiểm tra áp lực mùa thu cho thị trường crypto: Một đợt điều chỉnh hay một mô hình thị trường mới xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.