Đại HODL: Làm thế nào nguồn cung bất động định hình đợt siết chặt thực sự tiếp theo của Bitcoin

Động thái gần đây của Bitcoin lên mức khoảng $101,000 phản ánh sự thay đổi trong điều kiện on-chain khi nguồn cung từng bất động bắt đầu chuyển động.

Sau nhiều tháng tích lũy ổn định, những người nắm giữ dài hạn bắt đầu phân phối, ETF đã chuyển từ dòng vào thành dòng ra, và áp lực thanh khoản đang định hình lại sự cân bằng thị trường giữa cung và cầu.

Bên dưới bề mặt, dữ liệu cho thấy một sự căng thẳng cơ học đang hình thành giữa việc phát hành, hấp thụ quỹ và hành vi của người nắm giữ, tạo tiền đề cho đợt bóp nghẹt thực sự tiếp theo của Bitcoin.

Trong tuần qua, Bitcoin dao động trong khoảng từ $99,500 đến $103,000, với giá rút lui từ mức cao gần đây khi các đồng coin được nắm giữ lâu dài được di chuyển và việc phát hành mới gặp phải nhu cầu yếu hơn từ các quỹ, bao gồm cả các đợt mua lại ròng liên tiếp vào đầu tháng 11.

Yếu tố cốt lõi nằm ở on-chain.

Sau nhiều tháng tích lũy ròng, khoảng 62,000 BTC đã rời khỏi các nhóm thanh khoản thấp kể từ giữa tháng 10, đánh dấu sự sụt giảm đáng chú ý đầu tiên trong nửa cuối năm.

Sự thay đổi này phản ánh các ví dài hạn đang hiện thực hóa lợi nhuận thành sức mạnh xung quanh các mức giá cơ sở tập trung.

Trước đợt Pullback này, nguồn cung thanh khoản thấp đã tăng lên khoảng 14,3 triệu đến 14,4 triệu BTC, chiếm gần 72% Tổng cung lưu hành, mức cao trong nhiều năm cho phần được nắm giữ bởi các thực thể chi tiêu thấp. Khi nguồn cung đó nới lỏng, float mở rộng, và đà tăng giá bị đình trệ cho đến khi nhu cầu xóa bỏ nguồn cung dư thừa.

Con đường từ đình trệ đến bóp nghẹt là cơ học. Phát hành sau Bitcoin Halving chạy ở mức khoảng 3,125 BTC mỗi khối, khoảng 450 BTC mỗi ngày. Dòng cố định hiện tương tác với ba bộ phận chuyển động: tốc độ phân phối của người nắm giữ dài hạn, nhịp độ bán của thợ đào, và khả năng của các quỹ và kho bạc để hấp thụ tất cả.

Nếu ETF và người mua bảng cân đối kế toán lấy nhiều coin hơn so với phát hành cộng với phân phối, giá tăng khi float khả dụng mỏng đi. Nếu họ không đủ, giá sẽ giảm trong khi các nhóm cũ giảm mức độ tiếp xúc của họ.

Dòng vốn đã trở thành một trở ngại trong ngắn hạn.

Các ETF Bitcoin spot của Mỹ đã ghi nhận Chuyển ra ròng đáng kể vào đầu tháng 11, với khoảng $566 triệu vào ngày 4/11 và thêm $137 triệu vào ngày 5/11, trước khi được bù đắp một phần với khoảng $240 triệu dòng vào vào ngày 6/11, theo Farside.

Các đợt mua lại kéo dài nhiều ngày gần $2 tỷ trên các sản phẩm cho thấy nhu cầu tập trung của Mỹ có thể khuếch đại biến động trong hấp thụ. Phạm vi của nhu cầu đó vẫn quan trọng vì dòng tiền Mỹ vẫn tập trung vào một nhà phát hành lớn duy nhất; khi việc tạo ra đình trệ ở đó, sự hấp thụ tổng hợp thường thất bại.

Hành vi dài hạn cũng đang chuyển động. 'Week On Chain' của Glassnode ghi nhận phân phối ròng từ các nhóm thời gian dài, có thể thấy trong Spent Output Age Bands, khi các phần cũ đóng góp nhiều hơn vào những ngày xanh.

Thời gian ngủ trung bình đã tăng lên mức cao nhất tháng vào đầu tháng 10, một mô hình thường tập trung gần các đỉnh cục bộ hoặc chuyển tiếp khi các ví dày dạn kinh nghiệm chốt lời thành sức mạnh. Cùng một khuôn khổ giúp xác định sự chuyển hướng; sự giảm chi tiêu từ các nhóm trên một năm trong những ngày tăng đã dẫn trước đà tăng mới trong các chu kỳ trước khi nguồn cung thắt chặt lại.

Hành vi của thợ đào nằm ở biên, nhưng nó di chuyển kim chỉ báo khi hashprice thấp. Phát hành là cố định, nhưng sự thay đổi vị thế ròng của thợ đào đã giảm xuống phạm vi âm vào cuối mùa hè, và các đợt tăng đột biến chuyển khoản đến các sàn giao dịch đã xuất hiện trở lại trên bảng điều khiển CryptoQuant vào giữa tháng 10.

Nếu phí hoặc giá nâng hashprice, việc phân phối thường chậm lại, và nếu doanh thu bị nén, việc phòng ngừa rủi ro hoặc bán hàng có thể thêm 200 đến 500 BTC mỗi ngày vào dòng ra, đủ để thay đổi tông màu khi nhu cầu quỹ gần cân bằng. Mối quan hệ này có thể được theo dõi cùng với sự thay đổi vị thế ròng của thợ đào của Glassnode và hashprice của Hashrate Index, đã suy yếu trở lại vào tháng 11.

Các đường cơ sở chi phí đánh dấu xu hướng.

Trong các đợt tăng trước đây, giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn đã chuyển từ kháng cự thành hỗ trợ khi nhu cầu rộng hơn hấp thụ các đồng coin được phân phối bởi các nhóm cũ hơn. Việc lấy lại và giữ đường đó sau các đợt Pullback đã theo dõi các giai đoạn xây dựng, trong khi việc mất nó đã trùng với thị trường dao động trong phạm vi khi người nắm giữ dài hạn tiếp tục cắt giảm.

Một bảng cân đối kế toán đơn giản nắm bắt thiết lập ở mức giá hiện tại. Ở mức khoảng $101,000 mỗi đồng coin, việc phát hành hàng ngày khoảng 450 BTC tương đương với khoảng $45,45 triệu. Dòng ETF có thể được chuyển đổi thành coin bằng cách chia đô la cho giá, vì vậy $50 triệu là ~495 BTC mỗi ngày, và $200 triệu là ~1,980 BTC.

Sự gia tăng gần đây trong phân phối người nắm giữ dài hạn, khoảng 62,000 BTC kể từ giữa tháng 10, trung bình khoảng 4,430 BTC mỗi ngày nếu trải rộng trong hai tuần, cho thấy một đợt tăng đột biến hơn là một nhịp độ ổn định. Dấu hiệu của sự hấp thụ ròng, nhu cầu trừ đi phát hành và phân phối, xác định liệu float có thắt chặt hay nới lỏng.

(Miner net giả định ~0 trong các kịch bản cơ sở; độ nhạy tăng nếu dòng ra của thợ đào hàng ngày đạt 200–500 BTC.)

Sự đình trệ của thị trường và sau đó là sự rút lui phù hợp với toán học.

Tổng cung thanh khoản thấp giảm vào tháng 10 khi các đồng coin cũ hơn được di chuyển, nhu cầu quỹ trở nên tiêu cực trong một số phiên, và thợ đào trải qua dòng ra nhỏ.

Sự kết hợp đó làm tăng float có thể giao dịch và giới hạn động lực cho đến khi hỗn hợp đảo ngược. Khi phân phối người nắm giữ dài hạn chậm lại và việc phát hành ETF vượt quá việc in tiền một lần nữa, nguồn cung thanh khoản thấp có thể tiếp tục tăng, và giá có thể tăng mà không cần dòng tiền mặt mới lớn.

Theo Illiquid Supply Change của Glassnode, sự đảo chiều trong tỷ lệ 30 ngày sẽ xác nhận sự tái tích lũy, đặc biệt nếu ETF của Mỹ và các niêm yết mới ở nước ngoài trở lại việc tạo ra ròng nhất quán.

Vĩ mô vẫn quan trọng như một nền tảng. Nghiên cứu từ NYDIG định hình Bitcoin như một thước đo thanh khoản phản ứng với đồng đô la và lãi suất thực, hơn là một công cụ phòng ngừa lạm phát. Thanh khoản toàn cầu thắt chặt hơn và đồng đô la mạnh hơn vào đầu tháng 11 đã trùng với các lệnh mua yếu hơn, một lời nhắc nhở rằng con đường của đồng đô la vào cuối năm vẫn liên quan đến tốc độ dòng chảy.

Đối với các nhà giao dịch theo dõi băng, danh sách kiểm tra ngắn gọn và đơn giản. Theo dõi Illiquid Supply Change để có sự chuyển hướng cao hơn, theo dõi giá thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn trong các đợt giảm giá, và giám sát sự kết hợp trong Spent Output Age Bands để có sự phai nhạt trong chi tiêu trên một năm vào những ngày xanh.

Ngoài ra, giữ các tạo ETF hàng ngày theo thuật ngữ coin bên cạnh dòng phát hành ~450 BTC mỗi ngày. Nếu thợ đào giảm bớt phân phối trong khi các thước đo đó cải thiện, float thắt chặt và phạm vi nhường đường.

The post The Great HOD