Thứ Hai tuần trước, ngày 20 tháng 4, Fitch Ratings đã điều chỉnh triển vọng của Philippines từ "ổn định" xuống "tiêu cực," trong khi vẫn giữ nguyên xếp hạng tín dụng dài hạn của chúng ta ở mức "BBB."

Phủ Tổng thống nhanh chóng lập luận rằng đây "không phải là việc hạ bậc." Về mặt kỹ thuật, điều đó là đúng. Nhưng đó cũng không phải là vấn đề cốt lõi.

Tốt nhất nên xem triển vọng tiêu cực này như một phát súng cảnh báo. Nó cho thế giới biết rằng, trong vòng 18 đến 24 tháng tới, có khả năng đáng kể xếp hạng tín dụng của chúng ta sẽ thực sự bị cắt giảm.

Nếu điều đó xảy ra, đây sẽ là lần đầu tiên chúng ta bị Fitch hạ bậc kể từ năm 2005, hơn hai thập kỷ trước. Do đó, các tiêu đề về khả năng "hạ bậc lần đầu tiên trong nhiều thập kỷ."

Một số nhà bình luận gọi triển vọng tiêu cực này là sự kiện hiếm gặp một lần trong một thế hệ. Thực ra không phải vậy. Fitch đã đặt chúng ta vào triển vọng tiêu cực vào tháng 7 năm 2021, sau khi đại dịch khoét một lỗ hổng lớn trong tài chính công của chúng ta. Họ cuối cùng đã khôi phục về "ổn định" vào tháng 5 năm 2023. Điều chưa từng có trong một thời gian dài sẽ là việc hạ bậc thực sự, chứ không phải cảnh báo.

Fitch đã thấy gì?

Thông cáo báo chí của Fitch nói thẳng về ba điều.

Thứ nhất, họ đúng khi nhận định rằng đầu tư công đã bị đình trệ. Tăng trưởng chậm lại mạnh trong năm 2025 xuống còn 4,4%, từ mức 5,7% trong năm 2024, phần lớn vì chi tiêu đầu tư của chính phủ đã giảm sụt trong nửa cuối năm 2025.

Như tôi đã viết trong chuyên mục này trước đây, bê bối tham nhũng kiểm soát lũ lụt năm 2025 đã khiến các cơ quan hoảng sợ và đóng băng các khoản giải ngân. Fitch hiện dự kiến tăng trưởng tổng thể chỉ đạt 4,6% trong năm 2026.

Nói đơn giản, chúng ta không chỉ mất vài điểm phần trăm GDP. Tăng trưởng đang đình trệ đáng kể, ngay cả trước khi cuộc chiến tranh Mỹ–Iran nổ ra.

Thứ hai, Fitch lưu ý rằng chúng ta đặc biệt dễ bị tổn thương trước cú sốc năng lượng từ xung đột Trung Đông. Xét cho cùng, chính phủ đã phải tuyên bố Tình trạng Khẩn cấp Năng lượng Quốc gia, thúc đẩy tiết kiệm nhiên liệu và chi trả các khoản trợ cấp có mục tiêu. Ngoài ra, Fitch hiện dự báo lạm phát sẽ tăng vọt từ 1,7% năm 2025 lên 4,1% vào năm 2026, với thâm hụt tài khoản vãng lai mở rộng lên 3,8% GDP (thâm hụt tài khoản vãng lai có nghĩa là chúng ta chi tiêu cho thế giới nhiều hơn những gì chúng ta kiếm được từ phần còn lại của thế giới).

Không điều nào trong số này là lỗi của chính quyền, theo nghĩa không ai ở Malacañang định giá dầu thế giới. Chúng ta là một nền kinh tế mở nhỏ, vì vậy chúng ta là "người chấp nhận giá" (không phải người định giá) trên thị trường dầu mỏ toàn cầu. Nhưng điều đó có nghĩa là chúng ta đang hấp thụ cú sốc với các bộ đệm yếu hơn trước đây.

Thứ ba, vị thế đối ngoại của chúng ta đang âm thầm xói mòn. Fitch lưu ý, gần như thoáng qua, rằng Philippines sẽ trở thành con nợ ròng vào năm 2026. Đây không phải là điều mới: chúng ta đã ghi nhận thâm hụt tài khoản vãng lai kể từ năm 2021. Việc có thâm hụt như vậy không phải là thảm họa, nhưng nó làm mòn dần các bộ đệm của chúng ta.

Điều đáng lo ngại nhất nằm ẩn trong phần kỹ thuật. Mô hình của chính Fitch cho Philippines điểm số tương đương "BB+" hoặc thấp hơn BBB hai bậc, và dưới mức đầu tư. Lý do chúng ta đứng ở BBB là vì ủy ban của Fitch đã thêm một khoản "+2 bậc" tùy quyết trên mô hình. Một trong những bậc đó chính xác là dành cho tăng trưởng trung hạn "mạnh mẽ và bền vững" và "một khuôn khổ chính sách lành mạnh." Triển vọng tiêu cực là Fitch đang nói rằng bậc thêm đó hiện đang được xem xét lại.

Tóm lại, nếu xét một cách nghiêm túc, chúng ta đáng lẽ đã phải bị hạ bậc tín dụng rồi. Nhưng Fitch đã nương tay.

Phản ứng của Phủ Tổng thống

Không có gì ngạc nhiên, phản ứng từ chính quyền Marcos là sự kết hợp giữa phủ nhận và đánh lạc hướng. Các quan chức đã chỉ ra, đúng rằng BBB vẫn là mức đầu tư, rằng các cơ quan xếp hạng tín dụng khác chưa có động thái, và rằng Fitch đã xác nhận xếp hạng.

Một số người đã cố gắng quy tất cả mọi thứ cho cú sốc năng lượng, như thể phần còn lại của thế giới đang ở cùng hoàn cảnh.

Thật không may, đây là cách đọc có chọn lọc. Fitch không chỉ nói về năng lượng. Họ đã đích danh nêu tên sự chậm lại trong đầu tư công, các cuộc điều tra tham nhũng xung quanh kiểm soát lũ lụt, sự biến động của chính trị trong nước và vị thế đối ngoại yếu hơn của nền kinh tế. Cú sốc năng lượng là mối lo ngại mang tính chu kỳ, nhưng sự chậm lại đầu tư và các vấn đề quản trị là mối lo ngại mang tính cấu trúc trong nước. Điều sau mới là thứ khiến các nhà quản lý kinh tế phải mất ngủ.

Sự thật là tham nhũng làm tăng chi phí, khiến nhà đầu tư lo sợ, làm méo mó ngân sách và làm suy yếu dịch vụ. Tất cả điều đó cuối cùng sẽ hiện ra trong xếp hạng tín dụng.

Cũng không trung thực khi gạt bỏ chính trị. Fitch dành một đoạn văn cho sự rạn nứt ngày càng sâu sắc giữa Marcos và Phó Tổng thống Sara Duterte, quá trình luận tội mới được khởi động lại đối với Duterte, và các cuộc điều tra đang diễn ra về các quỹ công bị phân bổ sai. Các nhà phân tích xếp hạng thường không lội vào chính trị địa phương chỉ để vui. Họ làm vậy vì theo đánh giá của họ, điều đó bắt đầu tô màu cho cách họ đọc việc hoạch định chính sách kinh tế.

Tại sao điều này quan trọng

Nếu xếp hạng tín dụng của đất nước thực sự xấu đi, điều đó có nghĩa là chính phủ (và mọi ngân hàng hay công ty Philippines vay nước ngoài) sẽ phải trả lãi suất cao hơn. Khoản lãi đó đến từ cùng một nguồn thuế tài trợ cho các lớp học, trung tâm y tế và hỗ trợ tài chính cho người nghèo. Nó cũng làm suy yếu thêm hình ảnh của đất nước như một "điểm đến ưa thích của nhà đầu tư." Thu hút thêm vốn nước ngoài sẽ khó khăn hơn rất nhiều.

Fitch khá cụ thể về những gì sẽ đẩy chúng ta đến gần việc hạ bậc và những gì sẽ đưa chúng ta trở lại ổn định. Để tránh bị hạ bậc, chính phủ phải làm ba việc cùng một lúc: khôi phục đầu tư công mà không chôn vùi các cuộc điều tra tham nhũng, duy trì lộ trình củng cố tài khóa ngay cả khi áp lực năm bầu cử đẩy theo hướng ngược lại, và ngăn thâm hụt tài khoản vãng lai tiếp tục mở rộng.

Để trở lại triển vọng "ổn định," chúng ta cũng cần tiến bộ rõ ràng về mặt quản trị: mua sắm công minh bạch hơn nhiều, truy tố các vụ kiểm soát lũ lụt, và bằng chứng rằng chính sách sẽ không bị chi phối bởi cuộc đấu tranh chính trị tiếp theo.

Không điều nào trong số này là không thể. Nhưng nó đòi hỏi chính quyền Marcos phải ngừng coi triển vọng tiêu cực như một vấn đề PR đơn thuần và bắt đầu coi nó như triệu chứng của một vấn đề thực sự.

Sau năm 2021, lần cuối cùng Fitch đưa ra triển vọng tiêu cực cho chúng ta, đã mất hai năm làm việc phối hợp để trở lại ổn định. Chúng ta không có xa xỉ phẩm đó lần này, vì một cú sốc năng lượng, một cuộc khủng hoảng tham nhũng và cuộc bầu cử năm 2028 đang cận kề đang xảy ra cùng một lúc.

Triển vọng tiêu cực chưa phải là hạ bậc, và Fitch đã trao cho chính phủ một danh sách kiểm tra khá chi tiết để tránh điều đó. Câu hỏi là liệu Tổng thống Marcos có nhìn nhận thẳng thắn và nghiêm túc vào tiên lượng kinh tế này, hay chỉ đặt cược vào những màn đánh bóng hình ảnh. – Rappler.com

Tiến sĩ JC Punongbayan là trợ lý giáo sư tại Trường Kinh tế UP và là tác giả của False Nostalgia: The Marcos "Golden Age" Myths and How to Debunk Them. Năm 2024, ông nhận Giải thưởng Những Người Đàn Ông Trẻ Xuất Sắc (TOYM) về kinh tế. Theo dõi ông trên Instagram (@jcpunongbayan).

Nhấn vào đây để xem thêm các bài viết In This Economy.