Cuộc chiến lợi suất mới: Các giao thức nào muốn thống trị thu nhập tiền mã hoá

Cuộc đua engine lợi nhuận mặc định của tiền mã hoá đang bắt đầu trông rất khác vào năm 2026. Hệ thống cũ, trong đó người dùng săn tìm farm lớn nhất và hy vọng rằng lượng phát thải sẽ ổn, đang nhường chỗ cho một hệ thống có tổ chức hơn. 

Các giao thức đang thực sự được đưa vào sử dụng hiện nay là cơ sở hạ tầng, thu nhập cố định được token hóa, đô la tổng hợp được neo vào các giao dịch cơ sở, bộ phân bổ vốn tự động, và các vault rail mà các ứng dụng khác có thể kết nối. Tức là, những người chiến thắng có thể không phải là các thương hiệu nổi tiếng nhất, mà là những biện pháp có thể làm cho lợi nhuận có thể di chuyển, lập trình được, và dễ dàng phân phối đến phần còn lại của tiền mã hoá.

Ethena

Ethena tiếp tục xuất hiện như một trong những ứng cử viên rõ ràng nhất trong danh mục này, vì nó đã biến lợi nhuận từ đô la tổng hợp thành một sản phẩm mà người dùng thông thường có thể hiểu được. Nó có mô hình với USDe và dạng staking của nó, sUSDe, trong đó lợi nhuận thu được thông qua vị thế kiểu cash-and-carry thay vì guồng quay token-incentive thông thường. Ethena tiếp tục nghiêng về tính minh bạch, chẳng hạn như các chứng thực lưu ký hàng tháng xác định các vị thế dự trữ và đảm bảo rằng tài sản đảm bảo không trực tiếp nằm trên các đối tác sàn giao dịch. 

Điều đó quan trọng vì, trong trường hợp một giao thức muốn trở thành lớp lợi nhuận mặc định, người dùng phải tin tưởng rằng lợi nhuận được cung cấp bởi một cỗ máy có thể lặp lại chứ không phải một khoản trợ cấp tạm thời. DefiLlama tiếp tục liệt kê Ethena là một trong những giao thức lớn nhất thuộc loại này, điều này chỉ cho thấy mức độ vốn mà thị trường sẵn sàng gửi qua thiết kế này.

Pendle

Pendle vẫn là một trong những giao thức quan trọng nhất trong cuộc thảo luận vì nó không chỉ tạo ra một sản phẩm lợi nhuận khác, mà còn biến bản thân lợi nhuận thành một hàng hóa. Thiết kế cơ bản của nó chia các tài sản sinh lợi nhuận thành token gốc và token lợi nhuận, cho phép người dùng khóa lợi nhuận, đầu cơ vào tương lai, hoặc phòng hộ trước những thay đổi điều kiện lợi nhuận. Tham vọng này vượt xa việc chỉ farming đơn thuần vì nó đưa lợi nhuận đến mức trở thành một loại tài sản đầy đủ. 

Pendle (2026) đưa luận điểm đó đi xa hơn nữa trong nỗ lực Pendle Boros bằng cách mở rộng khái niệm sang giao dịch dựa trên margin của funding rate và các lợi nhuận off-chain khác. Điều đó quan trọng: Pendle không chỉ còn là nơi để chia nhỏ luồng lợi nhuận DeFi mà còn là một thị trường cố gắng định giá lợi nhuận ở bất kỳ đâu có thể tìm thấy. DefiLlama tiếp tục xếp hạng nó là một trong những giao thức lợi nhuận lớn nhất theo quy mô, và tài liệu tự công bố của giao thức chỉ ra rằng chiến lược dài hạn của nó là đặt tiêu chuẩn hóa lợi nhuận trên vô số loại tài sản. 

Resolv

Resolv là một trong những cái tên mới hơn thú vị hơn, ở chỗ nó đang cố gắng đóng gói lợi nhuận delta-neutral vào một định dạng có thể bảo vệ hơn. Giao thức duy trì USR, một tài sản được neo vào chỉ số đô la dựa trên vị thế delta-neutral của ETH, và một pool bảo hiểm được gọi là RLP hấp thụ một phần rủi ro và cung cấp thêm tài sản thế chấp vượt mức. 

Cấu trúc hai chiều như vậy khiến Resolv khác với các thử nghiệm đô la tổng hợp trước đây, vì nó không chỉ đơn thuần theo đuổi lợi nhuận, mà còn cố gắng làm cho việc phân khúc rủi ro dễ hiểu hơn với người dùng. Trong tài liệu đầu năm 2026, nó cho thấy một quá trình triển khai có kiểm soát, chẳng hạn như minting và hoàn đổi theo danh sách cho phép, cho thấy nhóm đang thắt chặt các quy trình khi tiếp tục phát triển. Resolv có mặt trên DefiLlama, và nhỏ hơn nhiều so với Ethena hoặc Pendle, nhưng đó chính xác là lý do tại sao nó có trong danh sách này: Resolv là một nỗ lực để chứng minh rằng cơ sở hạ tầng lợi nhuận có thể được mở rộng và phân lớp rủi ro một cách rõ ràng hơn.

Falcon Finance

Falcon Finance là một trong những tân binh ồn ào hơn vào năm 2026, và không giống như hầu hết các thương hiệu DeFi mới hơn, nó đang đưa ra một luận điểm khá hẹp. Nó được mô tả là một giao thức cơ sở hạ tầng tài sản thế chấp tổng quát, USDf là đô la tổng hợp của nó, và sUSDf là lớp giao thức sinh lợi nhuận phía trên. Điểm độc đáo của Falcon năm nay là nỗ lực mở rộng loại tài sản thế chấp để nuôi cỗ máy lợi nhuận, chẳng hạn như cổ phiếu được token hóa và các tiếp xúc khác với tài sản thực. 

Vào tháng 3/2026, nó công bố nguồn cung USDf đạt 1,63 tỷ đô la với tỷ lệ đảm bảo 107,93%, và sUSDf đã chi trả hơn 21 triệu trong tổng lợi nhuận tích lũy. Giao thức cũng mở một quỹ hệ sinh thái 50M để hỗ trợ các dự án xây dựng sản phẩm kho bạc token hóa, vàng, và lợi nhuận có cấu trúc trên nền tảng của nó. Sự kết hợp giữa đô la tổng hợp, mở rộng tài sản thế chấp, và gieo hạt hệ sinh thái khiến Falcon trở thành một giao thức hơn là một sản phẩm đơn lẻ, cố gắng trở thành lớp nền cho các ứng dụng lợi nhuận mới trong tương lai. 

Spark

Spark xứng đáng được đề cập trong danh sách này vì nó đã trở thành một thế lực lợi nhuận thầm lặng với vai trò là cơ sở hạ tầng phân phối. Nó chuyển vốn trong hệ thống Stablecoin Sky sang DeFi, RWA, và các địa điểm thanh khoản thông qua Spark Savings và Spark Liquidity Layer, rồi đóng gói lại thành các sản phẩm tiêu dùng như sUSDS và sUSDC. Điều đó quan trọng vì giao thức không chỉ đơn giản là cung cấp một vault lợi nhuận, mà đang cố gắng trở thành một đường cao tốc, nơi các pool vốn lớn trong Stablecoin có thể di chuyển đến bất kỳ đâu có cơ hội điều chỉnh rủi ro tốt nhất.

DefiLlama mô tả Spark là một bộ phân bổ vốn on-chain, thu hút hơn 6,5 tỷ đô la trong dự trữ Sky, với Liquidity Layer thể hiện việc tạo ra phí hàng năm lên tới chín chữ số. Thực tế, lợi thế cạnh tranh của Spark không phải là sự mới mẻ. Nó có lợi thế về quy mô, phân phối, và khả năng biến một phần phân bổ vốn hỗn loạn ở back end thành một sản phẩm tiết kiệm front end tương đối đơn giản. Đây chính xác là những gì một engine lợi nhuận mặc định được kỳ vọng sẽ làm. 

Veda

Veda có thể không nổi tiếng với người dùng phổ thông như một số cái tên được liệt kê ở trên, nhưng nó có thể là một trong những lựa chọn quan trọng nhất trong danh sách này vì nó đang xây dựng các đường ray mà các giao thức khác vận chuyển sản phẩm lợi nhuận. DefiLlama mô tả Veda là một vault DeFi hàng đầu cho phép các sản phẩm lợi nhuận cross-chain cấp tiêu dùng để cung cấp sức mạnh cho các ứng dụng tiền mã hoá, nhà phát hành tài sản, và giao thức. Cách đóng khung đó quan trọng. Veda không cố gắng trở nên nổi tiếng bằng cách là ứng dụng duy nhất mà người dùng nhớ đến; nó đang cố gắng trở thành hệ điều hành đằng sau các ứng dụng mà người dùng đã tiếp xúc. 

Tính đến đầu tháng 4/2026, DefiLlama ghi nhận hơn 1 tỷ đô la TVL trong các chuỗi và tích hợp với các sản phẩm vault lớn. Khi thị trường lợi nhuận của tiền mã hoá tiếp tục dịch chuyển sang tài chính nhúng, với ví, LRT, Stablecoin, và sàn giao dịch đều mong muốn chức năng kiếm tiền gốc, thì cơ sở hạ tầng như Veda có thể trở nên tập trung hơn. Thương hiệu có marketing sắc bén nhất có thể không phải là driver lợi nhuận lớn nhất trong chu kỳ tiếp theo, mà là giao thức đứng sau mọi người ở engine backend, âm thầm thúc đẩy tab lợi nhuận của họ. 

Tại sao cuộc đua này quan trọng vào năm 2026

Thông điệp cốt lõi ở đây là lợi nhuận không còn được coi là một khía cạnh ngoại vi. Nó đang trở thành một trong những đấu trường trung tâm của cuộc chiến về cách các ứng dụng tiền mã hoá sẽ thu hút tiền gửi, giữ chân người dùng và kiếm tiền từ vốn nhàn rỗi. Ethena và Resolv đang định nghĩa lại playbook đô la tổng hợp. Pendle đang biến lợi nhuận thành một thị trường. Falcon đang cố gắng mở rộng cơ sở tài sản thế chấp để tạo ra lợi nhuận. Spark đang thương mại hóa phân phối. Veda đang xây dựng các đường ray nhúng. Tất cả họ chưa khóa được danh hiệu, nhưng khi kết hợp lại, họ thể hiện hướng đi của DeFi: thoát khỏi farm và tiến vào cơ sở hạ tầng lợi nhuận toàn diện. Giao thức sẽ trở thành engine lợi nhuận mặc định của tiền mã hoá có lẽ sẽ là giao thức biến quá trình kiếm tiền thành thứ gì đó ít về chiến lược hơn mà giống như một khía cạnh vốn có của việc sở hữu tài sản kỹ thuật số.

The post The New Yield Wars: Which Protocols Want To Power Crypto Earnings appeared first on Metaverse Post.