Hàng tồn kho đã đăng ký của bạc COMEX (Mỹ) đã giảm xuống mức bao phủ 13-14% của vị thế mở chưa thanh toán, trong khi giao hàng tháng 3 năm 2026 cao bất thường và Futures SHFE (Thượng Hải) hiện giao dịch với mức phí bảo hiểm 12% so với COMEX, cùng nhau báo hiệu sự căng thẳng cực độ tạo ra áp lực tăng giá lên giá bạc
- Bạc đã đăng ký trên COMEX ở mức 76 triệu oz so với 576 triệu oz vị thế mở, ngụ ý đòn bẩy 7,5 lần và bao phủ 13,4%, thấp hơn nhiều so với ngưỡng giới hạn 15% liên quan đến áp lực giao hàng.
- Bạc SHFE giao dịch ở mức khoảng $84/oz, so với giá COMEX khoảng $75/oz, chênh lệch giá $9-10/oz (12-13%), phản ánh nhu cầu mạnh mẽ từ Châu Á.
- Thiết lập này là bullish, tỷ lệ bao phủ mỏng, nhu cầu giao hàng cao và mức phí bảo hiểm liên thị trường liên tục làm tăng xác suất định giá lại tăng giá cuối cùng.
Bạc đạt mức kỷ lục gần $121,64/oz vào tháng 1 năm 2026, sau đó giảm mạnh xuống mức cao $60 và thấp $70. Tuy nhiên, đợt bán tháo giá và dữ liệu giao hàng vật chất di chuyển theo các hướng khác nhau.
Bạc vật chất tiếp tục rời khỏi kho COMEX, đây là địa điểm định giá chính trên thế giới cho bạc và là tiêu chuẩn đo lường nguồn cung vật chất toàn cầu, điều này khiến hàng tồn kho đã đăng ký của nó trở thành chỉ số quan sát trực tiếp nhất cho áp lực nguồn cung có thể giao hàng.
Nguồn: GoldSliver.AISự Căng Thẳng Của Hàng Tồn Kho Đã Đăng Ký
Hàng tồn kho bạc COMEX được chia thành hai loại. Bạc đã đăng ký mang giấy chứng nhận kho và sẵn sàng để giao hàng ngay lập tức cho Futures Contract. Bạc đủ điều kiện được lưu trữ trong kho được COMEX phê duyệt và đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng sàn giao dịch, nhưng hiện không được đảm bảo để giao hàng, nó yêu cầu đăng ký lại trước khi có thể thực hiện hợp đồng.
Kim loại đủ điều kiện có thể trở thành đã đăng ký nếu chủ sở hữu chọn cấp giấy chứng nhận kho, làm cho nó sẵn có để giao hàng. Tuy nhiên, bạc đủ điều kiện thuộc sở hữu tư nhân, và chủ sở hữu phải tự nguyện quyết định cấp giấy chứng nhận và chuyển đổi nó. Mặc dù thủ tục nhanh (thường là 24-48 giờ), quyết định hoàn toàn thuộc về chủ sở hữu. Họ có thể nắm giữ nó cho khách hàng của riêng mình hoặc đầu tư dài hạn, đã cam kết nó làm tài sản thế chấp ở nơi khác, hoặc đơn giản là không muốn phát hành nó vào nhóm giao hàng trong thời gian bị ép giá.
Chỉ có bạc đã đăng ký mới cung cấp bộ đệm giao hàng thực tế của sàn giao dịch. Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, số lượng cổ phiếu đã đăng ký ở mức khoảng 76,0 triệu oz. So với con số đó, tổng vị thế mở Futures bạc là khoảng 576 triệu oz, ngụ ý tỷ lệ bao phủ là 13,4%.
Nguồn: GoldSilver.aiTỷ lệ bao phủ dưới 15% là ngưỡng giới hạn mà các nhà phân tích sàn giao dịch trong lịch sử đánh dấu là lãnh thổ căng thẳng. Số liệu hiện tại nằm ngay dưới mức đó, không ở mức thấp thảm khốc, nhưng với biên độ hạn chế cho nhu cầu gia tăng.
Giao Hàng Tháng Ba Lớn Bất Thường
Chu kỳ giao hàng tháng 3 năm 2026 thu hút khoảng 9,212 hợp đồng, tương đương với khoảng 46,1 triệu oz bạc vật chất. Để đặt con số đó vào ngữ cảnh: 46,1 triệu oz so với 76,0 triệu oz hàng tồn kho đã đăng ký hiện tại đại diện cho khoảng 60,6% số cổ phiếu đã đăng ký có sẵn hiện tại được hấp thụ trong một tháng giao hàng duy nhất.
Biểu đồ hàng tồn kho đã đăng ký ở đầu bài viết này cho thấy hiệu ứng tích lũy: sự sụt giảm liên tục trong cổ phiếu được đảm bảo bắt đầu tăng tốc vào cuối năm 2025 và đã tiếp tục qua chu kỳ giao hàng tháng Ba.
Phí Bảo Hiểm SHFE Xác Nhận Giá Thầu Vật Chất Không Phải Là Địa Phương
Mức phí bảo hiểm liên tục trong Futures Thượng Hải (SHFE) so với COMEX là một tín hiệu khác cho sự căng thẳng trên thị trường bạc. Tính đến ngày 1 tháng 4 năm 2026, Futures bạc SHFE giao dịch ở mức khoảng $84,59/oz. Futures COMEX tháng 5/tháng 6 cùng ngày được báo giá ở mức $74,94/oz. Chênh lệch giá: khoảng $9-10/oz, hoặc 12-13%.
Nguồn: GoldSilver.aiChênh lệch giá ở mức độ này, duy trì kể từ cuối năm 2025, là rất đáng kể. Người mua ở Châu Á đang định giá bạc cao hơn mức COMEX, và họ không chênh lệch giá mức phí bảo hiểm, cho thấy nguồn cung thực sự bị hạn chế. Mức phí bảo hiểm liên tục ở Thượng Hải cũng trùng hợp với sự tăng tốc trong nhu cầu giao hàng COMEX.
Triển Vọng Giá: Hướng Bullish, Con Đường Không Ổn Định
Trường hợp cấu trúc cho giá bạc cao hơn dựa trên ba tín hiệu hội tụ: tỷ lệ bao phủ, vận tốc giao hàng và phí bảo hiểm liên thị trường. Khi cổ phiếu đã đăng ký giảm so với vị thế mở, thị trường có ít khả năng hấp thụ nhu cầu vật chất gia tăng ở mức giá hiện tại. Nhu cầu giao hàng tháng Ba tăng cao, nếu duy trì, tiếp tục nén bộ đệm đó. Và phí bảo hiểm SHFE xác nhận giá thầu vật chất không phải là một hiện vật đặc thù của COMEX, nó là toàn cầu.
Khi mức phí bảo hiểm 12-13% tồn tại giữa hai địa điểm Futures bạc lớn nhất thế giới, một trong hai điều cuối cùng xảy ra: giá COMEX tăng để thu hẹp khoảng cách, hoặc nguồn cung chảy từ Tây sang Đông cho đến khi phí bảo hiểm nén lại. Cả hai kết quả đều bullish cho bạc COMEX. Thứ nhất là định giá lại trực tiếp. Thứ hai làm cạn kiệt kim loại bổ sung từ một nhóm cổ phiếu đã đăng ký vốn đã mỏng.
Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng con đường ngắn hạn không sạch sẽ. Thanh lý giấy tờ, đặc biệt trong môi trường vĩ mô né tránh rủi ro, có thể tiếp tục đẩy Futures thấp hơn bất kể hàng tồn kho vật chất đang làm gì.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được cung cấp ở đây không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ loại lời khuyên nào khác, và không nên được coi như vậy. Tất cả nội dung được trình bày dưới đây chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin.
Bài viết Nghiên Cứu BloFin: Sự Căng Thẳng Vật Chất Của Bạc Là Tín Hiệu Bullish xuất hiện đầu tiên trên BeInCrypto.
Nguồn: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/
