Стратегія може повністю покрити борг у $6 мільярдів, якщо Bitcoin впаде на 90%, але що станеться нижче цієї межі?

Strategy (MicroStrategy) сьогодні заявила, що може повністю покрити свій борг у $6 мільярдів, навіть якщо Bitcoin впаде на 88% до $8,000. Однак більш важливе питання полягає в тому, що станеться, якщо ціна Bitcoin впаде нижче цієї позначки?

Публікація компанії підкреслює її резерви Bitcoin у розмірі $49,3 мільярда (при $69,000/BTC) і поетапні строки погашення конвертованих облігацій до 2032 року, розроблені для уникнення негайної ліквідації.

Strategy повторює, що станеться, якщо ціна Bitcoin впаде до $8,000

Лише через кілька днів після звіту про прибутки Strategy вдруге повторила прогноз ціни Bitcoin на рівні $8,000 і що станеться з компанією в такому випадку.

На перший погляд, оголошення сигналізує про стійкість перед обличчям екстремальної волатильності. Однак детальний аналіз показує, що $8,000 може бути скоріше теоретичною "підлогою стресу", ніж справжнім захистом від фінансової небезпеки.

При $8,000 активи Strategy дорівнюють її зобов'язанням. Капітал технічно дорівнює нулю, але фірма все ще може виконувати боргові зобов'язання без продажу Bitcoin.

Конвертовані облігації залишаються обслуговуваними, а поетапні терміни погашення дають менеджменту простір для маневру. Генеральний директор фірми Фонг Ле нещодавно підкреслив, що навіть 90% падіння BTC розгорнеться протягом кількох років, даючи фірмі час на реструктуризацію, випуск нового капіталу або рефінансування боргу.

Проте під цією заголовною цифрою криється мережа фінансового тиску, який може швидко посилитися, якщо Bitcoin впаде ще нижче.

Нижче $8,000: стрес від угод та маржі

Перші тріщини з'являються приблизно на рівні $7,000. Забезпечені позики, забезпечені заставою BTC, порушують умови коефіцієнта співвідношення позики до вартості (LTV), викликаючи вимоги додаткової застави або часткового погашення.

Якщо ринки неліквідні, Strategy може бути змушена продати Bitcoin для задоволення кредиторів. Цей рефлексивний цикл може ще більше знизити ціни BTC.

На цьому етапі компанія технічно все ще платоспроможна, але кожен примусовий продаж збільшує ринковий ризик і підвищує загрозу розгортання кредитного плеча.

Неплатоспроможність стає реальною при $6,000

Подальше падіння до $6,000 змінює сценарій. Загальні активи опускаються значно нижче загального боргу, і власники незабезпечених облігацій стикаються з ймовірними збитками.

Власники капіталу побачать екстремальне стиснення, при цьому вартість поводитиметься як глибокий опціон колл без грошей на відновлення BTC.

Реструктуризація стає ймовірною, навіть якщо операції продовжуються. Менеджмент може застосувати такі стратегії, як:

• Обмін боргу на капітал
• Продовження термінів погашення, або
• Часткове скорочення для стабілізації балансу.

Нижче $5,000: настає межа ліквідації

Падіння нижче $5,000 перетинає поріг, де забезпечені кредитори можуть примусово ліквідувати заставу. У поєднанні з низькою ліквідністю ринку це може створити каскадні розпродажі BTC і системні хвильові ефекти.

У цьому сценарії:

• Капітал компанії, ймовірно, буде знищений
• Незабезпечений борг серйозно знецінений, і
• Реструктуризація або банкрутство стає реальною можливістю.

Швидкість, кредитне плече та ліквідність як справжня небезпека

Критичне розуміння полягає в тому, що $8,000 не є бінарною лінією смерті. Виживання залежить від:

• Швидкості падіння BTC: швидкі падіння посилюють тиск маржі та рефлексивний продаж.
• Структури боргу: сильно забезпечений або короткостроковий борг прискорює ризик нижче $8,000.
• Доступу до ліквідності: закриття ринку або заморожений кредит посилюють стрес, потенційно запускаючи спіралі ліквідації вище номінальної підлоги.

Що це означатиме для ринку?

Strategy є великим власником BTC. Примусові ліквідації або продажі, керовані маржею, можуть поширитися на ширші криптовалютні ринки, впливаючи на ETF, майнерів і трейдерів з кредитним плечем.

Навіть якщо Strategy вижине, власники капіталу зіткнуться з надмірною волатильністю, і ринкові настрої можуть різко змінитися в очікуванні стресових подій.

Таким чином, хоча заява Strategy сьогодні свідчить про впевненість фірми та планування балансу, нижче $8,000 взаємодія кредитного плеча, угод і ліквідності визначає справжню лінію виживання за межами лише ціни.