Tether та Circle контролюють 87% стейблкоїнів у міру посилення регулювання

Нові дані показують, що лише два емітенти домінують майже у всьому секторі, викликаючи нові питання про те, як майбутнє регулювання США може змінити потоки капіталу замість їх стабілізації.

У центрі ринку знаходяться Tether та Circle, які разом становлять приблизно 87% світового постачання стейблкоїнів. Лише USDT від Tether займає близько 62% ринку, тоді як USDC від Circle додає ще 25%. Все інше – включаючи стейблкоїни з прибутковістю – зведено до тонкого шматочка пирога.

Ринок, що вже концентрований

Діаграма показує, наскільки мало місця залишається для альтернатив. Провідні стейблкоїни з прибутковістю разом становлять лише близько 6% загальної частки ринку, тоді як усі інші емітенти разом складають приблизно 7%. Іншими словами, економіка стейблкоїнів уже високо централізована ще до того, як регулятори втручаються.

Цей контекст має значення, оскільки американські законодавці обговорюють нові правила для так званих платіжних стейблкоїнів. Відповідно до поточних пропозицій, цим токенам буде заборонено пропонувати прибутковість користувачам, незважаючи на те, що вони зазвичай забезпечені короткостроковими казначейськими векселями США з прибутковістю приблизно від 3% до 4%.

Хто отримує прибутковість

Результатом є зростаюча невідповідність між тим, де генерується вартість і хто її отримує. Поки резерви приносять стабільні прибутки через державний борг, ці доходи отримують емітенти та банківські партнери. Кінцеві користувачі, тим часом, не отримують нічого за утримання активів, що функціонують як еквіваленти цифрових готівкових коштів.

З точки зору розподілу капіталу, такий компроміс стає все важче виправдати. Ринки, як правило, швидко адаптуються, коли стимули невідповідні, і попит на прибутковість не зникає просто тому, що регулювання обмежує її.

Капітал знаходить інший шлях

Замість цього поведінка, орієнтована на прибутковість, переміщується в інше місце. Частина її переміщується офшор, за межі досяжності американських рамок. Частина потоків надходить у синтетичні доларові продукти, такі як USDe від Ethena. Інший капітал мігрує у більш складні або менш прозорі структури, що знаходяться у регуляторних сірих зонах.

Іронічно, але ця динаміка ризикує підірвати саме ту стабільність, яку політики прагнуть захистити. Обмежуючи прибутковість найбільш регульованих та прозорих стейблкоїнів, тиск зростання перенаправляється на продукти з більшою непрозорістю та потенційно вищим системним ризиком.

Стабільність з непередбаченими наслідками

Ринок стейблкоїнів уже був консолідований задовго до появи цих пропозицій. Забороняючи прибутковість на сумісних платіжних стейблкоїнах, регулятори можуть посилювати цю концентрацію, одночасно послаблюючи конкурентну позицію найбезпечніших продуктів.

На практиці правила можуть призвести до меншого нагляду, а не більшого, оскільки діяльність мігрує з найбільш видимих куточків екосистеми. Спроба нав'язати стабільність може закінчитися експортом ризику.

Інформація, надана в цій статті, призначена лише для освітніх цілей і не є фінансовою, інвестиційною або торговою консультацією. Coindoo.com не схвалює і не рекомендує жодної конкретної інвестиційної стратегії чи криптовалюти. Завжди проводьте власне дослідження та консультуйтеся з ліцензованим фінансовим консультантом перед прийняттям будь-яких інвестиційних рішень.

Публікація Tether та Circle контролюють 87% стейблкоїнів на тлі посилення регулювання вперше з'явилася на Coindoo.