Чи переживуть ваші криптовалютні винагороди майбутній закон CLARITY? Посібник простою мовою до Розділу 404

Закон про ясність ринку цифрових активів, більш відомий як Законопроєкт CLARITY, мав провести чіткі межі навколо криптовалютних активів і визначити, який регулятор отримує перше слово.

CryptoSlate вже провів читачів через більш широку архітектуру законопроєкту перед січневою розмічкою, включаючи те, що змінилося, що залишилося невирішеним, і чому юрисдикція та превалювання штатів можуть мати таке ж значення, як і основні визначення.

Частина, яка споживає найбільше уваги зараз, є вужчою та набагато більш нюансованою: це питання про те, хто може платити споживачам за те, що вони тримають долари в певному місці.

Цю суперечку стало важче ігнорувати після того, як Coinbase заявив, що не може підтримати проєкт Сенату в його поточній формі, і Банківський комітет Сенату відклав заплановану розмічку. Відтоді законопроєкт перейшов у фазу, коли персонал переписує дієслова, а законодавці перевіряють, чи нова коаліція є реальною.

Демократи Сенату заявили, що продовжать переговори з представниками галузі щодо проблем, тоді як Комітет сільського господарства Сенату вказав на паралельний графік, включаючи їхній проєкт від 21 січня та слухання, заплановане на 27 січня.

Якщо ви хочете найпростіший спосіб зрозуміти, чому винагороди за стейблкоїни стали гальмом, забудьте про гасла і уявіть один екран: користувач бачить доларовий баланс з позначкою USDC або іншого стейблкоїна та пропозицію заробити щось за те, що тримає його там. У Вашингтоні це "щось" є процентом. У банківській справі "там" є замінником депозитів.

У проєкті Сенату конфлікт зосереджений у розділі 404, під назвою "Збереження винагород для власників стейблкоїнів," розділ, який по суті вказує платформам, що вони можуть і не можуть робити.

Межа, яку намагається провести Конгрес

Розділ 404 стверджує, що постачальники послуг цифрових активів не можуть надавати будь-яку форму процентів або прибутковості, яка "виключно пов'язана з утриманням платіжного стейблкоїна."

Це націлено на найпростіший продукт винагород: розмістіть платіжний стейблкоїн на біржі або в розміщеному гаманці та отримайте вказану прибутковість, яка нараховується з часом, без необхідності додаткової поведінки. Це виглядає як процент для законодавців, і це виглядає як прямий конкурент фінансування банків, які покладаються на депозити.

Ключова фраза тут - "виключно пов'язана з утриманням," оскільки вона робить заборону залежною від причинності. Якщо єдина причина, з якої користувач отримує цінність, полягає в тому, що він утримує стейблкоїн, платформа виходить за межі. Якщо платформа може достовірно пов'язати цінність з чимось іншим, проєкт пропонує шлях вперед.

CLARITY намагається визначити цей шлях, дозволяючи "винагороди та стимули на основі активності," потім перераховуючи, що може включати ця активність: транзакції та розрахунки, використання гаманця або платформи, програми лояльності або підписки, знижки на прийняття торговцями, надання ліквідності або застави, і навіть "управління, валідація, стейкінг або інша участь в екосистемі."

Простіше кажучи, розділ 404 відокремлює оплату за паркування від оплати за участь. У продуктовій мові це запрошує другу боротьбу за те, що вважається участю, тому що фінтех витратив десятиліття на вивчення того, як перетворити економіку в залучення за допомогою кількох додаткових дотиків.

Частини, які користувачі дійсно помітять

Більшість читачів зосередяться на забороні прибутковості та не помітять рівень, який може змінити фронт-енд продуктів стейблкоїнів: маркетинг та розкриття інформації.

Розділ 404 забороняє маркетинг, який передбачає, що платіжний стейблкоїн є банківським депозитом або застрахований FDIC, що винагороди є "безризиковими" або порівнянними з депозитним процентом, або що сам стейблкоїн виплачує винагороду. Він також підштовхує до стандартизованих заяв простою мовою про те, що платіжний стейблкоїн не є депозитом і не застрахований урядом, плюс чітке зазначення того, хто фінансує винагороду та що користувач повинен зробити, щоб отримати її.

Банки та кредитні спілки піклуються про сприйняття, тому що сприйняття - це те, що рухає депозити. Їх публічний аргумент полягає в тому, що пасивна прибутковість стейблкоїнів заохочує споживачів ставитися до балансів стейблкоїнів як до безпечних готівкових коштів, що може прискорити міграцію депозитів, при цьому громадські банки зазнають удару першими.

Проєкт Сенату підтверджує це занепокоєння, вимагаючи майбутній звіт про відтік депозитів і явно називаючи втечу депозитів з громадських банків ризиком для вивчення.

Однак криптовалютні компанії кажуть, що резерви стейблкоїнів вже генерують дохід, і платформи хочуть гнучкості, щоб ділитися частиною цієї цінності з користувачами, особливо в продуктах, які конкурують з банківськими рахунками та фондами грошового ринку.

Найкорисніше питання, яке ми можемо задати тут, - це те, що виживе після цього законопроєкту і в якій формі.

Фіксований APY за утримання стейблкоїнів на біржі є випадком високого ризику, тому що вигода "виключно" пов'язана з утриманням, і платформам потрібен справжній гачок активності, щоб підтримувати це.

Кешбек або бали за витрату стейблкоїнів є набагато безпечнішими, тому що знижки торговців і винагороди, пов'язані з транзакціями, явно передбачені, і це має тенденцію сприяти картам, комерційним перевагам та різним іншим механікам "використовуй, щоб заробляти."

Винагороди на основі застави або ліквідності, ймовірно, можливі, тому що "надання ліквідності або застави" з'являється в списку, але тягар UX зростає там, тому що профіль ризику виглядає більше як кредитування, ніж платежі. Прохідна прибутковість DeFi всередині кастодіальної обгортки залишається можливою теоретично.

Однак платформи не зможуть уникнути розкриття інформації, і розкриття створює тертя, тому що платформи повинні будуть пояснити, хто платить, що кваліфікується та які ризики існують таким чином, що буде перевірено під час виконання та в суді.

Наскрізна нитка полягає в тому, що розділ 404 підштовхує винагороди від прибутковості від бездіяльного балансу до винагород, які виглядають як платежі, лояльність, підписки та комерція.

Брандмауер емітента та фраза, яка вирішить партнерство

Розділ 404 також включає пункт, який не виглядає багато, поки ви не розмістите його поряд з реальними угодами про розповсюдження стейблкоїнів. У ньому зазначено, що дозволений емітент платіжного стейблкоїна не вважається таким, що виплачує проценти або прибутковість тільки тому, що стороння платформа пропонує винагороди незалежно, якщо емітент не "керує програмою."

Це спроба законопроєкту утримати емітентів від того, щоб ставитися до них як до банків, що виплачують проценти, тому що біржа або гаманець нашарували стимули зверху. Він також попереджає емітентів бути обережними щодо того, наскільки близько вони підходять до винагород платформи, тому що ця близькість може легко розглядатися як керівництво.

"Керує програмою" є основною петлею тут. Керівництво може означати формальний контроль, але важкі випадки - це вплив, який виглядає як контроль ззовні: спільний маркетинг, розподіл доходів, прив'язаний до балансів, технічні інтеграції, розроблені для підтримки воронки винагород, або договірні вимоги про те, як платформа описує досвід стейблкоїна.

Після заперечення Coinbase та затримки розмічки ця неоднозначність стала полем битви, тому що робота над законопроєктом на пізній стадії часто зводиться до того, чи звужується, розширюється чи визначається одне слово.

Найбільш правдоподібна кінцева точка, на жаль, не є чистою перемогою для жодної зі сторін. Ринок, швидше за все, побачить впровадження нового режиму, де платформи все ще пропонують винагороди, але вони роблять це через програми на основі активності, які виглядають як платежі та механіка залучення, тоді як емітенти тримаються на відстані, якщо вони не готові розглядатися як учасники структури компенсації.

Ось чому розділ 404 має значення за межами поточного новинного циклу. Це питання про те, які винагороди можуть бути запропоновані в масштабі без того, щоб стейблкоїни продавалися як депозити під іншою назвою, і про те, які партнерства будуть вважатися такими, що перетинають межу від розповсюдження до керівництва.

Повідомлення Чи виживуть ваші криптовалютні винагороди після майбутнього закону CLARITY? Посібник простою англійською мовою до розділу 404 з'явилося вперше на CryptoSlate.