Виконавчий секретар Ральф Ректо заявив у своїй заяві, що "кращі часи настають" для філіппінської економіки. Це відбувається в момент, коли адміністрація президента Фердинанда "Бонгбонга" Маркоса-молодшого прагне продемонструвати свої досягнення зі зниженням інфляції до 1,5% у листопаді — значно нижче цільового діапазону уряду — тоді як підтвердження рейтингу BBB+ країни великим рейтинговим агентством S&P надало Малаканьянгу бажану печатку зовнішнього підтвердження. Ректо представляє ці події як доказ дисциплінованої, більш прозорої культури управління за Маркоса-молодшого, вказуючи на конфіскацію активів, заморожування Радою з протидії відмиванню грошей (AMLC) та повернені реферальні комісійні як ознаки того, що держава нарешті бореться з корупцією. За його словами, низькі ціни, сильний ринок праці та "дисциплінований" бюджет на 2026 рік прокладуть шлях до сильнішої, більш впевненої економіки.

Але оптимізм повинен співіснувати з реалізмом. Борг зростає швидше, ніж економіка, песо залишається вразливим до політичних потрясінь, а інституційна довіра все ще відновлюється після турбулентності минулого року. Чи дійсно Філіппіни увійдуть у "кращу, сильнішу" економічну фазу, залежатиме не від показників інфляції чи міжнародних рейтингів, а від здатності країни протистояти структурним ризикам, які послаблюють основи під оптимістичною розповіддю Ректо.

Vantage Point не заперечує оптимістичне твердження Ректо. Я визнаю, що воно ґрунтується на реальних макроекономічних досягненнях, але також знаходиться на вершині фіскального ландшафту, який вимагає більше обережності, ніж святкування. Той самий період, який призвів до низької інфляції, також призвів до зростання національного боргу, який досяг ₱17,56 трильйона в жовтні — зростання на 9,62% порівняно з попереднім роком, і набагато швидше, ніж власне розширення економіки. Зростання валового внутрішнього продукту (ВВП) приблизно на 5,2% не може встигати за швидкістю, з якою накопичуються зобов'язання, особливо коли песо послаблюється з ₱56,145 до ₱58,58 за долар протягом минулого року. Лише ця девальвація призвела до інфляції вартості боргу в іноземній валюті, звужуючи фіскальний простір ще до того, як з'являться нові запозичення.

Ця вразливість поглиблюється кризою управління, яку сам Ректо визнає, але не повністю вирішує. Скандал з контролем повеней, який почався як аномалія в закупівлях, переріс у більш широке звинувачення процесу національного бюджету. Інвестори звернули на це увагу. Державне будівництво сповільнилося протягом третього кварталу, оскільки агентства переглядали процеси закупівель; іноземні фонди, вже обережні, відступили ще далі; а індекс Філіппінської фондової біржі (PSE) відобразив занепокоєння країни щодо управління з посередніми показниками. Результатом є ринок, який все більше схильний включати премію за ризик управління у філіппінські активи — премію, яку низька інфляція сама по собі не може компенсувати.

Його обіцянка "кращої, сильнішої філіппінської економіки попереду" з'являється в момент, коли адміністрація прагне повернути собі наратив. 

Інфляція впала до багаторічних мінімумів, ініціативи з управління представлені як доказ реформ, і Палац має намір сигналізувати про відновлення економічного імпульсу на шляху до 2026 року. На поверхні оптимізм є виправданим: заголовна інфляція становить 1,5%, країна зберігає рейтинг BBB+ з позитивним прогнозом, а кримінальні справи, що випливають зі скандалу з контролем повеней, призвели до видимих арештів, заморожування активів та реституцій. 

Проте дані, ретельно вплетені в цю політичну сюжетну лінію, розповідають більш складну правду — ту, що вимагає ретельного розгляду, оскільки борг країни зростає до ₱17,56 трильйона, а її макроекономічні стовпи показують ознаки стресу.

BSP знижує облікову ставку

Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) загострив цей контраст, коли в четвер, 11 грудня, він завершив 2025 рік ще одним зниженням облікової ставки на 25 базисних пунктів, знизивши базову ставку запозичень до 4,5%. Цей крок, п'яте зниження цього року і восьме з серпня 2024 року, офіційно ставить економіку в агресивний цикл пом'якшення — той, що став можливим завдяки падінню інфляції, але зумовлений чимось набагато менш святковим: ослабленням зростання та зростаючим ризиком управління. 

Рішення BSP визнає, що загальні настрої бізнесу "продовжували знижуватися" через занепокоєння щодо управління та глобальну невизначеність, і що зростання ВВП "продовжувало далі слабшати". Розширення третього кварталу на 4%, різко знижене порівняно з попередніми кварталами, відзначає найповільніший темп з часів відновлення після пандемії і відображає руйнівний вплив скандалу з контролем повеней на настрої інвесторів, виконання державних витрат та формування капіталу.

Рішення BSP пом'якшити облікову ставку, незважаючи на крихкий песо, підкреслює складність моменту. При ₱58,58 за долар у жовтні песо стабільно знецінювався з ₱56,145 роком раніше, розмиваючи купівельну спроможність та інфлюючи зобов'язання в іноземній валюті. 

Кожне поступове ослаблення тепер безпосередньо інфлює тягар зовнішнього боргу уряду — вже значний компонент непогашеного запасу в ₱17,56 трильйона. Це структурна напруга в серці сьогоднішнього макроекономічного ландшафту: пом'якшення монетарної політики призначене для стимулювання внутрішнього попиту, хоча це ризикує посилити саме ту динаміку боргу, яка обмежує фіскальне маневрування.

Тим часом, основи економіки представляють змішану картину. 

Суперечливі основні економічні фактори

Приватне споживання залишається основним двигуном зростання, але реальна заробітна плата лише нещодавно почала відновлюватися; безробіття серед молоді трохи зросло в жовтні; виробництво сповільнилося в чотирьох з останніх шести місяців; а виплати на інфраструктуру — нібито основа стратегії зростання адміністрації — відстали від графіка через перевірки цілісності, спричинені розслідуваннями корупції. 

Притік прямих іноземних інвестицій, який досяг піку в 10,5 мільярдів доларів США у 2021 році, зменшився до близько 7,8 мільярдів доларів у перші десять місяців 2025 року, відображаючи обережну зовнішню позицію щодо філіппінського політичного ризику. Дефіцит поточного рахунку залишається значним, приблизно 2,5% від ВВП, фінансується все більше короткостроковими портфельними потоками, а не довгостроковими інвестиціями. Грошові перекази могли б продовжувати забезпечувати стійкість — зростаючи на 2,6% з початку року — але навіть цей стабілізатор недостатній для протидії ширшому ослабленню притоку капіталу.

Позитивність Ректо, хоча й не безпідставна, тому існує поряд зі структурними вразливостями, які вимагають ретельного зважування. Доброякісна поведінка інфляції — нижче 2% з лютого — дійсно дала центральному банку простір для маневру, але сам BSP попереджає, що цикл пом'якшення "наближається до кінця", і будь-які додаткові скорочення будуть строго залежати від даних. Він переглянув свої прогнози інфляції помірно вгору на 2026 і 2027 роки, сигналізуючи про ранню обережність. 

Прогнози зростання, тим часом, малюють повільніший шлях, ніж той, на який натякає Палац: BSP очікує "поступового" відновлення, зумовленого не органічним імпульсом, а відкладеними ефектами монетарного пом'якшення та покращеною ефективністю державних витрат. Це не мова економіки, що мчить до сильного відскоку; це мова інституції, що готується до довгого, нерівномірного процесу зцілення.

Філіппіни мають активи: молодий демографічний профіль, стійкі грошові перекази, помірну інфляцію та центральний банк, готовий діяти рішуче. Проте виклик зараз полягає в довірі: фіскальній, інституційній та політичній. 

Кумулятивне зниження ставки на 2 процентних пункти з минулого року може підтримати внутрішній попит, але якщо реформи управління не перетворяться на передбачуване бюджетування, прозорі закупівлі та відновлену довіру інвесторів, монетарний стимул сам по собі не забезпечить "сильного повернення", про яке заявляє адміністрація. 

Країна повинна зростати швидше, ніж її борг, відновлювати довіру швидше, ніж скандали можуть її підірвати, і зміцнювати песо швидше, ніж зовнішні шоки можуть його ослабити. Оптимізм Ректо дійсно може виявитися пророчим — але тільки якщо цифри, а не риторика, почнуть рухатися в бажаному ним напрямку.

"Краща, сильніша" економічна фаза залежатиме не від показників інфляції чи міжнародних рейтингів, а від здатності країни протистояти структурним ризикам, які послаблюють основи під оптимістичною розповіддю Ректо.

Саме тут наратив адміністрації стає важко підтримувати. Акцент Ректо на кращих показниках інфляції Філіппін — справжнє досягнення, враховуючи глобальну Волатильність ринку / ринкові коливання — не нейтралізує занепокоєння щодо траєкторії боргу країни і не заспокоює ринки, які все більше чутливі до інституційної нестабільності. Стабільність цін може підтримувати споживання, але не вирішує глибших ризиків, спричинених повільнішим розширенням виробництва, зростаючими витратами на рефінансування та валютою, яка залишається вразливою як до глобальних умов, так і до місцевих шоків управління. Оптимізм уряду ґрунтується на даних про інфляцію, тоді як інвестори дивляться на співвідношення боргу, фіскальну довіру та сигнали з політичної економії.

Скандал з контролем повеней

Не випадково, що заява Ректо приділяє значну увагу антикорупційній кампанії адміністрації. Скандал з контролем повеней — який тепер звинувачує законодавців, посадових осіб Департаменту громадських робіт та автомобільних доріг (DPWH) та підрядників — перетворився на ширше дослідження того, як національний бюджет створюється, розподіляється та потенційно маніпулюється. Те, що виконавчий секретар вважає за необхідне підкреслити арешти, заморожування активів AMLC на суму ₱13 мільярдів, аукціон конфіскованих розкішних автомобілів вартістю ₱38,2 мільйона та реституцію в розмірі ₱110 мільйонів від районного інженера DPWH, говорить багато про масштаб репутаційної шкоди, яку завдав скандал. Ринки не реагують на арешти так, як на інституційну реформу, але вони реагують на ризик довіри — і скандал вже посилив контроль над усім фіскальним циклом у ₱6 трильйонів.

Навіть державне будівництво, традиційний двигун зростання, показало ознаки уповільнення, оскільки агентства тихо переоцінюють процедури закупівель після суперечки. Іноземні фонди, які вже зменшили вплив на філіппінські акції та облігації, тепер називають невизначеність управління основною причиною збереження недостатньої ваги позицій. У цьому сенсі запевнення Ректо про сильніше управління стають менше ознакою інституційної сили і більше визнанням того, що адміністрація Маркоса-молодшого знає, що довіра ринку є крихкою і повинна агресивно управлятися.

Обіцянка "дисциплінованого" бюджету в ₱6,793 трильйона на 2026 рік підкріплює цю точку зору. Уряди не обіцяють дисципліну, якщо не знають, що дисципліна під сумнівом. Бюджетний процес — посилений суперечками щодо двопалатних вставок — перетворився на барометр політичного впливу, а не економічного планування. Інвестори розуміють це інтуїтивно, рейтингові агентства моделюють це явно, а песо тепер відображає це через чутливість до заголовків про управління. Оптимізм Ректо щодо того, що реформи, перекалібрування податкового правозастосування та зусилля з просування інвестицій відродять зростання у 2026 році, є правдоподібним лише якщо уряд зможе відновити довіру до самої фіскальної системи.

Play Video

Довіра як економічний актив

Макроекономічні ризики попереду не є ні абстрактними, ні віддаленими. Співвідношення боргу до ВВП, що дрейфує до 62-63%, поставило б Філіппіни на межу обережності рейтингових агентств. Продовження падіння песо могло б розширити фіскальні розриви та ще більше інфлювати зобов'язання з іноземного боргу. Уповільнення державних чи приватних інвестицій — навіть незначне — могло б послабити базу зростання, необхідну для підтримки довгострокових запозичень. Це не ризики, які інфляція може компенсувати, або проблеми, які можна вирішити лише високорівневими запевненнями про "сильне повернення".

Зрештою, Філіппіни стоять на критичному перехресті, де довіра стала найціннішим — і найбільш вразливим — активом економіки. Оптимізм Ректо не є недоречним; він є неповним. Успіх адміністрації залежатиме не від показників інфляції чи кредитних рейтингів, а від того, чи зможе вона відновити довіру до фіскальної архітектури країни, інституційної дисципліни та систем управління. До тих пір ринки продовжуватимуть оцінювати економіку не на основі обіцянки кращих днів, а на реальності зростаючого боргу, уповільнення зростання та політичного середовища, яке все ще намагається переконати інвесторів, що правила державних фінансів є стабільними, передбачуваними та виконуваними. – Rappler.com

Натисніть тут для більшої кількості статей Vantage Point.