Delphi Digital: Kripto, 2022'den Bu Yana İlk Net Pozitif Likiditeye Giriyor

加密研究公司Delphi Digital认为，全球美元流动性已悄然从结构性阻力转变为风险资产的边际助力，这是自2022年初以来的首次——2026年将成为数字资产的关键转折点。

在X平台的宏观主题帖中，Delphi表示"美联储明年的利率路径是多年来最为明确的。"期货市场暗示到2025年12月将再降息25个基点，使联邦基金利率降至约3.5-3.75%。"远期曲线预计到2026年至少还会有3次降息，如果路径保持不变，年底时利率将降至3%出头，"该公司指出。

短期基准已经调整。据Delphi称，"SOFR和联邦基金利率已经向3%高位区间靠拢。实际利率已从2023-2024年的峰值回落。但没有任何崩溃迹象。这是一种受控下降而非转向。"这一特征很重要：这不是回归零利率，而是逐步放松，减轻了对久期和高贝塔资产的压力。

更为重要的转变发生在流动性管道中。"量化紧缩(QT)将于12月1日结束。财政部一般账户(TGA)将减少而非补充。逆回购(RRP)已被完全耗尽，"Delphi写道。"这些因素共同创造了自2022年初以来首个净正流动性环境。"

宏观格局转变，加密牛市可喜可贺

在后续帖子中，该公司明确表示："美联储的流动性缓冲已消失。逆回购余额从峰值时的2万亿美元以上崩溃至几乎为零。"2023年，膨胀的RRP允许财政部补充其一般账户而无需直接消耗银行准备金，因为货币市场基金可以从RRP中吸收发行。"现在RRP已触底，该缓冲不复存在，"Delphi警告。

从现在起，"任何未来的国债发行或TGA重建都必须直接从银行准备金中提取。"这迫使政策做出选择。正如Delphi所言，"美联储只剩两个选择：让准备金继续下降并冒回购利率飙升的风险，或扩大资产负债表直接提供流动性。鉴于2019年的糟糕情况，第二条路径更为可能。"

在这种情况下，央行将从缩减资产负债表转向增加准备金，扭转过去两年的核心动态。"结合QT结束和TGA即将减少，边际流动性自2022年初以来首次转为净正值，"Delphi总结道。"加密货币的一个关键阻力可能正在消退。"

对于加密市场，该公司将2026年定位为关键之年："2026年是政策停止成为阻力并转变为温和助力的一年。这种环境有利于久期资产、大盘股、黄金以及具有结构性需求支撑的数字资产。"

Delphi的论点并非预测价格立即飙升，而是认为随着政策放松和激进的资产负债表收缩时代结束，宏观格局正在向更有利于比特币和大型加密资产的流动性正面环境转变。

截至发稿时，加密市场总市值为3.1万亿美元。