Netflix Warner satın alımı, Warner Bros. için 82,7 milyar dolarlık anlaşmayla Hollywood'u yeniden şekillendiriyor

在全球串流媒體的一個里程碑式舉措中，Netflix收購華納將重塑電影和電視娛樂的競爭格局。

Netflix以827億美元現金加股票交易收購華納兄弟

Netflix, Inc.和華納兄弟探索公司於2025年12月5日宣布，雙方已簽署最終協議，Netflix將收購華納兄弟，包括其電影和電視製作室、HBO和HBO Max。這筆現金加股票交易對WBD的總企業價值估值為827億美元，股權價值為720億美元。

根據協議，每位WBD股東在交易結束時將獲得每股WBD股份23.25美元現金和價值4.50美元的Netflix普通股。不過，最終股票部分受限於與Netflix 15天成交量加權平均價格（即VWAP）掛鉤的價格區間，該價格在完成前三個交易日測量。

戰略理由和內容強強聯合

這筆交易將Netflix的全球串流規模和技術與華納兄弟百年講故事的傳統及其廣泛的知識產權組合結合起來。標誌性的系列作品如生活大爆炸、黑道家族、權力遊戲、綠野仙蹤和DC宇宙將與Netflix的熱門作品並列，包括星期三、紙房子、柏捷頓、青春期和驚天營救。

據兩家公司表示，Netflix將維持華納兄弟的現有運營，包括院線發行，而非完全轉向串流媒體。此外，合併後的集團將利用華納的製片廠基礎設施和Netflix的數據驅動分發模式來擴大全球覆蓋範圍並加深用戶參與度。

合併公司的高管願景

Netflix聯合首席執行官Ted Sarandos表示，目標仍然是"娛樂全世界"，並認為這筆交易加強了這一使命。通過將華納兄弟龐大的片庫——從經典作品如卡薩布蘭卡和公民凱恩到系列作品如哈利波特和老友記——與Netflix原創作品如怪奇物語、K-Pop惡魔獵人和魷魚遊戲結合起來，Sarandos表示該平台可以更好地服務現有和未來的觀眾。

聯合首席執行官Greg Peters強調，華納兄弟已幫助定義娛樂超過100年，並通過其創意高管和製作能力繼續這樣做。然而，他強調Netflix的全球會員基礎和經過驗證的訂閱經濟模式將把這些世界介紹給更廣泛的觀眾，同時也鞏固Netflix作為一流串流服務的地位。

華納兄弟探索公司的觀點

華納兄弟探索公司總裁兼首席執行官David Zaslav將這筆交易描述為"世界上兩家最偉大的講故事公司的結合"。一個多世紀以來，華納兄弟塑造了文化並吸引了全球觀眾。Zaslav表示，通過與Netflix聯手，合併後的企業將確保世界各地的觀眾能夠繼續獲取具有影響力的故事，代代相傳。

話雖如此，WBD仍將推進其計劃，在交易結束前將其全球網絡部門分拆為一個獨立的上市實體。這一結構旨在為被出售的串流媒體和製片廠業務以及將保持獨立的網絡公司提供更明確的戰略重點。

消費者選擇、創意機會和行業影響

兩家公司認為，這種結合將為消費者提供更多選擇和更大價值。通過將華納深厚的電影和電視目錄以及優質的HBO和HBO Max節目添加到Netflix平台上，會員將獲得更多高質量內容。此外，Netflix預計這個擴大的片庫將支持靈活的計劃設計、改進的內容發現和更廣泛的內容訪問。

對於創作者來說，這筆交易承諾提供更多開發和利用知識產權的途徑。通過結合Netflix的全球用戶體驗和分發足跡與華納兄弟知名的系列作品和片庫，兩家公司預計將為人才提供更多機會，使用受歡迎的知識產權，推出新故事並接觸比以前更大的觀眾群。

Netflix收購華納也被定位為對娛樂產業的長期提振。Netflix計劃擴大美國製作能力並繼續增加原創內容投資，這應該會創造就業機會並隨著時間的推移支持更強大的製片廠生態系統。

股東價值和預期協同效應

從財務角度看，Netflix預計收購將在交易結束後第二年對GAAP每股收益產生增值。該公司的目標是到第三年實現至少每年20-30億美元的成本節約，這將通過內容、運營和技術方面的效率提升來實現。然而，根據管理層的說法，這些協同效應的預測並不會減少創意產出。

通過為訂閱者提供更廣泛的系列和電影選擇，Netflix預計會有更高的會員獲取率、更強的留存率和更深入的參與度。這反過來預計將轉化為增量收入和營業收入，提高長期股東回報。

交易結構、Discovery Global和價格區間機制

交易結構直接與WBD先前宣布的重組相關聯。在2025年6月，WBD公布了計劃將其串流媒體和製片廠以及全球網絡部門分拆為兩家獨立上市公司。這一discovery global分拆現預計將在2026年第三季度完成，緊接在Netflix交易結束之前。

新分拆的公司Discovery Global將持有頂級娛樂、體育和新聞電視品牌，如CNN、美國的TNT Sports和Discovery。它還將擁有遍布歐洲的免費廣播頻道和數字產品，包括Discovery+和Bleacher Report。此外，這一結構使網絡組合保持獨立，同時允許被收購的串流媒體和製片廠資產整合到Netflix旗下。

在這筆交易中，每股WBD股票的估值為27.75美元，分為現金和股票。股票部分受到對稱10%價格區間的保護。如果Netflix的15天VWAP在97.91美元和119.67美元之間交易，WBD投資者每股將獲得價值4.50美元的股票。如果VWAP低於97.91美元，股東將獲得每股WBD股份0.0460股Netflix股票；如果高於119.67美元，他們將獲得0.0376股。

批准、監管程序和結束時間表

Netflix和WBD的董事會已一致批准這筆交易。完成仍取決於幾個條件，包括Discovery Global分拆的最終確定、所需的監管批准和WBD股東的批准。然而，雙方目前預計交易將在2026年第三季度分拆後的12-18個月內完成。

鑑於交易規模及其對串流媒體行業整合的影響，監管機構可能會審查競爭影響，特別是在美國和歐洲。話雖如此，兩家公司將收購描述為支持更強大的娛樂行業，引用增強的投資、創造就業機會和更廣泛的消費者選擇。

顧問、融資和投資者溝通

Moelis & Company LLC擔任Netflix的財務顧問，而Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP擔任法律顧問。富國銀行擔任額外的財務顧問，並與法國巴黎銀行和匯豐銀行一起為交易提供承諾債務融資。此外，這個融資方案支持應付給WBD股東的現金部分。

在賣方方面，Allen & Company、摩根大通和Evercore為華納兄弟探索公司提供諮詢，而Wachtell Lipton Rosen & Katz和Debevoise & Plimpton LLP擔任法律顧問。協議中提到的價格區間結構反映了圍繞每股商定股票價值的10%對稱區間。

為了向投資者簡報，Netflix將於今天太平洋時間上午5:00 / 東部時間上午8:00舉行電話會議。網絡直播將通過公司的投資者關係網站https://ir.netflix.net/提供。兩個組織的投資者關係和媒體關鍵聯繫人，包括Lowell Singer、Emily Feingold、Andrew Slabin、Peter Lee和Robert Gibbs，已可供後續查詢。

總之，Netflix同意以企業總價值827億美元的現金加股票交易收購華納兄弟，這標誌著迄今為止最大的娛樂交易之一，對全球串流媒體、內容所有權和股東價值具有深遠影響。