Ethereum под давлением после публикации критического отчета исследователей

Ethereum сталкивается с новой волной критики после того, как Culper Research опубликовала резко критический отчет, излагающий свою медвежью позицию по второй по величине рыночной капитализации криптовалюте. Автор отчета утверждает, что ключевые аспекты экосистемы ETH и долгосрочная перспектива могут быть слабее, чем широко считается, что побудило фирму раскрыть информацию о том, что она заняла короткую позицию против актива.

Culper Research определяет ключевые риски, с которыми сталкивается экосистема Ethereum

Инвестиционная исследовательская компания Culper Research опубликовала критический отчет, в котором сообщила, что заняла короткую позицию по Ethereum. Генеральный директор Coinbureau Ник поделился в X, что автор отчета отметил, что структурные изменения после обновления ETH Fusaka значительно расширили пространство блоков, что привело к обвалу комиссий за транзакции почти на 90%.

По мнению фирмы, более низкие комиссии напрямую приводят к снижению дохода валидаторов, что ведет к ослаблению экономики стейкинга. Culper также упоминает BitMine и утверждает, что недавний рост активности транзакций и активных адресов, который считается бычьим сигналом, обусловлен спам-транзакциями и атаками отравления адресов, а не реальным внедрением.

Фирма также сообщила, что Виталик Бутерин продал около 19 000 ETH, как будто он знал, что происходит. Хотя это значительная сумма, представляющая примерно 8% от общих активов Бутерина, это не обязательно указывает на выход или потерю уверенности.

В то же время Ник подчеркнул, что дизайн ETH позволяет вносить будущие изменения протокола правил посредством скоординированных обновлений или форков в случае возникновения каких-либо экономических проблем. Это будет непросто политически или технически, но это возможно. Ник подчеркнул, что он не принимает чью-либо сторону. Однако когда фирма публикует подробный тезис, а затем вкладывает в него свои деньги, стоит понять механику, на которую они указывают.

Как расширение лимита газа связано с падением комиссий за транзакции

Криптокомментатор и ведущий офисного пространства MartyParty также предложил свои идеи по этому вопросу. Culper Research открыла короткие позиции по Ethereum, утверждая, что сеть вошла в то, что описывается как потенциальная "спираль смерти". Тезис фирмы основан на данных он-чейн за период с января 2025 года по февраль 2026 года.

Основное внимание в отчете уделяется росту кошельков после обновления Fusaka, и Culper утверждает, что 95% новых кошельков, созданных в течение этого периода, связаны с атаками пылевых рассылок или отравления адресов. Фирма также утверждает, что активность, связанная с пылевыми рассылками, в настоящее время составляет примерно 22,5% всех транзакций ETH и более половины недавнего роста транзакций в сети.

Кроме того, фирма анализирует экономические последствия увеличения лимита газа в сети, что способствует снижению комиссий за транзакции примерно на 90% и снижению чаевых за газ на 40-50%. Между тем, эта динамика может оказать давление на экономику валидаторов за счет снижения общей прибыли от сетевой активности.

Помимо внутренних изменений в сети, конкуренция со стороны Solana привлекла растущую активность разработчиков и пользователей, а сообщения о сбросе ETH Бутерина вызвали негативную реакцию со стороны части сообщества ETH.