Адаптивный капитал в Web3: почему стратегия важнее доходности

На панели Hack Seasons компании HSC Asset Management лидеры STON.fi, Allocations, DWF Labs, Amber Premium и Edge Capital обсудили главный вопрос рынков цифровых активов. Действительно ли активный капитал превосходит пассивную ликвидность?

Участники панели согласились, что определения важны. Пассивная ликвидность обычно считается капиталом, инвестированным в стратегии базовой доходности, стейкинг, кредитование или фарминг стейблкоинов без активного управления. Активный капитал, в свою очередь, предполагает активное управление портфелем, арбитраж, структурированные продукты, деривативы и тактическое перераспределение между протоколами.

Однако некоторые спикеры отметили, что большинство стратегий находятся посередине. Даже Yield Farming группы с миллиардами долларов могут не проводить ребалансировку каждый час, но и не оставляют капитал неизменным в течение года. Это различие не столь дихотомично.

Что на самом деле означает «превосходство»?

Хотя более высокая рентабельность обычно является основным показателем, участники панели подчеркнули, что фактическим показателем является эффективность с учетом риска. Увеличение APY должно быть выше увеличения волатильности и просадок.

В дискуссии часто упоминается, что работает коэффициент Шарпа - дополнительная доходность, полученная на единицу риска. Здесь активный капитал может превзойти пассивную ликвидность только тогда, когда он повышает доходность с учетом риска, а не номинальную доходность.

Еще одним определением превосходства была устойчивость на протяжении рыночных циклов. Стратегии, переживающие медвежий рынок, сохраняющие капитал при волатильных рынках, и динамичные стратегии могут показывать лучшие результаты со временем, даже если они отстают на коротких бычьих рынках.

Условия рынка формируют стратегию

Участники умеренно согласились, что стратегическая эффективность зависит от рыночных условий. Во время бычьих рынков волатильность и запуск новых протоколов предлагают больше арбитражных и тактических возможностей. Активный капитал может воспользоваться неэффективностью централизованных и децентрализованных площадок.

Пассивная доходность, особенно стейблкоинов, может быть более привлекательной на боковых рынках или рынках с низкой волатильностью. Планы постоянного дохода могут обеспечить лучшую доходность (с учетом риска), поскольку существует больше возможностей для снижения риска.

В медвежьей ситуации управление рисками выходит на первый план. Активные менеджеры, как правило, переходят к позиции снижения риска, предпочитая застрахованные хранилища или токенизированные казначейские ценные бумаги или консервативные источники доходности. Их цель больше не агрессивное превосходство, а сохранение капитала.

Сложность, автоматизация и ИИ

Еще одним вопросом, обсуждавшимся панелью, было то, может ли сложность стратегии увеличить доходность. Консенсус был предварительным. Единственная причина добавления слоев кредитного плеча, деривативов или кросс-протокольной экспозиции заключается в том, что доходность с учетом риска станет лучше.

Разрыв между активными и пассивными подходами сокращается благодаря автоматизации и ИИ. Теперь возможны автоматический сбор урожая, ребалансировка, триггеры стоп-лосс и мониторинг настроений. Новые ИИ-агенты вскоре смогут одновременно отслеживать макро, технические и он-чейн индикаторы, позволяя развертывать капитал более оперативно без необходимости постоянного мониторинга.

Тем не менее, сложности без раскрытия информации создают другие риски, а именно риск смарт-контракта и экспозицию контрагента.

Обсуждение затронуло регулирование. Некоторые утверждали, что институциональному капиталу нужны регулируемые структуры, особенно для защиты активов, а также для соблюдения нормативных требований. Другие утверждали, основываясь на том, что инновации могут быть реализованы на основе экспериментов без разрешения, поскольку нерегулируемые децентрализованные платформы могут достичь большого масштаба.

Одна гибридная модель была наиболее реалистичной. Институциональное участие будет регулироваться через шлюзы, а открытые DeFi экосистемы будут поддерживаться для сохранения инноваций и здоровой конкуренции.

Активный капитал как строитель экосистемы

Активный капитал также был концептуализирован как формирование экосистемы помимо доходности. Ликвидность, обратная связь и долгосрочная поддержка протоколам предлагаются маркет-мейкерами, стратегическими инвесторами и заинтересованными распределителями капитала. Пассивная ликвидность является основой глубины рынка, а активный капитал является основой роста, эффективности и устойчивости.

Решение панели было деликатным. Активный капитал не обязательно превосходит пассивную ликвидность. Он работает лучше всего, когда улучшает доходность с учетом риска, изменяется в зависимости от циклов и приносит пользу развитию экосистемы. На крипторынках причина не в том, чтобы выбрать один из них, а в способности сбалансировать оба.

Пост Adaptive Capital In Web3: Why Strategy Matters More Than Yield впервые появился на Metaverse Post.