переход к «фоновому гемблингу» на брокерских счетах

Новый набор заявок на ETF стремится превратить результаты выборов в тикеры брокерского счета.

В случае одобрения они также сделают "политический риск" торгуемым продуктом на тех же рельсах, которые уже несут спотовые Bitcoin ETF, привлекая внимание, ликвидность и регуляторное давление в одно русло.

Roundhill, GraniteShares и бренд PredictionShares компании Bitwise предлагают фонды, отслеживающие бинарные "контракты на события", привязанные к политическим результатам США, таким как какая партия выиграет президентство и какая партия контролирует Палату представителей или Сенат. Эти контракты торгуются между $0 и $1 способом, напоминающим вероятность, затем рассчитываются по $1 за "да" и $0 за "нет", как только результат определен.

В заявках указано очевидное следствие: фонд, отслеживающий "Партия А побеждает", может потерять почти всю свою стоимость, если "Партия Б победит". Проспект Roundhill использует прямой язык о возможности потери "практически всей" стоимости фонда, когда результат идет в другую сторону.

Самое главное здесь не контракты на события, потому что они уже существуют и торгуются в огромных объемах. Самое важное здесь - это обертка, в которой находятся эти контракты на события.

Это попытка продать подверженность выборам через наиболее знакомый канал распространения в финансах: ETF. ETF к настоящему времени стали очень старым и очень узнаваемым форматом, который существует внутри институциональных портфелей, а также обычных брокерских приложений рядом с индексными фондами и акциями.

Все эти предложения направлены на упаковку связанных с выборами контрактов на события в листинговые фонды, которые инвесторы могут покупать и продавать как другие ETF.

Это удобство меняет масштаб и тон деятельности: специализированный счет рынка прогнозирования - это осознанный выбор участвовать в том, что по сути является азартной игрой. Но тикер в брокерском приложении - это фоновая вещь. Как только шансы на выборах превращаются в категорию листингового продукта, рынок больше не будет рассматривать это как людей, делающих ставки на политические шансы, а как брокеров, распространяющих продукт, где результаты выборов отражаются в прибылях и убытках.

Еще одним важным аспектом этих заявок является их время. Перетягивание каната вокруг контрактов на события между Комиссией по ценным бумагам и биржам США и CFTC становится все более интенсивным, и эти заявки помещают эту борьбу внутрь обертки ETF, помещая ее непосредственно под зонтик Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Мелкий шрифт, который превращает это из новинки в рыночную борьбу

У каждого эмитента свой вкус, но основная структура повторяется во всех этих заявках.
Все фонды стремятся получить подверженность связанному с выборами бинарному контракту либо путем прямого удержания контрактов, либо путем использования свопов, которые ссылаются на них, при этом удерживая обеспечение в денежных инструментах.

Roundhill, например, делает продукт конкретным, подавая полный набор фондов партийных результатов в одном пакете, включая версии для президента, Палаты представителей и Сената. Названия и предполагаемые тикеры (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH и REDH) действуют как слой перевода между кабельными новостями и брокерскими рельсами. Это важно, потому что многие инвесторы взаимодействуют с ETF через символы тикеров и простые нарративы, и эти предложения разработаны для мгновенной читаемости.

Однако наиболее важные детали находятся в определениях и времени.

Одна деталь - это механизм "раннего определения". Заявка Roundhill описывает процесс, при котором экстремальное ценообразование, поддерживаемое в течение окна, может служить практическим сигналом того, что рынок сошелся, позволяя фонду начать выход или перенос своей подверженности до того, как произойдет окончательное событие расчета.

Пороги, приведенные в проспекте, группируются около уверенности, с ценами около $1 на выигрышной стороне и около $0 на проигрышной стороне в течение нескольких последовательных торговых дней, служа практическим сигналом того, что рынок решил.

Это положение превращает саму рыночную цену в якорь времени. Оно также создает четкую разделительную линию между двумя идеями, которые люди склонны размывать вместе: временная шкала политической системы и временная шкала рынка. На практике ETF, построенный на контрактах на события, может рассматривать тот факт, что рынок считает что-то решенным, как ключевой вход, даже в то время как новостные циклы продолжают спорить об оставшихся процедурных шагах.

Другая деталь - это определение контроля. Заявки формулируют "контроль" способами, которые могут отслеживать выбор лидерства, а не просто подсчет мест. Формулировка контроля Палаты представителей Roundhill связывает результат с партией избранного Спикера, а формулировка контроля Сената связывает результат с партией временного президента Сената, с объяснением, которое включает механику связей.

Этот выбор дизайна вносит процедурную власть в определение выплаты. Но он также создает граничные случаи, которые многие узнают из недавней политической истории: голосования за лидерство могут включать внутрипартийные переговоры, задержки и неожиданные коалиции.

Когда выплата ETF ссылается на выбор лидерства, финансовый инструмент начинает отслеживать внутреннее разрешение власти как часть того, кто контролирует Конгресс, что может ощущаться интуитивным для политических инсайдеров и запутанным для всех остальных. Другими словами, вы можете быть правы относительно мест и все еще ошибаться в выплате, если лидерство затягивается, переворачивается или заходит в тупик.

GraniteShares добавляет структуру, которую читатели финансов видели в других ETF с большим количеством деривативов: полностью принадлежащую дочернюю компанию на Каймановых островах, используемую для получения подверженности при соблюдении ограничений регулируемых фондов.

Деталь дочерней компании на Каймановых островах важна по двум причинам. Во-первых, она добавляет дополнительный слой между инвестором и базовой подверженностью, что увеличивает потребность в четком раскрытии информации и понимании инвестора. Во-вторых, она также добавляет политическую оптику к тому, что в противном случае является рутинной инженерией структуры фонда, особенно в категории продуктов, связанных с выборами.

Что это может сделать с рынками, регуляторами и криптовалютой

Эти ETF сначала повлияют на внимание и ликвидность.

Обертка ETF приглашает гораздо более широкую аудиторию, чем нишевая площадка, потому что она находится внутри знакомых рабочих процессов брокера, меню пенсионных счетов в некоторых случаях и более широкой экосистемы инструментов исследования ETP. Этот канал распространения может привлечь спекулятивную энергию к тому, что можно быстрее всего ввести в строку поиска, а выборные тикеры обычно не требуют много объяснений.

Это имеет последствия для того, как шансы на выборах входят в повседневный рыночный разговор.

Опросные нарративы уже формируют заголовки, а цены рынка прогнозирования добавили второе табло, которое люди рассматривали как убеждение, взвешенное деньгами. ETF с результатами выборов сделали бы это табло еще более видимым, потому что графики и тикеры ETF естественным образом вписываются в то, как люди уже отслеживают свои активы. В напряженной гонке цена, которая читается как 52% против 48%, может стать своей собственной сюжетной линией, обновляемой каждую минуту.

Политические и регуляторные последствия находятся на стыке между Комиссией по ценным бумагам и биржам США и CFTC.

Обертка ETF - это зарегистрированный в Комиссии по ценным бумагам и биржам США продукт, но базовая площадка контрактов на события и надзор за контрактами находятся под юрисдикцией CFTC.

Хотя спорт и выборы вызывают разные общественные реакции, основной вопрос повторяется: когда связанный с событием контракт становится регулируемым финансовым инструментом, а когда он выглядит как азартная игра, которую штаты хотят так сильно контролировать?

Юрисдикционное напряжение здесь имеет значение для криптовалюты, потому что криптовалютные рынки прогнозирования уже живут под облаком риска правоприменения и политических противоречий.

Если подверженность результатам выборов станет доступной через регулируемый продукт ETF, который ссылается на площадки под надзором CFTC, часть спроса, которая когда-то текла к Polymarket, может мигрировать в основную обертку. Этот сдвиг уменьшит один из культурных въездов криптовалюты во время избирательных циклов, поскольку меньше людей будет нуждаться в кошельке, чтобы делать ставки на шансы выборов.

В то же время ETF могли бы укрепить связь между политикой и ценообразованием криптовалюты другим способом. Результаты выборов формируют приоритеты правоприменения, регуляторные назначения и шансы законодательства о рыночной структуре, все из которых фильтруются в то, как обрабатываются биржи, стейблкоины и продукты криптовалютных ETF.

Ликвидный ETF с результатами выборов дает трейдерам и фондам доступный способ хеджировать или выражать политический риск наряду с их подверженностью криптовалюте.

Человеческое следствие вытекает из формы выплаты.

Традиционные ETF приучают людей ожидать диверсификации и ограниченного снижения относительно отдельной ценной бумаги. Эти выборные фонды предлагают выплату, которая ведет себя как бинарное требование: контракт может дрейфовать вокруг среднего диапазона в течение месяцев, а затем быстро сходиться к конечной точке по мере формирования консенсуса. В последнем окне небольшие изменения в воспринимаемой вероятности могут материально переместить цену, а окончательное разрешение производит расчет "все или ничего" по $1 или $0.

Эта форма вознаграждает время и терпимость к риску и усиливает эмоциональную связь между политической идентичностью и результатами портфеля, потому что сам инструмент связывает прибыли и убытки с партийными результатами.

Но самое важное следствие находится в мелком шрифте об определениях контроля и раннем определении. Эти положения определяют, когда продукт рассматривает результат как разрешенный и что "контроль" означает в условиях контракта. Если публичный дискурс фокусируется на подсчете мест, в то время как определение контракта фокусируется на выборе лидерства, открывается разрыв между тем, что люди думают, что они купили, и тем, за что контракт фактически платит.

Вот почему эти заявки важны даже до одобрения. Это попытка превратить выборы в категорию ETF, используя ту же силу распространения, которая сделала тематические ETF культурным продуктом.

И они заставляют регуляторов ответить публично на то, вокруг чего рынки прогнозирования кружат годами: является ли рыночная цена на демократию полезным хеджем и сигналом, или торгуемым зрелищем, которое изменяет стимулы способами, которые люди не примут?