Предложение USDT сокращается на фоне ускорения погашений

Ключевые моменты

• USDT столкнулся с резким месячным сокращением предложения.
• Рыночный капитал стейблкоинов вырос, несмотря на снижение USDT.
• Киты осуществляли снятие, в то время как новые кошельки накапливали.

USDT от Tether приближался к самому резкому месячному падению предложения за три года, поскольку крупные держатели увеличили снятие в феврале. Данные Artemis Analytics показали, что циркулирующее предложение сократилось на 1,5 $ млрд в этом месяце после снижения на 1,2 $ млрд в январе. Это сокращение повторило паттерны, последний раз наблюдавшиеся после краха FTX в конце 2022 года, когда стресс ликвидности затронул централизованные биржи.

Bloomberg сообщил, что текущий темп поставил USDT на путь к крупнейшему месячному откату с того периода нарушения рынка. Этот сдвиг произошел из-за того, что снятие превысило новую эмиссию в течение месяца, отмеченного снижением торгового аппетита. USDT остается основным стейблкоином, привязанным к доллару, используемым в качестве входного инструмента на криптовалютные рынки, поэтому изменения предложения часто отражают циклы ликвидности, а не только волатильность цен.

Рыночный капитал стейблкоинов остается стабильным

Данные DeFiLlama показали, что общий рыночный капитал стейблкоинов вырос на 2,33% в феврале, поднявшись с 300 $ млрд до 307 $ млрд. Это расширение свидетельствовало о том, что капитал вращался внутри сектора стейблкоинов, а не полностью выходил из него. В то время как USDT и USDC от Circle зафиксировали снижение на 1,7% и 0,9% соответственно, новые эмитенты захватили дополнительную долю.

Общий рыночный капитал стейблкоинов. Источник: DeFiLlama

USD1 от World Liberty Financial, связанный с семьей Трампа, расширил свой рыночный капитал на 50% за последний месяц и достиг 5,1 $ млрд по состоянию на пятницу. Этот рост последовал за увеличением листингов на биржах и более глубокими пулами ликвидности в протоколах децентрализованных финансов. Ротация показала, что спрос на стейблкоины сохранялся, хотя предпочтения эмитентов изменились в течение месяца.

USDT по-прежнему доминировал на рынке с капитализацией 183 $ млрд, что составляет примерно 71% от общего сектора стейблкоинов на основе данных CoinMarketCap. Однако недавнее снижение сигнализировало о том, что краткосрочные провайдеры ликвидности сократили экспозицию. Tether не ответил на запросы о комментариях до публикации.

Снятие китами и спрос со стороны новых кошельков

Данные отслеживания Nansen показали, что кошельки китов выгрузили 69,9 $ млн USDT по 22 адресам за последнюю неделю. Темп продаж представлял собой увеличение в 1,6 раза по сравнению с предыдущей активностью этой группы. Этот шаг последовал за более широким откатом объемов торговли с кредитным плечом на централизованных площадках.

USDT на Ethereum, режим токена God mode, годовой график. Источник: Nansen

Тот же набор данных показал, что так называемые умные деньги трейдеров, определяемые историческими профилями доходности, также сократили холдинги в течение периода. Их активность указывала на ребалансировку портфеля, а не на выходы, вызванные паникой. Напротив, вновь созданные кошельки накопили примерно 591 $ млн USDT за последние семь дней, компенсируя часть давления снятия.

Это расхождение указывало на разделенную структуру рынка. Более крупные держатели, по-видимому, осуществляли снятие или перераспределяли капитал, в то время как новые участники поглощали предложение по сниженным премиям за ликвидность. Такие паттерны часто возникают, когда институты сокращают экспозицию, в то время как розничные или более мелкие фонды вступают в игру.

На Ethereum годовой график Nansen "Token God Mode" показал, что балансы USDT снижались среди старых кошельков, но росли среди адресов, созданных за последние пятнадцать дней. Этот сдвиг указывал на распределение, а не на единообразное давление продаж. Циркулирующее предложение снизилось в целом, однако данные о росте кошельков подразумевали устойчивый онбординг.

Структура продукта и динамика ликвидности

USDT функционирует как эквивалентный наличным инструмент на криптовалютных рынках, служа расчетным активом для производных инструментов, спотовых сделок и обеспечения децентрализованных финансов. Когда трейдеры сокращают кредитное плечо или закрывают позиции, они обычно снимают стейблкоины в фиат. Эта продуктовая логика объяснила, почему предложение сократилось в периоды приглушенного спекулятивного спроса.

Снижение предложения в декабре 2022 года на 2 $ млрд, зафиксированное после краха FTX и его 150 дочерних компаний, проиллюстрировало, как снятие резко возрастает во время системного стресса. Текущие условия отличаются, поскольку более широкая капитализация стейблкоинов оставалась стабильной, а не рушилась. Этот контраст предполагал, что откат февраля отражал ротацию портфеля, а не общеотраслевую панику.

Сжатие ликвидности в ведущем стейблкоине часто влияет на глубину книги заказов на биржах. Более низкая эмиссия может снизить немедленную покупательную способность для рисковых активов. Однако устойчивый рост альтернативных стейблкоинов указывал на то, что капитал оставался внутри экосистемы, хотя и перераспределялся.

Смешанные сигналы усложнили интерпретацию. Сокращение предложения USDT обычно коррелирует со снижением спекулятивной активности. Тем не менее, рост совокупной капитализации стейблкоинов указывал на селективное размещение, а не на поток капитала.

Краткосрочные условия ликвидности теперь зависят от того, сохранится ли снятие в начале марта. Если сокращение предложения замедлится, ротация стейблкоинов может стабилизировать глубину рынка на основных биржах. Однако продолжающееся снижение может ужесточить ставки финансирования и снизить аппетит к кредитному плечу в ближайшие недели.

Пост "Предложение USDT сокращается по мере ускорения снятия" впервые появился на The Coin Republic.