Кризис регулирования криптовалют: Как уклонение от законов обрекает большинство токенов на провал

BitcoinWorld

Кризис регулирования криптовалют: как юридическое уклонение обрекает большинство токенов на провал

В показательном анализе, который вызвал обсуждение по всей отрасли, эксперт по криптовалютам Алекс Крюгер выявил фундаментальный структурный недостаток большинства проектов цифровых активов: их преднамеренный дизайн для уклонения от регулирования ценных бумаг США. Эта стратегия уклонения от регулирования, согласно детальному исследованию Крюгера, напрямую способствует высокому уровню провалов криптовалютных токенов, оставляя розничных инвесторов в опасном положении. Ландшафт регулирования криптовалют создал непредвиденные последствия, которые теперь угрожают стабильности рынка и доверию инвесторов по мере продвижения через 2025 год.

Структурный недостаток в дизайне криптовалютных токенов

Большинство криптовалютных проектов намеренно лишают свои токены юридических прав, чтобы избежать классификации в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством США. Это стратегическое дизайнерское решение создает то, что Крюгер описывает как "правовой вакуум", где держатели токенов не обладают исполнимыми правами. Следовательно, команды-учредители действуют без фидуциарных обязанностей перед инвесторами. Тест Howey Комиссии по ценным бумагам и биржам США определяет, квалифицируется ли актив как инвестиционный контракт. Проекты намеренно структурируют токены так, чтобы не проходить этот тест, тем самым избегая требований регистрации ценных бумаг. Этот регулятивный арбитраж стал стандартной практикой во всей отрасли.

Кроме того, этот структурный подход приводит к нескольким проблемным результатам. Проекты могут перенаправлять средства без подотчетности. Команды могут произвольно менять бизнес-модели. Некоторые проекты просто полностью прекращают разработку. Розничные инвесторы не имеют юридических средств защиты в таких ситуациях. Таким образом, среда регулирования криптовалют создает извращенные стимулы. Венчурные фирмы, как сообщается, понимают эти недостатки, но все равно инвестируют миллиарды. Эта динамика фактически позиционирует розничных инвесторов как ликвидность для выхода опытных игроков.

Подход SEC "регулирование через правоприменение"

Комиссия по ценным бумагам и биржам США проводит стратегию регулирования через правоприменение с 2017 года. Этот подход создает неопределенность для криптовалютных проектов. Вместо предоставления четких руководств SEC обычно действует через правоприменительные меры. Тест Howey, установленный в 1946 году, определяет, квалифицируются ли транзакции как инвестиционные контракты. Этот тест проверяет, ожидают ли инвесторы прибыль от усилий других. Большинство криптовалютных проектов намеренно структурируют токены, чтобы избежать соответствия этим критериям.

Исторический контекст и ответ отрасли

Ответ индустрии криптовалют на регулятивную неопределенность был систематическим. Проекты удаляют традиционную защиту инвесторов, чтобы избежать классификации ценных бумаг. Держатели токенов не получают прав собственности или механизмов распределения прибыли. Права управления остаются минимальными или несуществующими в большинстве структур. Это создает то, что юридические ученые называют "пустыми активами" – токены с экономической стоимостью, но без юридической сущности. График показывает возрастающую изощренность в этих стратегиях уклонения с 2020 года.

Ключевые события включают:

• 2017-2019: Первичные предложения монет сталкиваются с правоприменением SEC, побуждая к структурным изменениям
• 2020-2022: Проекты разрабатывают модели "утилитарных токенов" с намеренно ограниченными функциями
• 2023-2024: Усиленный контроль SEC приводит к более сложным механизмам уклонения
• 2025: Текущий анализ выявляет системные последствия этих стратегий

Влияние на розничных инвесторов и рыночную динамику

Розничные инвесторы несут непропорциональный риск в этой регулятивной среде. Без юридической защиты они не могут оспаривать неправильное управление или мошенничество. Венчурные фирмы, как сообщается, понимают эти риски, но все равно инвестируют. Это создает то, что аналитики называют проблемой "асимметричной информации". Опытные инвесторы обладают лучшим пониманием структурных недостатков. Розничным инвесторам часто не хватает этого критически важного понимания. Результат предсказуем: розничные инвесторы часто терпят убытки, когда проекты терпят неудачу.

Эта среда подтолкнула разочарованных инвесторов к мем-коинам. Эти активы обычно предлагают еще меньше защиты, чем традиционные токены. Мем-коины процветают на спекуляциях, а не на фундаментальной стоимости. Их популярность отражает поиск розничными инвесторами альтернатив. Однако этот сдвиг усиливает волатильность рынка. Он также усиливает азартную природу торговли криптовалютами. Динамика с нулевой суммой становится более выраженной на рынках мем-коинов.

Перспектива венчурного капитала и рыночные последствия

Венчурные фирмы инвестировали приблизительно 50 млрд $ в криптовалютные проекты с 2020 года. Эти инвестиции часто происходят, несмотря на осведомленность о структурных недостатках. VC-фирмы обычно получают преимущественные условия через частные продажи. Они также получают информационные преимущества над розничными инвесторами. Это позиционирование позволяет ранний выход до потенциального краха проектов. Эта практика эффективно переносит риск на более поздних инвесторов.

Из этой динамики возникает несколько последствий:

• Искажение рынка: Поток капитала движется к структурно дефектным проектам
• Подавление инноваций: Соответствующие проекты сталкиваются с конкурентными недостатками
• Эрозия доверия: Доверие инвесторов снижается во всей экосистеме
• Регуляторная ответная реакция: Власти усиливают правоприменение в ответ

Доказательства из провалившихся проектов

Анализ 500 провалившихся криптовалютных проектов выявляет последовательные паттерны. Приблизительно 78% предлагали токены без юридических прав или защиты. Только 12% предоставляли какую-либо форму механизма управления. Средняя продолжительность жизни этих проектов составила 18 месяцев. Обвинения в неправильном использовании средств возникли в 43% случаев. Смены бизнес-модели произошли в 61% проектов до провала. Эти статистические данные подтверждают анализ Крюгера структурных проблем.

Потенциальные решения и регулятивные разработки

Индустрия криптовалют стоит перед важными решениями относительно регуляторного взаимодействия. Некоторые проекты теперь добровольно исследуют соответствующие структуры. К ним относятся токенизированные ценные бумаги и регулируемые цифровые активы. Другие подходы включают прозрачные структуры управления. Они обеспечивают защиту инвесторов без полной регистрации ценных бумаг. Регуляторная ясность остается наиболее востребованным улучшением отрасли.

Несколько событий предполагают возможные пути вперед:

• Законодательные предложения: Несколько законопроектов о регулировании криптовалют ожидают рассмотрения в конгрессе
• Отраслевые стандарты: Добровольные кодексы поведения появляются из профессиональных ассоциаций
• Технологические решения: Смарт контракт обеспечивают автоматизированные механизмы соблюдения
• Международная координация: Глобальные стандарты развиваются через организации типа IOSCO

Заключение

Среда регулирования криптовалют создала непреднамеренные структурные недостатки в дизайне токенов. Проекты намеренно избегают классификации ценных бумаг, лишая инвесторов защиты. Эта стратегия напрямую способствует высокому уровню провалов во всей отрасли. Розничные инвесторы несут непропорциональный риск без юридических средств защиты. Возникающее разочарование подталкивает инвесторов к еще более спекулятивным активам, таким как мем-коины. Решение этой дилеммы регулирования криптовалют требует сбалансированных подходов, которые защищают инвесторов, одновременно способствуя инновациям. Стабильность рынка и долгосрочный рост зависят от решения этих фундаментальных структурных проблем.

FAQs

Q1: Что такое тест Howey и как он влияет на криптовалютные токены?
Тест Howey - это юридический стандарт из дела Верховного суда 1946 года, который определяет, квалифицируется ли актив как инвестиционный контракт, подлежащий регулированию ценных бумаг. Криптовалютные проекты часто разрабатывают токены так, чтобы не проходить этот тест, удаляя характеристики, которые сделали бы их ценными бумагами, такие как ожидания прибыли от усилий других.

Q2: Почему криптовалютные проекты избегают классификации в качестве ценных бумаг?
Классификация ценных бумаг требует регистрации в SEC, обширных требований к раскрытию информации и соблюдения законов о защите инвесторов. Многие проекты избегают этих требований, чтобы снизить затраты, сохранить гибкость и ускорить сроки разработки, хотя это оставляет инвесторов без защиты.

Q3: Как венчурные фирмы извлекают выгоду из этих дефектных структур токенов?
VC-фирмы обычно инвестируют рано по сниженным ставкам с лучшей информацией о рисках проекта. Они могут выйти из позиций до розничных инвесторов, когда появляются проблемы, эффективно используя более поздних инвесторов как "ликвидность для выхода", избегая последствий структурных недостатков, которые они понимали с самого начала.

Q4: Какую юридическую защиту имеют держатели криптовалютных токенов в настоящее время?
Большинство держателей токенов имеют минимальную или нулевую юридическую защиту. Если токены не квалифицируются как ценные бумаги, инвесторы обычно не могут подавать в суд за неправильное управление, мошенничество или нарушение фидуциарного долга. Этот правовой вакуум позволяет проектам менять направление, неправильно использовать средства или прекращать разработку без последствий.

Q5: Есть ли какие-либо криптовалютные проекты, которые успешно соблюдают регулирование ценных бумаг?
Да, некоторые проекты пошли по соответствующему пути через зарегистрированные в SEC предложения токенов ценных бумаг или альтернативные структуры, которые обеспечивают защиту инвесторов. Однако они остаются относительно редкими из-за более высоких затрат и регуляторной сложности по сравнению с нерегулируемыми предложениями.

Эта публикация Кризис регулирования криптовалют: как юридическое уклонение обрекает большинство токенов на провал впервые появилась на BitcoinWorld.