Соединяя точки: что произошло в криптоиндустрии в 2025 году и чего ждать дальше?

В контексте событий 2025 год можно окрестить годом Дональда Трампа — именно президент США прямо или косвенно оказывал наибольшее влияние на крипторынок. Впрочем, несмотря на планы превратить Соединенные Штаты в «криптостолицу мира» и обещание «усталости» от побед, далеко не все его решения имели благоприятный результат.

Запуск «президентских» мемкоинов

18 января 2025 года Трамп объявил о запуске собственного мемкоина TRUMP. Ажиотаж вокруг токена обернулся сначала ценовым ралли, а затем столь же стремительным снижением котировок. 

По данным руководителя отдела продуктов биржи Coinbase Конора Грогана, команде проекта удалось заработать около $800 млн. При этом 80% розничных инвесторов осталось в минусе.

Схожая ситуация наблюдалась и с мемкоином MELANIA, запущенным женой Дональда Трампа. Хотя волатильность и размеры потерь здесь были существенно ниже.

Примечательно, что после TRUMP 10 и 14 февраля были запущены токены CAR и LIBRA, получившие в медиа поддержку со стороны президентов ПАР и Аргентины. Инструменты повторили ту же траекторию, что привело к потерям для большинства держателей. 

В целом убытки инвесторов от «президентских мемкоинов» отрицательно повлияли на всю экосистему Solana.

Кроме того, после краха этих активов последовал обвал рынка мемкоинов и на момент написания сектору так и не удалось восстановиться до уровня, наблюдаемого перед запуском TRUMP.

Тарифная война

2 апреля 2025 года Белый дом объявил «День освобождения» США, наложив тарифы на импорт в размере от 10% до 54% сразу на 185 стран. Фондовый и криптовалютный рынки отреагировали падением из-за неопределенности возможных ответных мер. В последующие дни стоимость биткоина снизилась с $85 000 до $76 000, а совокупная капитализация цифровых активов сократилась почти на $32 млрд.

Дальнейшие решения, связанные с «торговой войной» также оказывали влияние на цифровые активы, причем как положительное, так и отрицательное. Наряду со ставками Федеральной резервной системы США (ФРС), в 2025 году тарифная политика Белого Дома стала одним из наиболее значимых макроэкономических факторов для крипторынка. 

Создание биткоин-резерва в США

6 марта 2025 года Дональд Трамп исполнил одно из своих предвыборных обещаний, подписав указ о создании в США стратегического резерва цифровых активов.

Однако это решение принесло разочарование многим участникам криптосообщества. Проблема в том, что правительство отказалось выделять финансирование на покупку биткоина, что должно было положительно повлиять на стоимость актива, и, возможно, ряда других криптовалют. Вместо этого резерв решили сформировать из конфискованных средств и других источников поступлений.

Стоит отметить, что исполнительный директор Совета президента по цифровым активам Бо Хайнс указывал на возможность использования прибыли от тарифов для покупки биткоина. Но на деле в 2025 году США удалось увеличить баланс не за счет рыночных сделок, а благодаря конфискации 127 000 BTC в рамках дела Prince Group.

В то же время указ Трампа вызвал интерес к стратегическим резервам цифровых активов в ряде юрисдикций. После США подобные предложения появились во Франции, Швеции, Индонезии, Бразилии и других странах. Поэтому нельзя исключать, что в долгосрочной перспективе начинание может иметь ощутимые последствия для крипторынка.

Принятие GENIUS

После длительных споров и многочисленных поправок 18 июля 2025 года президент США подписал законопроект GENIUS, призванный урегулировать создание и обращение стейблкоинов в стране. Incrypted опубликовал экспертный анализ акта и его потенциальное влияние на эмитентов. 

Несмотря на то, что положения закона все еще не вступили в силу, сам факт его принятия устранил регуляторную неопределенность для эмитентов. Он также имеет системное значение для криптоиндустрии, поскольку на момент написания около $270 млрд из $300 млрд общего предложения стейблкоинов выпускаются компаниями, зарегистрированными в США. 

Ожидается, что дополнительные правила, разработка которых предусмотрена GENIUS, будут представлены в 2026 году. А некоторые компании, включая a16z и Coinbase уже внесли свои предложения для уточнения сферы деятельности и особенностей реализации акта.

Рекордная ликвидация

10 октября 2025 года из-за резкого скачка котировок большинства активов за сутки биржи ликвидировали деривативные позиции трейдеров на общую сумму около $20 млрд.

Источником волатильности стало объявление Трампа о введение 100% тарифов против Китая из-за политики контроля экспорта редкоземельных металлов. Однако столь масштабный каскад ликвидаций вызвал сбои в работе крупных торговых площадок, породив ряд теорий о возможных манипуляциях, атаках и технических сбоях. В частности, связанных с криптобиржей Binance.

Как бы там ни было, за обвалом 10 октября последовало затяжное снижение стоимости биткоина, которое только усилило неопределенность и страх инвесторов.

На момент написания крипторынку так и не удалось восстановиться до уровня 10 октября. Руководитель инвестиционной компании Fundstrat Capital Том Ли считает, что ценовое давление на биткоин и альткоины вызвано «дырами» в балансах маркетмейкеров. Однако  доказательства этой версии отсутствуют. 

По мнению Ли это давление имеет краткосрочный эффект. Однако отметим, что обнаружение неплатежеспособности биржи FTX в 2022 году имело разрушительные последствия для всей индустрии и привело к банкротству ряда криптокомпаний.

Помимо отдельных событий траекторию крипторынка в 2025 году определяли нарративы, влияющие на интерес к той или иной категории проектов и токенов. Некоторые из них сохраняют свои позиции на протяжении нескольких лет, тогда как другие появились относительно недавно.

Токенизация и стейблкоины

В 2025 году общее предложение стейблкоинов выросло на 50%, достигнув на пике $301 млрд. Причем наряду с масштабированием доминирующих эмитентов о запуске собственных токенов объявило множество «новичков» этого рынка, включая Klarna, MetaMask, Hyperliquid, а также U.S. Bank и Sony Bank.

Глава Tether Паоло Ардоино даже объявил о начале «суперцикла стейблкоинов», а в Standard Chartered считают токены с привязкой к фиатным валютам главным массовым продуктом (killer app) криптоиндустрии. Инструменты также получили поддержку со стороны финансового сектора и регуляторов.

Главной причиной этого «кембрийского взрыва» является упомянутый выше закон GENIUS. Знаковым событием также стало удачное IPO одного из крупнейших эмитентов — Circle, которое было воспринято многими участниками рынка как «благословение» стейблкоинов со стороны регуляторов и институциональных инвесторов. 

Не менее важный фактор — сохранение ключевой ставки в Соединенных Штатах на относительно высоком уровне. Поскольку многие эмитенты стейблкоинов хранят резервы именно в казначейских облигациях США, процентные выплаты обеспечили им значительную прибыль на протяжении всего 2025 года 

Смежное направление — RWA — также стремительно растет. Объем токенизированных традиционных активов, реализованных через блокчейн-платформы, в 2025 году увеличился более чем втрое, а общая стоимость выросла в 20 раз за счет появления нового инструмента — РЕПО.

О создании токенизированных инструментов заявил ряд организаций, включая State Street, Franklin Templeton и BlackRock. Кроме того, сразу несколько торговых площадок, среди которых Coinbase, Kraken и Backpack, добавили поддержку токенов, привязанных к акциям крупных компаний. Мы подробнее разбирали эти инструменты в обзорной статье. 

Также стоит отметить что эксперты BlackRock и Standard Chartered считают RWA одним из наиболее важных и быстрорастущих направлений криптоиндустрии. О схожих приоритетах заявляет и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Примечательно, что большая часть токенизированных активов сосредоточена в сети Ethereum, за которой следуют BNB Chain и Solana. Вероятно, это указывает на приоритеты эмитентов, среди которых надежность и развитость DeFi-экосистемы.

Рынки предсказаний

Активный рост интереса к рынкам предсказаний — преимущественно Polymarket — наблюдался еще в 2024 году на фоне президентских выборов в США. Однако после объявления результатов объемы ставок и активность пользователей временно снизились. 

В 2025 году нарратив вернулся в виде противостояния между блокчейн-платформой Polymarket и ее централизованным конкурентом Kalshi. Оба проекта получили возможность обслуживать пользователей США. До появления Opinion на эти две платформы приходилось более 95% от общего объема ставок в сегменте.

В 2025 тренд продолжает развиваться. По данным Prediction Index, на момент написания в криптоиндустрии работает 116 платформ предсказаний. Еще 96 проектов так или иначе связаны с этой отраслью и представлены, например, в виде ИИ-ботов, оракулов или агрегаторов. 

Наряду со стейблкоинами рынки предсказаний считают killer app индустрии. Впрочем, за пределами Opinion и Polymarket объемы ставок на децентрализованных сервисах остаются невысокими.

Казначейские компании

Компании, работающие по модели криптовалютных казначейств (Digital Assets Treasuries; DAT), предлагают инвесторам ценные бумаги, привязанные к стоимости цифровых активов на их балансе. 

Во время восходящего тренда это создает «маховик», который поддерживает рост стоимости акций по отношению к NAV и обеспечивает держателям более высокую прибыль, чем при покупке криптовалюты.

Наиболее ярким примером DAT является Strategy (ранее Microstrategy), ориентированная на биткоин. Однако в 2025 году подобные компании появились и для многих других активов, включая Ethereum, Solana, Zcash и даже Dogecoin. 

В целом же подобную бизнес-модель начали использовать почти 200 организаций. На момент написания совокупные балансы этих держателей оцениваются в $125 млрд, причем DAT удерживают около 5,3% циркулирующего предложения биткоина и примерно 3% Ethereum. 

В 2025 году покупки этих компаний стали одним из драйверов роста биткоина, Ethereum и некоторых альткоинов. Соучредитель Syncracy Capital Райан Уоткинс даже отметил, что казначейства являются «Berkshire Hathaway крипторынка».

Впрочем, модель плохо работает в периоды нисходящего тренда и усиливает ценовое давление на криптовалюты, поскольку компании вынуждены продавать свои резервы из-за просадки акций и трудностей с привлечением капитала. 

Кроме того, по мере масштабирования сохранять прежние темпы покупок становится сложнее, что влияет на стоимость акций, в которую заложены, среди прочего, ожидания по увеличению резервов. Как следствие, премия к NAV может превратиться в дисконт. 

Так, на момент написания акциии трех из десяти крупнейших DAT оцениваю ниже стоимости резервов. Наибольшую премию же обеспечивают либо относительно небольшие компании, либо те, для кого казначейство является лишь одним из нескольких источников дохода.

Децентрализованные биржи деривативов

Основоположником и главным игроком этого направления считают проект Hyperliquid, который с момента запуска в конце 2024 года вырос из платформы для торговли бессрочными контрактами в целую экосистему с собственным блокчейном. Этот успех привлек внимание других разработчиков, положив начало соревнованию за пользователей и капитал между площадками деривативов.

Несмотря на доминирование Hyperliquid, по данным DeFiLlama, на момент написания в сегменте насчитывается более 200 протоколов — в числе крупнейших Lighter, Aster и ApeX. При єтом многие проекты проводят аирдропы и предлагают поощряемые активности для привлечения трейдеров в условиях усиливающейся конкуренции.

По мнению основателя Binance Чанпэна Чжао, децентрализованные площадки в будущем могут превзойти по объему торгов крупнейшие CEX. 

Если учесть, что на момент написания суточные объемы торгов Hyperliquid почти в 10 раз меньше, чем у деривативных инструментов Binance, то, очевидно, борьба за этот рынок только начинается.

Обратный выкуп токенов

Обратные выкупы (байбэки) получили распространение в начале 2025 года после объявления разработчиков Jupiter и Aerodrome об использовании прибыли от торговых комиссий для покупки токенов и сокращения доступного предложения. В последующие месяцы подобные сделки начали проводить Aave и Arbitrum, Hyperliquid, Ethena и ряд других платформ, включая известный «мемпад» pump.fun.

Несмотря на то, что централизованные криптобиржи давно используют подобную механику, ее применение блокчейн-проектами вызвало интерес из-за невозможности проверить, какую часть прибыли платформа реально направляет на выкуп и что происходит с токенами дальше. 

Наличие обратного выкупа в токеномике проекта стало своего рода подтверждением устойчивой бизнес-модели с реальной прибылью. Оно также негласно предусматривает рост стоимости актива в долгосрочной перспективе, хотя на практике лишь некоторые команды способны обеспечить необходимые для этого условия.

Как бы там ни было, на момент написания совокупная сумма ориентированных на байбэки сделок для крупнейших платформ в январе-октябре 2025 года составила около $1,4 млрд. 

Цифры говорят о распространении тенденции как среди относительно малоизвестных, так и среди крупных проектов с устойчивой пользовательской базой. При этом постоянство обратных выкупов во многом зависит от рыночных условий, так что перспективы этого нарратива в 2026 году остаются неопределенными.

Конфиденциальность

Один из последних нарративов 2025 года — конфиденциальные криптовалюты и приватность при использовании блокчейна. Его главным драйвером стало ценовое ралли Zcash, поддерживаемое, среди прочего, публикациями Навала Равиканта. 

Впрочем, инвестор дал лишь стартовый толчок для комплексного обсуждения проблемы. Растущий интерес к конфиденциальности со стороны сообщества вылился в запуск ряда решений, ориентированных на защиту транзакций и чувствительных данных. Так, Виталик Бутерин представил фреймворк Kohaku для обеспечения приватности пользователей, в частности, за счет интеграции Railgun. 

Другой показательный кейс — HumidiFi. Это дарк-пул, на основе проприетарного AMM с закрытым исполнением ордеров. На момент написания протокол лидирует по недельному и месячному объему торгов среди DEX в экосистеме Solana, с большим отрывом опережая ближайших конкурентов.

Учитывая, что многие авторитетные участники криптосообщества, — включая Виталика Бутерина, Брайна Армстронга и Баладжа Шринивасана, — акцентируют внимание на приватности для пользователей блокчейна, развитие этого направления продолжится в 2026 году. Особенно на фоне активной институционализации индустрии и развития TradFi-сервисов на блокчейне, которым нужен технический аналог «банковской тайны».

После победы Трампа на президентских выборах политика США в отношении криптовалют резко изменилась. Одним из последствий этого поворота стала активная институционализация отрасли.

Главным драйвером процесса являются спотовые биржевые фонды (ETF), одобренные регулятором в январе 2024 года для биткоина. На момент написания в США торгуется 38 подобных продуктов для различных криптовалют, включая Ethereum, XRP и Solana. 

Совокупно они удерживают цифровые активы на $140 млрд, из этой суммы $118 млрд приходится на биткоин-ETF и $19,4 млрд — на Ethereum-ETF. Именно эти два инструмента обеспечивают львиную долю торгов биржевыми продуктами с привязкой к криптовалютам.

ETF, фонды и корпоративные держатели, — включая уже упоминаемые DAT, — владеют около 2,5 млн BTC или 12,8% от доступного предложения биткоина. Это на 700 000 BTC больше, чем было годом ранее. Причем основной прирост — около 500 000 BTC — приходится именно на публичные компании. 

Другие учреждения также начинают взаимодействовать с крипторынком. Так, инвестиционные фонды и банки рекомендуют инвесторам покупать цифровые активы или же делают это сами. Несколько примеров:

• в июне 2025 года испанский банк BBVA рекомендовал клиентам выделять до 7% своего портфеля для инвестиций в криптовалюты;
• в августе управляющий активами Fidelity советовал инвесторам вкладывать 2-5% средств в биткоин;
• в декабре Bank of America выступил со схожим заявлением, но с показателем в 4%.

Эти процессы усиливаются более широким применением криптовалюты. Так, в начале декабря регулятор США разрешил использовать биткоин в качестве обеспечения позиций на деривативных платформах. 

На фоне этого крупные владельцы биткоина, сформировавшие портфели в ранний период существования крипторынка, начали продавать активы институциональным инвесторам. В 2025 году зафиксировано несколько подтвержденных сделок и десятки случаев перемещения средств с кошельков «ветеранов», в том числе, и на адреса криптобирж. 

Эксперты объясняют такую тенденцию тем, что старые киты наконец-то получили достаточно крупных покупателей, чтобы обналичить свои балансы, не обрушив при этом рынок. В криптосообществе это назвали «моментом IPO» для биткоина. 

Вместе с тем институциализация происходит и в обратном направлении — финансовые учреждения используют блокчейн в качестве инфраструктуры для своих продуктов. Трансформация происходит через уже упоминаемую токенизацию и стейблкоины.

Например, 12 ноября JPMorgan объявил о запуске токенизированных депозитов под тикером JPMD в сети Base. А в Великобритании запустили пилотный проект для распространения схожих решений, деноминированных в фунтах стерлингов, хотя и с применением централизованной платформы. 

Все это свидетельствует о масштабном и бесповоротном слиянии криптоиндустрии и традиционных финансов. Цифровые активы не «сломали» и не заменили финансовую систему, как того ожидал Сатоши Накамото, но сделали ее более эффективной.

Общепринятой моделью восприятия крипторынка являются четырехлетние циклы, привязанные к халвингу биткоина. 

В соответствии с ней каждый цикл делится на нисходящую и восходящую фазу. Последняя включает периоды постепенного и экспоненциального роста. Однако в 2025 году все пошло не по плану. 

По сравнению с минимумами 2022 года биткоин подорожал почти в восемь раз, в ноябре 2025 года достигнув пика на уровне $120 000. Однако в прошлом и позапрошлом циклах рост от минимума к пику составлял около 2000% и 8000% соответственно. Кроме того, последнее ралли было относительно плавным и менее волатильным, поэтому многие участники рынка ожидали экспоненциальной фазы ближе к концу года, как это случалось раньше. 

Но вместо ценового взрыва биткоин сначала начал замедлять динамику, а после ликвидаций 10 октября и вовсе перешел в нисходящий тренд. 

Такая тенденция вызвала споры относительно актуальности модели четырехлетних циклов. Мнения экспертов расходятся:

• в Bernstein считают, что циклы работают, однако их границы смещаются, поэтому период роста может продолжаться до 2027 года;
• советник Bitwise Джеф Парк отмечает, что ценовая динамика биткоина больше не соответствует этому паттерну и мы переходим к двухлетним «мини-циклам»;
• Артур Хейс заявил, что циклы привязаны не к халвингу, а к рыночной ликвидности и биткоин следует за этим показателем. При этом четырехлетнюю модель он считает неактуальной.

Другой важный аспект концепции циклов — альтсезон. Под этим термином понимают период, когда капитал перемещается из биткоина в другие активы, вызывая рост их стоимости.

Подобная тенденция в некоторых секторах рынка наблюдалась в конце 2024 года и начале 2025 года на фоне победы Трампа, но завершилась после запуска уже упоминаемого мемкоина TRUMP и была воспринята скорее как «демоверсия» альтсезона. 

Полномасштабного роста альткоинов ожидали в сентябре и октябре 2025 года, когда ФРС объявила о снижении процентной ставки, а индекс доминирования биткоина начал падать. Однако восходящий тренд для большинства токенов был прерван все той же рекордной октябрьской ликвидацией позиций. 

На момент написания и биткоин, и большинство альткоинов находятся нисходящем тренде, хотя и наблюдается положительная динамика на фоне объявления ФРС перехода к политике количественного смягчения. Впрочем, некоторые эксперты еще в 2024 году заявляли, что этот альтсезон будет сложнее предыдущих.

В целом же, под конец 2025 года рынок находится в фазе неопределенности, не позволяющей сформировать новый паттерн, и ближайшие несколько месяцев могут стать решающими для теории четырехлетних циклов. 

2026 год представляется одним из наиболее противоречивых для криптоиндустрии, поскольку включает как благоприятные, так потенциально опасные события. 

С одной стороны, ФРС постепенно переходит к более мягкой денежно-кредитной политике. Исторически подобные решения сопровождаются ростом фиатной ликвидности и благоприятно сказываются на стоимости высокорисковых активов, включая акции и криптовалюты. 

Если циклы биткоина действительно коррелируют с ликвидностью, а ФРС создаст условия для ее роста на финансовых рынках, то это может положить начало той самой экспоненциальной фазе роста, которую участники рынка ожидали в конце 2025 года. 

С другой стороны, макроэкономический фон может ухудшиться в случае взрыва «ИИ-пузыря», о котором предупреждают многие эксперты. Так, по некоторым оценкам, на Nvidia приходится около 20% роста индекса S&P-500. Если рынок решит переоценить компанию, то это может вызвать системное падение акций и других инструментов. 

Распространение DAT и ETF, акции которых зачастую входят в общий портфель рисковых активов наряду с другими ценными бумагами, может еще больше усилить эту взаимосвязь. Причем эта тенденция напрямую конкурирует с нарративом о биткоине как защитном активе.

Впрочем, даже неблагоприятный сценарий вряд ли затормозит распространение блокчейна в качестве инфраструктуры для традиционных финансовых продуктов и, скорее всего, не повлияет на сектор стейблкоинов.

Отдельно стоит выделить приватность. Учитывая анонсированные проекты, в том числе и от Ethereum, это направление только начинает раскрывать свой потенциал. Не исключено даже, что решения на базе блокчейна могут использовать техгиганты, например, Google уже применяет ZKP для защиты данных пользователей. 

Zcash и некоторые другие конфиденциальные криптовалюты продемонстрировали, что могут идти против тренда, — на фоне ликвидаций 10 октября ZEC не просто сохранил позиции, но даже продолжил рост, потянув вверх связанные токены. Поэтому, если внимание к проблеме приватности не ослабнет, то в 2026 году этот сегмент может показать более сильную динамику по сравнению с другими категориями цифровых активов.

Ключевой же вопрос, на который сообщество и инвесторы получат ответ в 2026 году, — продолжает ли рынок следовать общепринятым моделям или мы переходим к новой фазе, правила которой еще предстоит установить.