Банк России дал умеренно мягкий сигнал, несмотря на новые риски для экономики

Фото: пресс-служба ЦБ

Совет директоров ЦБ на заседании в пятницу, 19 июня, снизил ключевую ставку до уровня в 14,25% годовых. Большинство опросов показывали, что рынок ждет более смелого снижения ставки — до 14%.

Регулятор снизил ставку девятый раз подряд с июня 2025 года, однако сократил шаг с 50 до 25 пунктов. Он сохранил умеренно мягким сигнал для рынка, отметив, что будет «оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки <…> в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий».

«Бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии», — указано в релизе. В апреле ЦБ ожидал, что средний уровень ставки за год составит 14-14,5%.

О рисках

Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. В частности, ЦБ отметил высокие инфляционные ожидания и рост зарплат, который долгое время превышает рост производительности труда. Кроме того, регулятор вновь указал на ухудшение перспектив мировой экономики и рост ценового давления в мире из-за геополитической напряженности.

ЦБ впервые отметил рост проинфляционных рисков из-за «временного снижения производства моторного топлива». Эта пометка появилась на фоне сообщений об ударах беспилотников по российским нефтеперерабатывающим заводам.

Дезинфляционные риски ЦБ вновь связал с более значительным замедлением внутреннего спроса.

За период с апреля по май рост цен с поправкой на сезонность замедлился до 2,1%, хотя в первом квартале текущего года он составлял 8,7%. Устойчивому замедлению инфляции в дальнейшем может помешать сохранение инфляционных ожиданий населения на повышенном уровне.

Об условиях кредитования

Денежно-кредитные условия смягчались, но остаются жесткими, отмечает ЦБ. Процентные ставки снизились в большинстве сегментов финансового рынка, но был зафиксирован рост средне- и долгосрочных доходностей облигаций федерального займа (ОФЗ). Регулятор связывает это с неопределенностью относительно будущих бюджетных проектировок. Жесткими остаются и неценовые условия банковского кредитования.

Высокая кредитная активность в последние месяцы наблюдалась как в корпоративном, так и в розничном сегментах. При этом также на высоком уровне сохранялась и склонность домашних хозяйств к сбережению.

Об экономике

ЦБ сообщил, что, по оперативным данным, во втором квартале ожидаемо улучшились показатели экономической активности после их снижения в первом квартале. В частности, ускорился рост потребительского спроса и «немного выросла» инвестиционная активность, хотя она и остается «сдержанной». «В целом в первой половине 2026 года экономика растет умеренными темпами», — отметил регулятор.

При этом снижение напряженности на рынке труда замедлилось, считает ЦБ. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, перестала сокращаться. Хотя планы компаний по индексации зарплат в 2026 году снижаются, их рост все равно продолжает опережать рост производительности труда, пишет регулятор. Безработица остается на исторических минимумах.

Какой сигнал считали экономисты

Старший стратег SberCIB Investment Research Игорь Рапохин связывает осторожность регулятора в шаге снижения с ускорением кредитования в апреле-мае, а также планами Минфина сохранять стимулирующую бюджетную политику.

При сохранении такого темпа до конца года ставка останется выше 13%, полагает главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец. Либо Банк России все же реагирует на последний, топливный всплеск инфляции, либо действительно оценивает ситуацию в экономике лучше, чем большинство представителей бизнеса, замечает она.

Сообщение Банк России дал умеренно мягкий сигнал, несмотря на новые риски для экономики появилось сначала на Frank Media.