Procesul-verbal al reuniunii de politică monetară a Rezervei Federale din decembrie 2025 arată că oficialii acordă o atenție deosebită unui risc care rareori face titluri, dar poate zgudui rapid piețele: dacă sistemul financiar ar putea rămâne discret fără lichidități chiar dacă ratele dobânzilor se mișcă abia.

Publicat pe 30 decembrie, procesul-verbal al reuniunii Comitetului Federal al Pieței Deschise din 9-10 decembrie sugerează că factorii de decizie au fost în general mulțumiți de contextul economic. Investitorii, notează procesul-verbal, au așteptat în mare parte o reducere de un sfert de punct a ratei la acea reuniune și au anticipat reduceri suplimentare în 2026, iar așteptările privind ratele s-au schimbat puțin în perioada dintre reuniuni.

Dar discuția s-a extins mult dincolo de rata de politică monetară. Procesul-verbal evidențiază în mod repetat semne că piețele de finanțare pe termen scurt — unde băncile și firmele financiare împrumută și acordă lichidități peste noapte pentru a facilita tranzacțiile zilnice — deveneau mai strânse.

În centrul acestei preocupări se află nivelul lichidităților, cunoscute sub denumirea de rezerve, în sistemul bancar. Procesul-verbal spune că rezervele au scăzut la ceea ce Fed consideră niveluri „ample". Deși sună liniștitor, oficialii au descris această zonă ca una în care condițiile pot deveni mai sensibile: oscilații mici ale cererii pot împinge costurile de împrumut peste noapte mai sus și pot tensiona lichiditatea.

Au fost semnalate mai multe semne de avertizare. Procesul-verbal citează rate repo ridicate și volatile peste noapte, creșterea decalajelor dintre ratele pieței și ratele administrate de Fed și dependența crescută de operațiunile repo permanente ale Fed.

Mai mulți participanți au remarcat că unele dintre aceste presiuni păreau să se acumuleze mai rapid decât în timpul reducerii bilanțului Fed din 2017-19, o comparație care subliniază cât de rapid pot să se deterioreze condițiile de finanțare.

Factorii sezonieri au adăugat îngrijorare. Proiecțiile personalului au indicat că presiunile de la sfârșitul anului, schimbările de la sfârșitul lunii ianuarie și, în special, un aflux mare de primăvară legat de plățile de taxe care curg în contul Trezoreriei la Fed ar putea epuiza puternic rezervele. Fără acțiune, sugerează procesul-verbal, rezervele ar putea scădea sub niveluri confortabile, crescând astfel riscul de perturbări pe piețele peste noapte.

Pentru a aborda acest risc, participanții au discutat inițierea achizițiilor de titluri de trezorerie pe termen scurt pentru a menține rezerve ample în timp. Procesul-verbal subliniază că aceste achiziții sunt destinate să sprijine controlul ratei dobânzii și funcționarea lină a pieței, nu să schimbe poziția politicii monetare. Respondenții sondajului citați în procesul-verbal au estimat că achizițiile vor totaliza aproximativ 220 miliarde dolari în primul an.

Procesul-verbal arată, de asemenea, că oficialii încearcă să îmbunătățească eficacitatea facilității repo permanente a Fed — o plasă de siguranță concepută pentru a furniza lichidități în perioade de stres. Participanții au discutat eliminarea plafonului general de utilizare al instrumentului și clarificarea comunicărilor astfel încât participanții la piață să îl vadă ca pe o parte normală a cadrului operațional al Fed, mai degrabă decât ca pe un semnal de ultimă instanță.

Piețele sunt acum concentrate pe următoarea decizie de politică monetară. Intervalul țintă al fondurilor federale este în prezent de 3,50% până la 3,75%, iar următoarea reuniune FOMC este programată pentru 27-28 ianuarie 2026. Începând cu 1 ianuarie, instrumentul FedWatch al CME Group a arătat că traderii acordă o probabilitate de 85,1% ca Fed să mențină ratele stabile, față de o șansă de 14,9% pentru o reducere de un sfert de punct la un interval de 3,25%-3,50%.