Wall Street passou meses a debater quando é que a Reserva Federal iria cortar as taxas de juro. Agora, os traders estão a considerar se o próximo movimento poderá ser uma subida.
Dois dias após a decisão da Fed de 18 de março de manter o intervalo-alvo em 3,50%-3,75%, os mercados moveram-se na direção oposta. A precificação baseada na Bloomberg subiu acima de 60% de probabilidade de uma subida até outubro, com aproximadamente 15 pontos base de aperto precificados até então. O CME FedWatch colocou as probabilidades de subida no final do ano mais próximas de 40%.
As probabilidades de um corte de taxa no próximo mês caíram de 17% em fevereiro para 0% em abril, enquanto as probabilidades de uma subida aumentaram para 6%.
Apesar do spread que reflete um genuíno desacordo sobre o momento e a convicção, ambas as medidas apontam na mesma direção. As apostas de subida, dormentes durante meses, estão de volta.
O acelerador é o petróleo. O Brent crude disparou acima de $109, e o crude dos EUA tocou $98 a 20 de março, à medida que a escalada no Médio Oriente alimentou receios de perturbação no Estreito de Hormuz, um ponto de estrangulamento que gere quase 20% da oferta global de petróleo.
A baseline de março da EIA ainda assume que o Brent recua abaixo de $80 até ao terceiro trimestre e termina o ano perto de $70 se as perturbações diminuírem. O mercado está atualmente a apostar que essa suposição é demasiado otimista, e essa aposta está a fluir diretamente para as expectativas de taxas.
Um gráfico de dados mostra as probabilidades de subida da Fed a atingir acima de 60% na precificação baseada na Bloomberg, à medida que o Brent crude ultrapassou $109 a 20 de março.O Treasury de 10 anos subiu para aproximadamente 4,37%, o de 30 anos atingiu o seu nível mais alto desde setembro, e o S&P 500 dirigiu-se para uma quarta perda semanal consecutiva.
Os fundos globais de ações perderam $20,3 mil milhões na semana até 18 de março, incluindo $24,78 mil milhões apenas dos fundos de ações dos EUA, enquanto os fundos do mercado monetário absorveram $32,57 mil milhões globalmente.
O dinheiro, a render perto de 4%, está a retirar capital de ativos de risco em tempo real.
A contradição que o Bitcoin não consegue escapar
O Bitcoin pairou logo abaixo dos $70.000 a 20 de março, em baixa juntamente com o QQQ (-1,75%) e GLD (-1,93%).
A mesma sessão que repriceou a política da Fed como hawkish também empurrou o ouro para baixo, apesar de um contexto geopolítico que deveria apoiar cada cobertura de ativos tangíveis.
O ouro caiu 1,8% à medida que os yields e o dólar subiram. Se a cobertura canónica contra inflação e guerra não conseguiu manter-se, a razão é direta: condições financeiras mais apertadas estão a empurrar o ouro e o Bitcoin para baixo em conjunto, sobrepujando qualquer procura de refúgio seguro que o contexto geopolítico pudesse de outra forma apoiar.
O argumento do Bitcoin como cobertura contra inflação enfrenta a mesma contradição, pois funciona quando os pontos de inflação se movem em direção a receios de desvalorização e dinheiro mais fácil à frente. Entra em problemas quando a inflação aponta para petróleo em alta, yields em alta, dólar mais firme, e a Fed é incapaz de aliviar.
Um gráfico de quatro quadrantes mapeia o desempenho do Bitcoin através de cenários de inflação e política da Fed, colocando a configuração atual impulsionada pelo petróleo no quadrante de pior contexto.O presidente da Fed, Jerome Powell, disse no final da reunião de março que o banco central está a observar se os custos mais elevados de combustível e inputs se infiltram na inflação do PCE core.
Se a inflação core subir acima de 3,2%, o limiar do Bank of America para um caso credível de subida, juntamente com o desemprego a manter-se perto de 4,5% e o petróleo na faixa de $80-$100, a Fed enfrenta uma configuração na qual a inflação é suficientemente persistente para manter a política apertada.
No entanto, o crescimento ainda não é suficientemente fraco para forçar cortes de emergência. Para o Bitcoin, esse corredor de inflação moderada sem recessão pode ser o ambiente macro mais hostil de todos.
Um documento de trabalho do FMI descobriu que um único fator cripto explica 80% da variação nos preços das criptomoedas, e que o aperto da Fed reduz esse fator através de um canal de assunção de riscos.
Além disso, à medida que mais capital profissional entrou nas criptomoedas, a correlação do Bitcoin com as ações aumentou. O BIS descreveu o drawdown recente das criptomoedas, com o Bitcoin a cair aproximadamente 50% dos seus máximos de 2025 em meio a uma rotação mais ampla para longe de ativos de crescimento, à medida que as ações tecnológicas foram vendidas.
Os fluxos de ETF spot de Bitcoin dos EUA já mostram a viragem: de $199,4 milhões em entradas a 17 de março para $253,7 milhões em saídas combinadas a 18 e 19 de março, segundo dados da Farside Investors.
O Bitcoin negocia sobre qual parte do cenário de inflação domina: se os preços em alta dão espaço à Fed para aliviar ou forçam-na a apertar.
Neste momento, o lado do aperto mantém-se, à medida que as condições estão a apertar, a taxa de desconto sobre ativos especulativos está a subir, e o dinheiro é mais competitivo.
Dois caminhos a seguir
O cenário altista/otimista baseia-se na manutenção da baseline da EIA. Se o petróleo recuar mais rapidamente do que o temido, o mercado de trabalho enfraquecer até ao relatório de emprego de 3 de abril, e os dados do PCE de fevereiro de 9 de abril não mostrarem efeitos de segunda ronda a infiltrar-se no core, as probabilidades de subida poderão desinflar tão rapidamente quanto inflaram.
Os swaps de inflação de um ano atingiram 3% esta semana, mas o swap forward de cinco anos caiu para 2,35%, o seu nível mais baixo em quase um ano. O movimento sugere que os mercados ainda veem um caminho onde isto é uma perturbação energética temporária em vez de um reset de regime.
Se esse caminho se materializar, o Bitcoin recupera um vento a favor de liquidez. O quadro de 12 meses da Citi estabelece um objetivo de caso base de $112.000 e um objetivo de caso otimista de $165.000 num cenário em que a Fed retoma o alívio.
| Cenário | Gatilho macro | O que acontece às expectativas da Fed | O que provavelmente significa para o Bitcoin |
|---|---|---|---|
| Cenário altista/otimista | O petróleo recua mais rapidamente do que o temido; o mercado de trabalho enfraquece até ao relatório de emprego de 3 de abril; o PCE de fevereiro de 9 de abril não mostra efeitos de segunda ronda a infiltrar-se no core | As probabilidades de subida desvanecem-se; os mercados movem-se de volta em direção à precificação de cortes ou pelo menos um caminho menos hawkish da Fed | O BTC recupera um vento a favor de liquidez e pode negociar mais sobre esperanças de alívio do que sobre receios de aperto |
| Cenário baixista | O petróleo mantém-se na faixa de $80-$100 até ao verão; o PCE core sobe acima de 3,2%; o desemprego mantém-se perto de 4,5% | As apostas de subida solidificam-se numa negociação durável de taxas mais altas por mais tempo | O BTC negocia mais como um ativo de risco de longa duração, com condições financeiras mais apertadas e maior competição do dinheiro a pesar sobre o preço |
| O que observar a seguir | 3 de abril: relatório de emprego; 9 de abril: PCE; 28-29 de abril: FOMC | Dados fracos enfraqueceriam a narrativa de subida; inflação persistente e mercado de trabalho firme reforçá-la-iam | Estas divulgações determinarão se a história do Bitcoin como cobertura contra inflação recupera tração ou se o vento contra de liquidez se aprofunda |
O cenário baixista requer apenas que a EIA esteja errada. Se o petróleo se mantiver na faixa de $80-$100 até ao verão, o PCE core imprimir acima de 3,2%, e a reunião do FOMC de 28-29 de abril produzir uma declaração que valide silenciosamente a reprecificação hawkish do mercado em vez de a contrariar, as apostas de subida solidificar-se-ão num movimento de posicionamento durável.
Os ativos do mercado monetário já estão perto de um recorde de $8 triliões, e os fluxos que se moveram para dinheiro esta semana não vão automaticamente rodar de volta. Nesse cenário, o caso baixista recessivo da Citi para o Bitcoin coloca o preço em $58.000, e o BTC negocia como um ativo de risco de longa duração enquanto o teto de taxas se mantiver.
O enquadramento global
As corretoras veem agora o BCE e o Banco de Inglaterra potencialmente a subir já em abril, com os traders a precificar 72 e 78 pontos base de aperto até 2026, respetivamente.
O ponto de estrangulamento de Hormuz também gere cerca de 20% do comércio global de GNL. Uma perturbação sustentada empurraria os custos energéticos através da Europa e Ásia simultaneamente, comprimindo o espaço para qualquer grande banco central aliviar.
A correlação do Bitcoin com o apetite pelo risco global, já aprofundada pela participação institucional, significa que o impulso de aperto vem de múltiplas direções ao mesmo tempo dentro do mesmo regime macro que levou as criptomoedas mais alto.
As expectativas de inflação de longo prazo não se descontrolaram, e esse confinamento é a única coisa que separa a reprecificação atual de uma negociação de estagflação em toda a regra.
No entanto, expectativas contidas de longo prazo não neutralizam a aritmética política de curto prazo.
O próprio dot plot da Fed deixa espaço para uma renovada postura hawkish: o intervalo de taxa apropriada de 2026 dos participantes variou de 2,6% a 3,6%, e a dispersão no topo é suficientemente ampla para absorver uma ou duas surpresas de inflação ascendente antes que a projeção mediana se mova.
O Bitcoin enfrenta agora um teste chave para determinar se negocia como uma cobertura contra inflação ou como uma aposta concentrada na liquidez global.
Fonte: https://cryptoslate.com/fed-rate-cut-chance-hits-zero-threatening-stagflation-where-bitcoin-thrives-as-a-hedge-against-long-term-inflation/
