Os planos (e desafios) do IPO duplo de Bill Ackman

Bill Ackman está buscando um IPO duplo na Bolsa de Nova York, listando simultaneamente sua gestora de investimentos, a Pershing Square, e um novo fundo fechado chamado Pershing Square USA.

As duas ofertas vão testar o apetite dos investidores a um mercado que vem sofrendo nos últimos anos (o de hedge funds), além de colocar à prova o poder de influência de Ackman — que acumula milhões de seguidores nas redes sociais e se tornou uma celebridade nos últimos anos.

No filing do IPO, previsto para acontecer no final deste mês, Ackman disse que a listagem da gestora “vai potencializar nosso acesso a capital para iniciativas de crescimento e nossa capacidade de atrair e reter profissionais de investimento.”

O documento não deixa claro o valuation almejado, mas em 2024, quando Ackman vendeu uma participação na Pershing Square para investidores institucionais, a gestora foi avaliada em US$ 10,5 bilhões.

Segundo o The Wall Street Journal, o gestor estaria buscando um valuation “bem acima” desse nível no IPO.

Não será fácil. A Pershing Square tem cerca de US$ 16 bilhões em ativos sob gestão e teve uma receita de US$ 763 milhões no ano passado, com um lucro de US$ 282 milhões — que poderia chegar a US$ 400 milhões com a captação do Pershing Square USA. 

Assumindo que o lucro seja este, “a Pershing Square seria avaliada a 25x lucro se tivesse um valor de mercado de US$ 10 bilhões,” notou a Barron’s. “Com um valuation de US$ 10 bilhões, a Pershing Square provavelmente teria o maior valor de mercado proporcionalmente à sua base de ativos entre todos os gestores relevantes de ativos alternativos.”

Para tirar os dois IPOs do papel, Ackman adotou uma estratégia criativa: está oferecendo ações da gestora, a Pershing Square, como um bônus para os investidores que comprarem cotas do novo fundo, o Pershing Square USA. 

O plano é levantar de US$ 5 bilhões a US$ 10 bilhões para o Pershing Square USA, dos quais US$ 2,8 bi já estão committed. Para cada 100 cotas do fundo que o investidor comprar, Ackman dará 20 ações da Pershing Square.

O benefício é uma forma de mitigar um dos problemas típicos desses fundos (os closed-end funds). Normalmente, esses fundos de capital permanente e listados em Bolsa negociam com um desconto em relação a seu NAV (net asset value), o que muitas vezes afasta investidores.

O Pershing Square Holdings – o principal fundo de Ackman, que já é listado na Bolsa de Londres – negocia, por exemplo, com um desconto de mais de 20% em relação ao NAV — o que provavelmente deve se repetir no novo fundo.

Os planos de IPO de Pershing Square vêm depois de Ackman ter mudado seu estilo de investimentos. O gestor, que começou com uma postura ativista, passou a apostar nos últimos anos numa tese mais parecida com a de Warren Buffett, fazendo apostas de longo prazo em empresas sólidas.

O Pershing Square Holdings tem apenas 11 posições, em empresas como Brookfield, UBER, Amazon, Alphabet, Meta, Restaurant Brands International e Howard Hughes. O fundo está caindo cerca de 10% este ano, contra uma alta de 1% do S&P 500, depois de ter se valorizado 21% em 2025. 

A tese de Ackman é que a queda recente abriu uma oportunidade de compra, o que justifica a captação do novo fundo. 

“A Pershing Square tem sido, ao longo do tempo, uma grande beneficiária da oportunidade de comprar empresas excepcionais a preços de barganha, provocados por eventos macroeconômicos que não tiveram impacto relevante em seus valores intrínsecos de longo prazo,” escreveu Ackman. “Acreditamos que agora é um desses momentos oportunos.”

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