USDC và PYUSD thách thức vị thế ổn định của USDT trên thị trường stablecoin

Nguồn cung stablecoin toàn cầu tăng mạnh từ khoảng 140 tỷ USD đầu 2024 lên khoảng 266 tỷ USD gần đây, nhưng dữ liệu theo hệ sinh thái cho thấy ưu thế của Tether (USDT) đang suy yếu dần trên các mạng EVM khi USDC và PYUSD tăng tốc.

Không chỉ là câu chuyện “thanh khoản để giao dịch”, stablecoin ngày càng được dùng như hạ tầng thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới và công cụ DeFi. Đồng thời, xu hướng tuân thủ pháp lý và minh bạch dự trữ đang khiến cuộc cạnh tranh giữa các nhà phát hành dịch chuyển rõ rệt.

Thanh khoản stablecoin tăng nhanh nhưng vị thế USDT trên EVM suy yếu

Tổng cung stablecoin tăng mạnh, trong khi USDT vẫn lớn nhất theo quy mô nhưng đang mất dần ưu thế tương đối trên các hệ sinh thái EVM do phân bổ mạng lưới và tốc độ tăng trưởng của các stablecoin tuân thủ.

Tổng cung lưu hành stablecoin tăng từ khoảng 140 tỷ USD đầu 2024 lên khoảng 266 tỷ USD gần đây. Trong cùng giai đoạn, Tether (USDT) tăng từ gần 110 tỷ USD lên khoảng 193 tỷ USD, tiếp tục giữ vị trí nhà phát hành lớn nhất theo nguồn cung.

Tuy nhiên, khi nhìn sâu vào cấp độ mạng, stablecoin trên các mạng EVM lớn gộp lại đạt khoảng 190,7 tỷ USD. Ethereum dẫn đầu với 159,9 tỷ USD, còn Solana và BNB Chain lần lượt khoảng 15,4 tỷ USD và 14,4 tỷ USD trong cùng “hệ sinh thái” được nêu.

Trong nhóm này, USDT chiếm khoảng 90,4 tỷ USD, tương đương gần 47% tổng cung stablecoin EVM. Con số này thấp hơn mức thống trị toàn cầu khoảng 59%, chủ yếu vì một phần đáng kể nguồn cung USDT vẫn hoạt động trên các mạng ngoài EVM, nổi bật là TRON.

Trong các giai đoạn thị trường biến động, nhà giao dịch thường quan sát OI, funding và thanh khoản hợp đồng vĩnh viễn để hiểu cầu phòng hộ stablecoin; các công cụ phái sinh và góc nhìn thị trường trên BingX có thể hỗ trợ theo dõi động lực này mà không cần suy diễn số liệu ngoài dữ liệu công bố.

Quỹ đạo nguồn cung theo nhà phát hành cho thấy sự xoay trục sang stablecoin tuân thủ

Trong 30 ngày gần nhất, nguồn cung USDT giảm nhẹ trong khi USDC và PYUSD tăng đáng kể, củng cố tín hiệu thị trường đang dịch chuyển ưu tiên sang hạ tầng minh bạch, phù hợp yêu cầu pháp lý.

Ở cấp độ nhà phát hành, xu hướng nguồn cung phản ánh sự “rotation”. USDT đã giảm 1,02% trong 30 ngày, trong khi USDC tăng 7,42% và PYUSD tăng 16,66%.

Diễn biến này cho thấy cạnh tranh stablecoin không còn chỉ dựa trên lợi thế thanh khoản hay độ phủ sàn giao dịch. Khi các nhà phát hành có định hướng tuân thủ mở rộng quy mô, thị trường dần nghiêng về cấu trúc có tính “regulatory-aligned”, nơi minh bạch dự trữ, khả năng kiểm chứng và tiêu chuẩn vận hành trở thành yếu tố quyết định.

Stablecoin đang tiến hóa thành “đường ray thanh toán” toàn cầu

Hoạt động stablecoin ngày càng phản ánh nhu cầu thanh toán và chuyển giá trị trong đời sống thực, khi khối lượng thanh toán, chuyển P2P, chi tiêu qua thẻ crypto và kiều hối tăng, vượt ra khỏi giao dịch thuần túy trên sàn.

Khối lượng thanh toán stablecoin theo tháng đã đạt khoảng 10,2 tỷ USD vào cuối 2025, tương đương mức annualize trên 120 tỷ USD, theo báo cáo volume. Chuyển khoản ngang hàng (P2P) đóng góp khoảng 19 tỷ USD mỗi năm, còn chi tiêu qua thẻ crypto tiến gần 18 tỷ USD.

Mảng chi tiêu qua thẻ này được mô tả tăng trưởng kép 106% kể từ 2023, cho thấy tín hiệu áp dụng thực tế tăng. Khi loại bỏ “nhiễu” liên quan tới sàn giao dịch, các số liệu payments cho thấy thanh toán thực có thể đạt gần 390 tỷ USD mỗi năm, trong đó kiều hối khoảng 90 tỷ USD.

Trên một số mạng như Polygon, các giao dịch nhỏ xuất hiện thường xuyên hơn. Sự gia tăng vi mô này có thể làm tăng “velocity” của USDC và củng cố vai trò stablecoin như hạ tầng giao dịch, không chỉ là “đậu tạm” vốn để đầu cơ.

Phân bổ nguồn cung cũng ủng hộ xu hướng thanh toán và sử dụng thực. Dữ liệu distribution nêu sàn tập trung đang nắm khoảng 80 tỷ USD, tương đương 26% của 304 tỷ USD nguồn cung, trong khi số dư DeFi tăng khi các giao thức lợi suất đạt 9,3 tỷ USD.

Song song, khối lượng DEX theo averages khoảng 8,23 tỷ USD mỗi ngày. Dòng bridge cũng cho thấy nhu cầu thanh khoản xuyên chuỗi, ví dụ 91,65 triệu USDC chuyển sang Arbitrum trong 24 giờ.

Rõ ràng pháp lý đang thúc đẩy dịch chuyển của tổ chức sang các nhà phát hành minh bạch

Khi khung pháp lý rõ hơn, các tổ chức có xu hướng ưu tiên stablecoin có dự trữ minh bạch và tiêu chuẩn tuân thủ, giúp USDC và PYUSD tăng hiện diện dù USDT vẫn dẫn đầu về quy mô.

USDC phản ánh xu hướng này khi được công bố dựa trên 75,5 tỷ USD reserves. Lượng lưu hành USDC tăng thêm 3,6 tỷ USD trong 30 ngày, gợi ý dòng tiền tổ chức tham gia.

Trong khi đó, PayPal USD (PYUSD) đạt vốn hóa khoảng 4,19 tỷ USD, cho thấy nhu cầu đối với lựa chọn “regulated alternatives” gia tăng. Tether vẫn thống trị với 192,88 tỷ USD reserves và khoảng 59% thị phần.

Điểm thay đổi cốt lõi là tiêu chí cạnh tranh: khi quy định toàn cầu thắt chặt, lợi thế nghiêng về các nhà phát hành kết hợp dự trữ minh bạch, tuân thủ và hạ tầng đạt chuẩn tổ chức, thay vì chỉ mở rộng cung để giành độ phủ thanh khoản.

Tóm tắt cuối cùng

USDT vẫn là stablecoin lớn nhất theo nguồn cung, nhưng thị phần trên EVM thấp hơn mức thống trị toàn cầu và tăng trưởng chậm hơn, trong bối cảnh các stablecoin định hướng tuân thủ đang bứt tốc.

USDC và PYUSD tăng trưởng đồng thời với xu hướng stablecoin được dùng cho thanh toán, DeFi và nhu cầu xuyên chuỗi, cho thấy thị trường đang chuyển từ “stablecoin để trade” sang “stablecoin như hạ tầng tài chính”.

Những câu hỏi thường gặp

Vì sao thị phần USDT trên EVM chỉ khoảng 47% dù USDT chiếm khoảng 59% toàn cầu?

Vì một phần đáng kể nguồn cung USDT hoạt động trên các mạng ngoài EVM, đặc biệt là TRON. Do đó, khi chỉ xét riêng các mạng EVM, tỷ trọng USDT giảm xuống còn khoảng 47%.

Dữ liệu 30 ngày gần nhất cho thấy nguồn cung USDT, USDC và PYUSD biến động ra sao?

USDT giảm 1,02% trong 30 ngày, trong khi USDC tăng 7,42% và PYUSD tăng 16,66%, theo số liệu được liên kết tại trang theo dõi nguồn cung stablecoin.

Stablecoin đang được dùng cho thanh toán ở quy mô nào?

Khối lượng thanh toán stablecoin theo tháng đạt khoảng 10,2 tỷ USD vào cuối 2025 (annualize trên 120 tỷ USD). Khi loại bỏ nhiễu liên quan sàn, thanh toán thực được ước tính gần 390 tỷ USD mỗi năm, trong đó kiều hối khoảng 90 tỷ USD.

Những chỉ báo nào cho thấy stablecoin đang gắn nhiều hơn với DeFi và nhu cầu xuyên chuỗi?

Sàn tập trung nắm khoảng 80 tỷ USD (26% của 304 tỷ USD), DeFi đạt 9,3 tỷ USD ở các giao thức lợi suất, DEX trung bình 8,23 tỷ USD/ngày, và có các dòng bridge đáng chú ý như 91,65 triệu USDC sang Arbitrum trong 24 giờ.